12日午间研报精选：10股有望爆发

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证券时报网络(STCN)6月12日，

山西证券(002500，诊断股票)

郭萱高科技(002074，诊断学)(002074.sz):第一梯队受益于政策红利，大单在乘用车领域翻开了新的篇章

政策促进解决产能过剩，第一梯队受益。新能源汽车新补贴政策于2016年底正式出台，其中要求动力电池的能量密度:高于120瓦时/千克的乘用车补贴1.1倍；高于115瓦时/千克的商用车辆应获得1.2倍的补贴。据此前估计，国内动力电池已进入阶段性产能过剩模式。新补贴政策的出台将逐步淘汰落后产能，有效解决产能过剩问题，第一梯队动力电池制造商将直接受益。据赛迪咨询公司统计，2016年和2017年第一季度，郭萱高科动力电池出货量在中国排名前五，位居动力电池第一梯队，优势明显。

上游布局、核心控制和卓越的成本控制能力。公司积极部署上游，掌握关键材料和核心技术，降低成本。在正极材料方面，磷酸铁锂正极材料已经自产，三元正极材料也将在年内自产；在阳极材料方面，硅碳阳极项目将于2018年开工建设，预计2019年投产；2015年11月，兴源材料(300568，诊断单元)成立合资公司，有效保证隔膜的专用供应。基于公司优秀的上游布局和成本控制能力，公司2016年综合毛利率达到46.93%，处于同行业的较高水平。

商用车市场销量持续增长。2016年，该公司约2gwh的大部分出货量集中在商用车市场；2017年3月，郭萱高新与中通客车(000957)签订了2017年供货合同，合同总金额为13.29亿元，占2016年营业收入的27.93%。此外，公司将开始向宇通供应2017年新能源客车产量排名第一的产品，商用车市场的销量将继续增长。根据真实锂研究的预测，2017年纯电动商用车的产量可能会在2016年11.5万辆的基础上略有下降。在这种背景下，公司主要客户的发展和大订单的签订为这部分业绩奠定了基础。

北汽新能源大订单打开乘用车市场。2017年5月，公司与BAIC新能源签订了2017年供货合同，交易金额从2016年的不足6000万元迅速增加到18.75亿元，涉及动力电池组5万套，占2016年营业收入的39.41%。据赛迪咨询公司统计，2016年，北汽新能源纯电动乘用车产量为46400辆，排名第三；据协会统计，2017年第一季度BAIC新能源乘用车销量排名第一，占第一季度乘用车总销量的26%。该公司与BAIC新能源签署的大协议明确了公司从商用车市场向乘用车市场的进一步扩张，新的篇章正式开启。

与上海电气(601727，诊断单元)集团联姻，推进储能产业化。2017年5月，公司宣布将与上海电气集团有限公司共同投资成立一家控股子公司，其主要业务范围包括储能电池和以钛酸锂为负极的材料。上海电气是世界上最大的海上风力涡轮机制造商。公司与上海电气的合作将有效促进公司储能电池的布局和消化，在储能领域占据较高的地位。

盈利预测和估值:我们估计公司2017-2019年的每股收益分别为1.59元、2.24元和2.93元。基于6月8日的收盘价，相应的市盈率分别为18.03倍、12.79倍和9.78倍。基于公司在商用车市场的稳步发展和在乘用车市场的蓬勃发展，我们相信公司有着优异的增长，并首次给出了买入评级。

中泰证券

徐工机械(000425，诊断)(000425.sz):在一带一路，徐工从1月到4月出口了2.9亿美元，翻了一番

活动:根据徐工集团的官方报告，徐工集团在欧洲市场取得突破，1-4月份出口额达到2.9亿美元，同比增长一倍。其中，一带一路国家的出口额占徐工集团出口额的75%。

该公司在一带一路周边国家建立了完善的营销网络。在哈萨克斯坦、菲律宾、马来西亚和印度尼西亚，产品的市场份额相对较高。该公司的战略目标是力争在三年内将沿线国家的市场收入翻一番。

