美联储年内第二次加息 专家：国内中短期利率或上调

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人民网北京6月15日电(记者李海霞)北京时间6月15日凌晨，美联储联邦公开市场委员会(fomc)宣布将联邦基金利率上调25个基点，至1.0-1.25%的目标区间。与此同时，美联储宣布将在今年内开始缩减资产负债表。至于未来加息的方式，美联储预计今年将再次加息。在接受《人民日报》在线采访时，许多专家表示，美联储需要为下一次经济衰退的空政策腾出空间。此外，由于就业市场吃紧和超低利率下资产泡沫的出现，美联储继续保持快速加息。

在2015年底和2016年两次缓慢加息后，美联储在2017年大幅加快了加息。半年内两次加息表明，中国的货币政策正在收紧。有专家认为，美联储加息后，国内货币政策基调将保持稳定和中性，基准利率保持不变，货币市场中短期政策利率将适时适度上调，进一步巩固人民币汇率稳定预期。

美国货币环境将进入全面收紧的轨道

联邦公开市场委员会成员预测，到2017年底，联邦基金利率预计将达到1.4%，这意味着今年将再次加息。

东方金城研发部副总经理王庆认为，有三种因素推动美联储保持快速加息。

“美国劳动力市场已经处于‘充分就业’状态，通货膨胀率正在接近目标水平。美联储重视的两项宏观经济数据支持其加息。”王庆表示，今年5月，美国失业率降至4.3%，为2001年以来的最低水平。与此同时，美联储关注的通胀指数pce(个人消费支出偏离指数)自2017年以来一直保持在1.7%以上，接近2.0%的通胀目标。

“其次，长期超低利率正在引发资产泡沫。”王庆表示，截至2017年3月，衡量美国房地产价格水平的凯斯席勒指数(Case-Schiller Index)已升至186.95，超过了2006年7月“次贷危机”前设定的高点。“与此同时，美国三大股指自2017年以来均创出历史新高，目前的估值水平明显高于历史平均水平。”

此外，王庆还认为，美联储需要为下一次经济衰退的空货币政策腾出空间。据统计，战后美国经济复苏的平均时间为6年。然而，自2009年次贷危机引发经济衰退以来，本轮经济复苏已经进入第八个年头。历史规律意味着美国离下一次经济衰退越来越近了。目前，联邦基金利率仍接近历史低点，因此美联储需要保持快速加息的步伐，并尽最大努力留出空的降息空间，以应对下一次经济衰退。

根据美联储会后发布的利率位图，2017年将再次加息，2018年和2019年将分别加息三次，此次加息周期的目标值为2.9%。这表明，在短期内，美国将普遍保持目前的快速加息步伐。

鉴于市场已经预计到加息的到来，投资者更关心的是美联储下一步何时以及如何“缩桌”。

美联储在声明中指出，考虑到整体经济运行符合预期，资产负债表将在2017年下半年缩减。具体办法是减少到期本金的再投资，最初每月减少60亿美元的国债和40亿美元的抵押贷款支持证券；此后，它将每季度增加和减少一次规模，直到每月减少300亿美元的国债和200亿美元的住房抵押贷款。然而，此次规模缩减的实施时间尚未公布，核心通胀等经济数据需要进一步观察。

根据东方金城研究团队的计算，美联储的资产负债表总规模约为4.5万亿美元，其中国债持有量约为2.4万亿美元，住房抵押贷款证券化持有量约为1.8万亿美元。在当前的金融危机之前(2008年1月)，美联储的资产负债表规模约为0.9万亿美元。根据名义gdp增长率，理论上相应的资产负债表规模应为1.5万亿美元。因此，美联储需要在未来几年将其规模缩减约3万亿美元。

“美联储的资产负债表缩水了6750亿美元，这相当于将联邦基金利率提高了25个基点。”王庆表示，这意味着，如果美联储在未来几年内将其资产负债表规模降至正常水平，相当于将基准利率上调约1个百分点，即加息4倍。

