中国未紧随美国加息 央行进一步收紧货币政策动力不足

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今年3月，在美联储加息后，中国人民银行立即跟进，全面提高了公开市场操作和mlf利率，市场将其解读为变相加息。然而，在美联储(Federal Reserve)凌晨再次加息后，中国人民银行没有跟进，表明当经济面临下行压力、中美利差处于高位时，中国人民银行进一步收紧货币政策的动力不足。

美联储如期提高了利率。尽管最近通货膨胀一直很弱，但美联储今天早上决定将基准利率提高25个基点，这是六个月来的第三次。预计该行今年将再次加息，并宣布计划今年开始缩减资产负债表。他们认为最近疲软的经济数据只是暂时的。

美联储表示将密切关注通胀，预计未来12个月通胀将保持在低位。预计美联储今年将开始收缩，最初将削减60亿美元的国债和40亿美元的抵押贷款支持证券；每个月；减债规模每季度增加一次，直至达到每月减少300亿美元国债和200亿美元住房抵押贷款。

美联储主席耶伦在会后的新闻发布会上强调了美联储对经济的乐观预期。她表示，收缩计划可能会“相对提前”实施，希望收缩不会对市场产生重大影响；她承认通胀数据已经下降，但她认为数据很混乱，通胀上升的条件仍然存在，表明利率将继续上升。

中国人民银行没有密切关注周四公开市场上的1500亿元人民币反向回购，进行了7天、14天和28天的反向回购操作，利率保持稳定。由于今天将有600亿元的反向回购到期，央行今天将在公开市场投资900亿元。

这一举措不同于此前美联储加息后上调反向回购利率的情况。美联储在去年12月开始了新一轮加息周期，随后在3月16日再次上调基准利率，随后中国人民银行分别在2月3日和3月16日两次上调公开市场和定向工具的操作利率。

当然，本周五，公开市场将面临2070亿美元的mlf到期。中国人民银行是否会继续贷款并再次调整利率还有待观察。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮(600036)表示，今天央行的行动不能视为政策放松，只能说政策没有进一步收紧，市场在不断消化。

根据昨日发布的数据，中国5月份m2同比增速降至9.6%，为历史最低增速，也是连续第四个月放缓。至于m2增长率的下降，央行表示，这是金融体系杠杆率下降的反映，低增长率可能成为新常态。

分析师们不同意。中信证券(600030)固定收益研究主管张明表示，中美之间的利差在历史上是相对较高的，外汇持有量和外汇储备数据都在改善，因此央行不需要被动加息。他还表示，在端午节之前，人民币中间价机制增加了反周期调整因素，使人民币更加稳定，不受外部冲击影响。此外，去杠杆化效应明显，经济基本面不确定，因此中国央行不想加息。

招商证券(600999)固定收益分析师徐寒飞认为，中国的经济趋势不容乐观，“去杠杆化”已经开始对实体融资产生不利影响。加息不仅会进一步恶化货币和金融状况，还会放大金融风险。

方正证券(601901)首席经济学家任泽平也认为，中国人民银行再次跟进的可能性和必要性正在下降。他分析说，首先，国内的广谱利率已经提前上调，而且提前的额度是足够的，所以没有必要跟进。其次，国内需求已经两次触底，宏观经济环境不支持继续收紧货币政策。第三，提高利率以保护汇率的必要性已经下降。

然而，九州证券(Kyushu Securities)首席全球经济学家邓海清认为，美联储6月份加息是中国央行加息的一个好窗口，跟随美联储加息是明智之举。他表示，央行这次没有跟随美联储加息，这可能主要是为了避免给人留下中国央行跟随美联储加息的印象。然而，这是一个很好的机会来修复“剪刀差”之间的omo利率和市场利率由于中国的利率市场化。

新华社今天也发表了一份文件，称美联储如期加息，中国采取了“稳定和中性”的货币政策，根据经济实际情况进行了“预调整和微调”，并对预期市场进行了管理，这些都是中国经济稳定增长的有力保证。尽管美联储正走在货币政策“正常化”的轨道上，但当前全球货币政策环境仍处于相对宽松的时期。在中短期内，全球市场仍将有更多“廉价资金”。未来主要央行的货币政策变化预计不会是“大风大雨”，而是更像是“天气预报”。每个经济体都应该提高自身的经济实力，防范和控制自身的金融风险。