新总裁上任，管理层顺利交接:2017年4月8日，公司董事会收到公司总裁王敏先生和副总裁杨东生先生的辞职报告；王民先生仍担任公司董事长。本公司董事会委任陆川先生为总裁。

徐工机械:工程机械龙头企业、汽车起重机龙头企业:公司是全国工程机械制造企业中最多元化、最完整的公司之一，实现了其他工程机械的全产业链布局。许多核心产品如汽车起重机、车载起重机、压路机和零部件在中国拥有第一市场份额。

在徐工集团的支持下，集团挖掘机业务大幅增长:徐州SASAC控股42.6%，是国内最大的工程机械上市国有企业之一，SASAC的支持将使徐工受益于一带一路。徐工集团:挖掘机业务有望大幅增长，但仍在上市公司之外。徐工挖掘机已成为国内挖掘机行业的第一集团军，市场份额稳定在近10%，仅次于三一重工(600031，咨询公司)和卡特彼勒。

工程机械:行业复苏，汽车起重机与杆式挖掘机相连，可持续性有望超出预期:新需求改善，替代需求增加，需求结构修复，行业竞争格局改善等原因推动行业复苏。销售以挖掘机和推土机为首，随后是汽车起重机，混凝土等其他板块也紧随其后进入回收通道。

徐工占据了汽车起重机一半以上的市场份额，拥有最丰富的人员和完善的供应链。作为一家国有企业，徐工机械对裁员持谨慎态度。因此，在行业需求飙升的情况下，徐工拥有最充足的人员组织和充足的备件供应，其市场份额预计将在短期内保持甚至继续增长。今年3月，徐工售出784台汽车起重机，同比增长84.2%。2017年第一季度，徐工的销售额占市场份额的48.3%，居行业首位。中联重科(000157)和三一重工排名第二和第三，市场份额约为20%。

徐工机械:核心骨干持股，激励机制较好；目前，股价上下颠倒，安全边际良好。本公司主要员工于2015年2月认购神湾宏源(000166，股份咨询)保定中营一号集体资产管理计划，主要投资本公司股份，实现个人利益与公司利益的统一。资产管理计划总规模为2.77亿元，期限为36个月。开仓的平均价格是5.07元/股。

投资建议:公司将受益于未来工程机械行业的复苏。作为汽车起重机的领导者，公司2017-2019年的每股收益预计分别为0.14元、0.21元和0.28元，相应的市盈率分别为25倍、17倍和13倍。基于工程机械行业复苏的可持续性，预计公司业绩将超出预期，并保持买入评级。

郭进证券(600109，诊断单元)

燕京啤酒(000729，诊断学)(000729.sz):变化的结果与预期一致，年轻的舵手带领起航

事件:公司董事会变更成功完成。赵晓东是新任董事长兼总经理；、谢担任副董事长、常务副总经理。

业务分析和判断:管理变革成功完成，年轻管理层将主导未来发展。管理层变动后，公司的核心管理团队明显年轻化。新任董事会主席赵晓东出生于1972年，年仅45岁。他是四家啤酒上市公司中的第一个70后。公司管理团队的年轻化有望给公司未来的管理带来更多积极的变化。在最近的一次调查中，该公司表示将继续大力推进市场化的管理和用人机制。相信在公司第七届董事会任期内，年轻管理层主导的市场化机制有望加快并日趋完善。

啤酒行业基本面见底，行业产出的回升增长和高端演进提高了上市公司的盈利能力:自2014年啤酒行业出现负增长以来，行业已经低迷两年多，到2016年第三季度，行业基本面见底，行业产出增速开始恢复同比增长。截至2017年第一季度，啤酒行业上市公司盈利能力连续两个季度同比有所提高，尤其是在去年年初以来低端天气导致基数较低的背景下。自去年以来，该行业的竞争形势一直在放缓。认为低价竞争的减弱和企业高端产品比重的增加将是今年啤酒行业上市公司盈利能力提高的核心驱动因素。

