资管新规仍在各部委博弈之中 出台时间不确定

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财经网站消息据财新网报道，由央行牵头的资产管理新规仍处于部委之间的博弈之中，不确定新规最终何时出台。据了解，目前央行起草的统一资产管理办法在此问题上还有很大的回旋余地，建议要求金融监管部门对各类金融机构开展资产管理业务给予平等准入和公平对待。如果监管以风险防控为基础，确实需要对其他行业的资产管理产品采取限制性措施，应充分征求相关部门的意见并达成一致。

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2017年清华五道口全球金融论坛于6月3日至4日举行，主题为“经济全球化与金融业标准化”。中国人民银行金融稳定局局长、清华大学五道口金融学院战略咨询委员会委员雷璐对资产管理市场的混乱及如何解决提出了自己的看法。雷璐认为资产管理问题很简单，只是因为它已经成为中国非常复杂的经济运行环境中的一个复杂问题。

首先，资产管理市场存在两个主要层面的混乱:非许可行为和许可行为的叠加

雷璐认为，目前资产管理市场存在一定的混乱，这种混乱不外乎两个层面。

首先，互联网公司、投资管理公司和其他非经营性企业在资产管理业务方面非常活跃。也就是说，非许可资产管理业务只在工商行政管理部门注册。投资管理公司、投资咨询公司、担保公司、财富管理公司等。不持有营业执照，以各种形式和各种名义向公众提供投资产品或理财咨询。以货币市场基金为主的网络理财产品发展迅速，具有门槛低、期限短、收益高、融资快等特点。这对监管部门或规则制定部门来说是一个巨大的挑战，因为它不在您的监管范围内。因此，我们很难准确判断风险点在哪里，风险有多大，在什么时候，在什么状态下，它会在整个社会和公众中传播，因为它是经常涉及的。

现在中国的金融风险依然存在，但是恐怕过去的金融混乱在21世纪的今天已经不再重演，但是新的风险确实在某些领域存在。

二是在促进行业发展的理念下，各监管部门根据行业制定了不同的资产管理业务监管规则。各种资产管理业务的投资范围、门槛、杠杆水平等监管规定不同。不一致的规则肯定会导致水往下流的效果，也就是说，哪里的管理最宽松，哪里的准入最容易，他们会从事什么样的业务。

雷璐认为，所谓的混乱不过是未经许可和许可行为的叠加。

第二，如何解决这些混乱:建立统一的标准监管

鉴于这些混乱，雷璐认为，统一标准监管的目的是促进资产管理的规范化发展。随着中国经济的发展，对资产管理的内在需求或需求是巨大的，未来还会进一步发展。如何扬长避短已经成为统一监管的指南或出发点。

雷璐在讲话中说:“防范和控制金融风险不仅是服务实体经济的重要保证，也是深化金融改革的重要条件。总书记多次强调，要把防范和控制金融风险放在更加重要的位置，增强风险意识，努力跑在风险前面，下决心应对一系列风险点。”

三是资产管理业务健康发展的五大支柱

具体到资产管理业务的健康发展，雷璐提出了“五个坚持”的建议:

一是坚持严格控制风险的底线思维，把风险防范和化解放在更加重要的位置，重点解决资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等关键问题，统一分类、规范监管，降低股票风险，控制增量风险。

第二，坚持以服务实体经济为根本目标，既要充分发挥资产管理业务的功能，有效服务实体经济的投融资需求，又要防止产品过于复杂，避免资金脱离实际，在操作系统内部循环。

三是坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、制度监管与职能监管相结合的监管理念，根据资产管理产品的实质性属性和渗透原则，建立健全资产管理业务政策框架，完善政策工具，实行公平统一的市场准入和监管。

在这里，我将添加一个示例。你可以发现，最成功的资产管理业务，几乎没有严格的赎回，是在过去几年发展非常好的公共基金，即市场上的公共基金。我们可以发现，没有投资者去公共基金索赔，因为今天市场价值下降，但在许多其他领域，刚性赎回仍然是一个大问题。

第四，坚持有针对性的问题导向，针对突出风险提出统一、明确、可行的规则，堵塞制度漏洞，留出空进行创新。

第五，坚持积极稳妥推进的原则，做好统一监管工作。一方面，我们要应对一些迫在眉睫的风险点，防范新的风险。另一方面，要充分考虑市场的承受能力，把握工作的节奏、力度和顺序，在应对风险中规避风险。

第四，统一监管大额资金管理，重点在五个方面

在大资本管理的背景下，如何统一监管，做好监管工作，雷璐认为，我们应该着重抓好以下五个方面:

一是坚持职能监管和机构监管相结合，统一制定标准法规。

雷璐认为:“这里的功能性监管指的是十几种形式的原则，也就是说，它不关注你是银行、证券还是保险，还是基金。我很重视你在做什么业务，不管你在做什么样的机构，只要你做资产管理业务，就必须接受统一的资产管理法规的管辖。如何对资产管理业务进行分类？什么是资产管理业务？在债务方面，我们应该根据不同的筹资方式将其分为两类:公开发行和私募。由于公众和私人受众的特点，在杠杆率和信息披露方面有不同的要求。”

从资产方面来看，根据资产的不同性质，可以分为三类:固定收益类、混合类和权益类。就我刚才提到的元素而言，这三种产品也是不同的。

第二，加强宏观审慎管理，建立宏观审慎框架。

根据雷璐的分析，大型资本管理是跨市场、跨行业和联动的，没有一个单一的监管机构能够单独解决问题。

第三，实行渗透监督

对资产管理业务实施全覆盖监管，按照实质重于形式的原则确定适用规则，对资金来源、中间环节和最终投入实施全过程监管。

第四，严格监管，强化金融机构的勤勉和责任。

行为监管的目标是保护投资者和商业消费者的权益，商业机构应从客户利益出发，认真履行受托人的勤勉义务、责任义务和尽职管理义务。金融机构应建立相应的风险管理、内部控制、人员资格认定和问责机制，确保业务人员具备相关资产管理能力。

第五，回报资产管理的业务性质打破了刚性赎回。

资产管理业务本质上是经营机构的表外业务，收益和风险由投资者享有和承担。应明确要求经营机构不承诺保护资本和利润，加强对投资者的教育，强化卖方尽职、买方自负的投资理念，推动预期收益产品向净值产品转化，使资产价格发生公平变化，及时反映基础资产的风险，使投资者在明确风险的基础上承担自身风险。要改变过度保留投资收益的做法，金融机构只应收取管理费，管理费以外的所有投资收益都应给予投资者，让投资者在享受收益的基础上承担风险。

雷璐还认为，有必要采取严格的纪律措施，加大对保本、收入保障和刚性支付等违规行为的处罚力度，鼓励投资者投诉和举报，并发挥会计和审计等中介机构的作用。