显然，“缩表”将增加长期溢价，提高长期利率，这标志着美联储将正式启动“量化紧缩”进程，货币政策正常化将进入“两轮驱动”模式，货币环境将进入全面紧缩轨道。

对中国资本市场影响有限的中短期利率可能会上调

美联储每次加息，都会吸引全球市场的注意力。随着美国进一步收紧货币政策，中国央行会效仿吗？一些专家表示，加息不会造成强烈的“溢出效应”。美联储的加息幅度“小而稳定”，并已与市场充分沟通。市场已经提前充分消化了加息溢价，对加息的反应相对平静。

方正证券(601901)首席经济学家任泽平认为，中国人民银行跟进的可能性和必要性正在下降。首先，国内广谱利率已提前上调，且提前额度充足，无需跟进。其次，国内需求已经两次触底，宏观经济环境不支持继续收紧货币政策。第三，提高利率以保护汇率的必要性已经下降。

“面对美国加息政策的影响，中国有能力根据自己的发展目标做出相对独立的反应，而不必过于担心或只是被动地跟随。”浙商银行经济分析师岳洋认为，首先，两国的经济环境在不断变化，呈现动态调整。一方面，美国经济在第一季度继续波动，是否会出现长期强劲的经济复苏仍有待观察。另一方面，全球经济环境正在改善。虽然国内经济仍处于底部阶段，但已显示出稳定的迹象，经济发展质量不断优化。二是目前国内货币政策目标明确，利率水平提前上升，美国加息的影响提前消化。金融市场波动受国内和内部因素影响更大。

王庆认为，美联储此次加息后，国内基准利率将保持不变，货币市场短期政策利率很可能会遵循先例，选择适当时机跟进类似区间的上行调整。主要有两个原因:

首先，适度提高货币市场利率符合当前紧缩货币政策的基调，有利于金融杠杆控制和风险防范。同时，基准利率保持不变，实体经济融资成本可控，可以继续为稳定增长和结构调整提供良好的货币金融环境。第二，及时提高货币市场利率，保持中美在空的利差，有利于进一步巩固人民币汇率稳定的预期，缓解美联储加息对人民币汇率和跨境资本流动可能带来的压力。

6月15日，中国人民银行进行了1500亿英镑的反向回购操作。当日，600亿元反向回购到期，净投资900亿元。反向回购利率没有提高。事实上，自今年以来，央行已两次上调市场利率，如公开市场反向回购利率、中期贷款工具(mlf)和长期贷款工具(slf)，并在3月份密切关注美联储加息。

美联储加息不会对人民币汇率波动产生太大影响

一些专家认为，即使美联储再次加息，也不一定与人民币汇率走势挂钩。

岳洋表示，美联储加息对人民币汇率波动的影响不会太大。一方面，市场已经对此次加息形成了一致预期，其影响已经提前释放。与此同时，最近人民币升值为对冲美国加息可能导致的贬值形成了更好的安全缓冲。另一方面，中国深化各种转型和改革措施的决定及其实现中长期稳定经济发展的信心依然强劲。这将有助于保持人民币的相对强势，并淡化人民币贬值的预期。

事实上，为了防止人民币汇率被动走弱，央行在5月下旬宣布，在设定人民币中间价时，将增加一个反周期因素，人民币汇率因此飙升了约1500点。

同时，岳洋也认为，人民币政策的目标不需要也不需要过多关注保持人民币汇率稳定这一单一的子目标。

年初，《政府工作报告》进一步强调要“坚持汇率市场化改革方向”，将“保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平”的提法改为“保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”。作为世界第二大经济体，人民币仍在快速发展，人民币国际化是一项长期的大战略。

“在美国贸易不断增长的同时，中国继续扩大开放，高举全球化的旗帜，其国际话语权越来越大。在这种趋势下，美联储加息带来的汇率波动可以由市场参与者自己消化和反应，在合理范围内的汇率波动是正常和合理的。”岳洋说。

15日，人民币兑美元中间价报6.7852，为去年11月以来的最高水平。昨日中间价为6.7939，上涨87点。