燕京啤酒的主要品牌和高端产品预计将继续表现良好，掌舵的技术控制将帮助企业。在啤酒行业整体低迷的情况下，公司品牌收缩明显，燕京主品牌的销售好于三个子品牌。公司高端产品保持稳定增长趋势。自2014年以来，公司高端产品的销量占总销量的30%以上，且以每年10%以上的速度增长。此外，新董事长赵总出生于设备管理专业，R&D，有着深厚的技术背景，对企业进行技术改造和结构升级，有望为企业的长远发展带来帮助。

盈利预测与估值:预计公司2017年至2019年实现营业收入121/136/156亿元，同比增长4.8%/12.4%/14.7%；归属于母公司的净利润为5.7/7.1/8.2亿元，同比增长81.2%/25.4%/14.9%，相当于每股收益0.20/0.25/0.29元，当前股价相当于pe34x/27x/23x，保持了增持评级。

华泰证券(601688，诊断)

和晶科技(300279，诊断学)(300279.sz):老战斗的结束和新旅程的开始

智能树产业在规模上有着突出的优势，并将在价值供给上翻开新的篇章:最近，它在和晶科技下对智能树进行了调查。智慧树是中国最大的学前教育云平台，服务12万所幼儿园，市场份额为51%。经过与土星教育的深度整合，它在行业中拥有绝对的领先优势。近日，智慧树在北京发布了幼儿成长战略，并与阿里巴巴云、蚂蚁金服、前海梦窗合作，打造幼儿成长的产业生态系统。

智慧树基本完成了规模扩张，在行业中处于领先地位，其重心转移到了价值提供上:智慧树宣布在学前教育云行业的竞赛中获胜。目前，智慧树服务的幼儿园有12万所，市场份额为51%，用户数为2600万，月用户数为800万。该公司预计，到2017年底，幼儿园数量将达到15+ 1万所，市场份额将增至62.5%；用户数量超过5000万，月生活增加到1200万。据不完全统计，2015年，有超过300个品牌在家中接受男女同校教育，其中90%已经不复存在。经过与土星教育的深度整合，智慧树在学前教育云行业取得了绝对的领先地位。智慧树将重心从规模扩张转向提供价值，并在连接场景和用户的基础上提供更多服务。

携手阿里巴巴云和蚂蚁金融服务提供学前教育解决方案:智慧树、阿里巴巴云和蚂蚁金融服务共同为学前教育行业提供整体解决方案。阿里巴巴云是全球领先的云计算和人工智能服务提供商。结合智慧树在行业内积累的丰富经验和软硬件能力，双方共同推出了智能学前教育云平台和教育资源云平台。前者通过家庭合作教育和花园管理功能提高家庭互动效率，全面提升幼儿园信息化水平；后者汇集了涵盖10个类别和48个子类别的高质量学前教育资源。智慧树与蚂蚁金服合作的智能金融率先付费。幼儿园智慧树付费具有安全、零成本、方便的特点。该公司预计，到2018年3月，该平台上的公园支付总额将达到400亿元人民币，到年底将达到2000亿元人民币。

智慧树通过阿里政务云平台打造优势，有望加强与政府的联系。智慧政务云平台将显著提升智慧树的影响力。阿里政务云系统是面向党政机关和事业单位的行业政务云服务。智能政府云平台关注幼儿园安全，可以提高相关部门的信息传输效率。例如，在过去，疾病预防需要分布在各个层面，但现在可能只需要一个智能树应用公告。阿里在教育领域的合作通常是排他性的，即对于不同阶段的儿童、k12等教育服务公司，阿里只选择其中一家进行合作，阿里选择在k12教育云平台与美好未来(Good Future)合作，在学前教育云领域与智慧树携手。这意味着通过这次合作，智慧树在学前教育云领域已经在阿里巴巴云平台上建立了独家优势。

开放能力、营造儿童生态、维持购买评级:智慧树已经从规模扩张阶段转变为价值供给阶段。未来，它将深化供应链和行业内外的合作，并以s2b2c的开放模式与合作伙伴构建儿童产业生态系统。智慧树的商业前景和流动性值得期待。考虑到智慧树估值对公司市值的增厚效应，结合当前资本市场环境，预计2017-2019年合晶科技每股收益为1.03/1.37/1.74元，目标市值为75-80亿元。保持买入评级。

华泰证券

蒂奇·桑德(000826，诊断学)(000826.sz):额外的发行获得批准，固体废物领导者的核心价值得到强调

增持46.5亿股以增强公司的经济实力:6月8日晚，蒂奇桑德宣布不超过1.6761亿股的非公开发行计划已获证监会批准。相信此次发行到位将为公司后续业务发展扫清障碍:1)公司控股股东蒂奇·福柯的持股比例及其一致行动将从29.52%提高到34.10%，同时将定向于大股东和员工，有利于理顺上下级利益关系。进一步发挥启蒙的深厚资源，将为公司各部门的业务发展奠定基础；2)筹集资金46.5亿元，缓解资金压力。根据5%的融资成本，上半年筹集到位的资金可以节省2.33亿英镑的财务支出，提高公司业绩，并有助于降低资产负债率。

环卫市场竞争加剧，有望胜出:据最新统计，2019年环卫运营市场规模超过1500亿元；其中，目前第三方运营的比重约为20%，预计“十三五”末将达到60%，2016-2020年复合增长率为35%。特许经营机制下的环卫运营作为城市固体废物处理的入口环节，引起了众多行业参与者的广泛关注；此外，单个项目规模小，进入门槛低，竞争明显加剧。根据国外经验，环卫将高度市场化，产业集中度高，产业链布局全，成为环保巨头的摇篮。相信在竞赛中胜出的龙头企业有望崛起成为城市固体废弃物的一站式运营商，并结合下游垃圾转运处理、可再生资源回收等项目，从产业链中获得稳定回报。

深厚背景和前瞻性布局:大股东清华实力雄厚，总资产2000亿元。它拥有四个综合集团和几家上市公司。作为清华控股旗下唯一一家上市环保公司，该公司具有发展潜力。凭借大股东深厚的背景，公司在固体废物管理、污水处理、自来水等业务上有全面的布局，在卫生云等新领域有前瞻性的布局。凭借平台优势，公司获得订单的能力非常强。同时，与大股东的其他环保资产积极互动，形成项目合作和技术研发的协同效应。

突出固体废物领导者的核心价值，保持购买评级:作为环卫作业的领导者，公司具有明显的先发优势，设备基地的发展有望进一步完善公司的固体废物生态产业链。预计公司2017~2019年每股收益为1.64/1.97/2.11(不含增发稀释)，2017~2019年当前股价为市盈率的21/17/16倍。根据2017年25-27倍的行业估值，目标价将调整至41-44元，买入评级将维持不变。

方正证券(601901，诊断)

奈威科技(300456，诊断)(300456.sz):收购北斗产业基金份额，加强导航业务

事件:全资子公司CNCE奈威科技(北京)有限公司拟以现金支付8639万元，并接受湖北北斗产业风险投资基金合伙企业(有限合伙)出资7423.5万元。

观点:导航业务更进一步。目前，公司的主要业务包括导航、mems、航空空电子(不包括航空空导航产品)、无人系统和智能制造。此次，公司接受了湖北北斗产业风险投资基金合伙企业的投资份额，这将加强公司在卫星导航业务领域的投资布局，加快公司卫星导航业务的发展，促进导航产业资源的整合。同时，获得这一行业基金份额有望增加公司的收入和利润。

卫星导航服务将为一带一路开辟广阔的市场。卫星导航在民用和军事领域具有重要意义，北斗三号卫星计划在2018年前后完成全球联网卫星的发射，这将率先为一带一路周边国家提供服务。公司与巴基斯坦等国家有着深厚的合作关系，有着丰富的国际商务经验。相信该公司在卫星导航方面的布局将为一带一路赢得巨大的市场。

预计今年导航业务贡献的收入将大幅增加。在惯性导航领域，上游核心器件、激光惯性导航、光纤惯性导航和微机电惯性导航的生产和销售已经实现，并在各种军用型号中顺利推出。预计今年订单将逐渐减少，收入和利润预计将大幅增加。据公开信息显示，北斗产业风险投资基金投资的企业均为优质企业，具有ipo潜力，有望为公司贡献更多的投资收益。

盈利预测和评级:公司业务发生积极变化，公司盈利预测上调。预计2017-2019年净利润为1.5/2.3/3.58亿元，预计2017年公司将完成20亿次增发，相当于pe55.01/35.95/23.07倍，保持高度推荐评级。

华泰证券

中兴通讯(000063，诊断)(000063)。深交所:5 G频谱规划促进行业加速落地

工业和信息化部公开征求了5g中高频带的意见:为了抓住5g发展的机遇，美国、欧洲、日本、韩国等国家都集中或发布了自己的5g频谱计划，中国的5g频谱计划也得到及时跟进。6月6日，工业和信息化部发布文件，在3.3-3.6千兆赫和4.8-5千兆赫部署5g。8日，工业和信息化部就24.75-27.5ghz、37-42.5ghz等毫米波频段5g系统频率规划公开征求意见。预计MIIT将尽快公布其他5g频谱资源，实现全波段部署。

5g的登陆步伐正在加快，设备厂商的业绩发布有望提前:市场认为5g的到来需要很长时间，主要设备厂商的业绩将受到operators/きだよよきだよききだだよあよ【【|1投资的影响:5g推广的步伐自上而下加快，确定性增强。中兴通讯的相关业务业绩预计将提前发布，空.股价将上涨不同于市场的逻辑如下:1 .选择频段为产业发展奠定基础；2.5g发展需要领先公司的引领；3.5g的着陆节奏快于3g和4g。

与众不同的逻辑1:所选频段为行业发展奠定基础:5g频段将考虑整个频段:6ghz以上的高频段，连续大带宽可以满足热点地区极高的用户体验率和系统容量要求；3 GHz ~ 6 GHz是中频段的重要资源，在广域覆盖中具有明显优势；高频和中频互补模式用于满足连续网络覆盖的要求。800/900mhz低频带和窄带通信更适合物联网的低功耗场景。在5g R&D阶段，由于频段的不确定性，设备制造商的研究模型和设备模型不同，R&D投资巨大。5g频谱的确定为设备制造商确定了方向，减少了R&D投资的浪费。

与众不同的逻辑2:国内5g的发展需要领先企业的引领:3.5ghz的中频频段具有很强的全球统一性，而28ghz被美国、日本和韩国选择，26ghz被中国和欧洲重点关注。虽然一些重叠的领域可以相互借鉴经验，但是国内产业的发展需要领先的企业走出自己独立的道路。中兴通讯积累了大量技术，最近开通了国内首个pre5g超高速业务试点，在中国第一个外场的真实网络环境下，最高下载速率达到1gbps。继续乐观看待中兴通讯在5g领域的发展机遇。

与众不同的逻辑3:5G的落地节奏快于3g和4g时代:3g时代，2002年确定3g频率规划，7年后发放3g牌照。在4g时代，tdd和fdd频段是在2012年确定的，tdd是在两年后颁发的，fdd许可证是在三年后颁发的，这比国外要慢，也要晚。在3g和4g时代，落后的分频技术和落后的技术是中国落后国外约3年的主要原因。在5g时代，国内设备制造商的技术水平领先世界，随着频段划分的及时实施，中国有望赶上海外5g的发展速度。

重申购买评级:频段的确定极大地推动了5g行业的发展，为设备制造商指明了方向。该公司将首先受益，运营商的业务预计将继续超出预期。预计公司17-19年的净利润为43.5/49.8/62.4亿元，相应的市盈率为16.7/14.6/11.7倍，合理的价格区间为20.8-25.0元，维持买入评级。

东吴证券(601555，诊所单元)

美的集团(000333，诊断)(000333。库卡与华为全面合作，5g让制造更智能

库卡与华为签署了关于扩大全球合作的谅解备忘录:2017年6月9日，库卡与华为签署了关于扩大全球合作的谅解备忘录。双方将机器人连接技术(300024、诊断单元)和5g合作拓展到智能制造领域的全面合作和创新发展，共同推动德国工业4.0和中国制造2025在技术创新上的对接和融合。2016年3月，库卡与华为宣布建立战略合作伙伴关系，重点合作智能工厂环境下的蜂窝物联网、无线和5g网络连接解决方案。2017年3月，库卡与华为联合展示了基于5g蜂窝无线连接技术的超低延迟(小于1毫秒)智能控制解决方案，并通过一起打鼓完成了两个机械手之间的实时交互和精确同步。

2017年1月至4月，上海海关工业机器人进口量创历史新高:据上海海关统计，今年前4个月，上海海关区进口工业机器人总量为21000台(同比增长150%)，价值15.2亿元(同比增长54%)。平均进口价格为每单位72000元(同比下降38%)，这是连续第12个月的价格涨跌。今年前四个月进口区域结构为:日本18000台(占87%，同比增长180%)；欧盟有1，672台(占8%，同比增长71.5%)，其中德国有1，126台(同比增长84%)，瑞典有294台(同比增长22%)。产品结构为:14000台多功能工业机器人(同比占67%，+80%，平均进口价格下降4.8%)，6437台搬运机器人(同比占31%，+2640%)，102台喷涂机器人(同比占0.5%，-33%，平均进口价格下降17.2%)。

从美貌到智慧，一加一大于二:2016年7月，美的集团与华为消费业务部签署战略合作协议，在智能终端与智能家电互动、渠道共享与联合营销、芯片、操作系统(os)、人工智能(ai)、智能家居、数据共享与数据挖掘、品牌合作等方面建立全方位战略合作关系。华为的消费者业务部涵盖手机、移动宽带和家庭终端服务，2016年的销售收入约为1780亿元人民币(同比增长42%)。预计美的集团将继续与华为在智能制造和智能家居领域开展丰富而广泛的合作。

利润预测及投资建议:预计美的集团2017/2018/2019年营业收入预计达到2048亿元/2253亿元/2427亿元，同比增长28%/10%/8%，母公司净利润预计达到167亿元/187亿元/208亿元，同比增长14%/年，考虑领先地位 2017年家用电器和机器人的业绩估值分别为16倍和60倍，6个月目标股价为每股43.1元，维持买入评级。

方正证券

博雅生物(300294，诊断学)(300294.sz):纸浆站的扩张取得了长足的进步，公司有望在未来发展成为一线血液产品巨头

最近，对博雅生物学进行了深入的跟踪研究。认为博雅生物浆站扩建目前已进入爆炸式增长的初期阶段，未来扩建量预计将延续市场预期。随着公司自身纸浆站+丹霞生物启动注射的加速扩张，公司未来一定会成长为国内一线血液产品巨头。

纸浆站的扩建将进入收获期，未来新纸浆站的数量将超过市场预期。截至2016年底，公司现有10个浆站，其中14年前运营的浆站5个，15年新运营的浆站3个，16年新增的浆站2个。过去，公司已经初步展示了非凡纸浆站的扩张能力。随着纸浆站扩容能力的不断增强，相信公司在未来2-3年内将会进一步实现纸浆站数量的跨越式发展，大大超出目前市场的预期。在纸浆产量方面，公司在2013-16年实现了112吨、133吨、176吨和256吨的纸浆产量，预计在17-18年将分别实现350吨和450吨的纸浆产量，并在长期内继续实现30%以上的纸浆产量增长率。

丹霞生物将为未来注入确定性，该公司有望成长为行业中的一线血液产品巨头。丹霞生物浆站具有很强的扩建能力。到16年底，已经有25个纸浆站，纸浆产量正经历爆炸式增长。目前，公司大股东已收购丹霞生物99%的股权，并承诺未来将博雅生物作为唯一的血液产品平台。随着丹霞生物的注入，该公司有望在未来发展成为一线血液产品巨头。

新产品的批准将推动公司每吨纸浆的利润继续增长，公司未来血液制品的利润将继续增长40%左右。随着今年年底凝血因子8的批准，公司每吨纸浆的利润将从110万/吨增加到120万/吨。考虑到公司的凝血酶原复合物预计将在19年左右获得批准，公司每吨血浆的利润预计将继续上升，从而带动公司血液制品利润实现40%左右的持续增长。

盈利预测:保持公司17-19年净利润预测分别为3.78亿元、5.27亿元和6.91亿元，相应公司每股收益分别为0.94元、1.31元和1.72元。该公司一年期合理股价为55元，相当于17年期估值的58倍。保持公司强烈推荐的投资评级。

长江证券(000783，门诊)

华宇汽车(600741，诊断)(600741.sh):量变变质变，预计国内首件库存价值将重估

在“三个转变”的战略下，国内首只零部件库存数量发生了质的变化:华宇汽车是SAIC的子公司，2015年前，SAIC配套收入占华宇总收入的70%以上。对SAIC的依赖也带来了公司的增长，这与SAIC高度相关。收购约翰逊的内部业务后，海外业务从2%增长到23%。客户多元化使SAIC的份额下降到54%。电机控制和智能驱动产品也将在未来增加产量。人们认为公司已经从量变到质变。

海外:内部行业已经改变，强生公司已经见底。随着强生公司的整合，延锋在全球室内市场占据了先机，其规模优势逐渐显现。1)室内装饰行业的利润率从2010年的7%下降到2015年的5.5%，导致行业巨头的整合和室内装饰行业集中度显著提高。规模是室内装饰行业的核心竞争力之一，这将加速行业集中度的进一步提高，有望使室内装饰行业的整体利润率见底。2)强生内部的利润率不到2%，远远落后于同类企业的4%。相信随着延锋江森在R&D客户、采购方面的协同优势和规模优势的不断显现，公司内部业务的市场份额和利润率有望实现翻番增长。

国内:SAIC产品带来全年强劲支撑，多元化带来新的增值:SAIC合资企业相互独立同步，在中国带来强劲支撑。就国内业务而言，SAIC (600104)仍是公司的主要收入来源。2017年，SAIC进入了新的产品周期，合资越野车、豪华车和自主品牌的数量不断增加，带动了SAIC的销量和汽车价格的上涨。SAIC产品保证了新的一年国内业务的强劲增长。同时，在多元化战略下，公司的业务扩展到独立和高端客户，为SAIC以外的地区带来新的增长。

中长期:电动+智能、准备就绪、智能+电动，核心部件正在逐步转移。随着电动汽车和智能汽车的渗透，三电汽车和智能驾驶传感器等部件将成为未来汽车的核心部件。华宇汽车在电机电子控制和毫米波雷达领域处于领先地位，将从行业爆发中充分受益。

投资建议:针对国际巨头，价值有望重估:SAIC新产品周期+海外重量，支撑中国中短期业绩。多元化的客户+国际化+新的产品潜力，开辟了空在中国的长期增长空间。与国外零部件公司相比，平均估值在12倍以上，预计中国的价值将被重估。超过50%的高股息也为公司带来了很大的安全边际。2017年、2018年和2019年的每股收益分别为2.12元、2.31元和2.56元，相应的市盈率分别为10.83倍、9.92倍和8.97倍。给出买入评级。

(证券时报新闻中心)