防备6月末“钱荒” 央行三大举措加大“放水”力度

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6月份最大的风险已经消失得无影无踪！为了防止6月底市场出现“资金短缺”，央行正加大“放水”力度。

首先，自6月份以来，央行通过反向回购操作实现了5400亿元的净投资，规模有可能创下年初以来的新高；

其次，央行的“扩张”将在4月、5月甚至6月迎来；

第三，一年期债券收益率曲线和10年期债券收益率曲线持续上下颠倒，市场对此感到担忧。财政部决定对一年期债券进行市场支持操作，释放流动性，缩短一年期债券利率居高不下的局面。

为了防范“资金短缺”，央行和财政部已经联手。有打开水龙头的声音吗？目前，市场上最流行的说法是“当前流动性紧缩已进入最后阶段”。这个判断是直截了当地告诉你，当水来的时候，不仅会下毛毛雨，还会下雨。

我告诉过你，“杨妈”不能忍受太久！主要市场的分析师们相视一笑，大声喊道:“牛市来了。”债券、股票和大宗商品三大市场的围观者引起了一阵骚动，纷纷脱下绿色的衣服，摘下红色的帽子，对这种情绪上的变化做出了积极的回应，总体上有所上升。

随后的货币政策会继续宽松吗？这是一个交易机会还是长期牛市的起点？我们必须等待杨妈的最后定调。

6月份的净交付正在加速

6月份最大的担忧是资金短缺。自6月中旬以来，基金利率一直保持稳定。甚至，为了防范6月底市场出现的“资金短缺”，央行不断加大投资力度，给市场注入比预期更多的资金。

6月份至今，央行在公开市场的净投资规模为5400亿元。其中，央行上周在公开市场的净投资为4100亿元，创下过去5个月的新高。在此之前，央行在4月份和5月份分别向公开市场投资了2100亿元和200亿元。如果加上6月份，公开市场将连续三个月保持净投资趋势。

它不仅保持了三个月的净交付，而且在速度方面，它在6月份保持了加速交付的趋势。

在资金方面有两个突出的表现:

首先，反向回购每隔一天继续低于4%。

今天，央行再次注入1100亿元的净投资。资本价格保持稳定，7天、14天和28天反向回购操作的成功利率持平，分别为2.45%、2.60%和2.75%。这个利率水平已经维持了一个多星期。最具象征意义的是，自6月以来，以央行投资为主导的外汇国债反向回购gc001仅在6月1日和6月19日达到4%。

其次，银行间存款利率全线下跌。

如今，银行间定期存单的价格已经全部下跌，各种评级的定期存单价格已经下跌了约5-24个基点，其中aaa级高评级短期跨季度定期存单价格大幅下跌，下调幅度约为20个基点。

财政部公布了一年期政府债券的流动性

债券收益率曲线的反转通常被认为是经济危机的前兆，是流动性紧缩和经济预期极度恶化的象征。自6月8日以来，一年期国债收益率一直高于10年期国债收益率，这已成为市场各方关注的重要问题。

目前，一年期国债的收益率仍然高于十年期国债的收益率，而且持续了8天，也创下了这么长时间的历史纪录。在2013年的“资金短缺”期间，它只持续了四天。

为了尽快修复收益率曲线，将实施首个国债市场支持操作，通过国债市场积极买卖将提高市场流动性，这将有助于推动一年期国债收益率稳步下降。

6月19日，中国外汇交易中心发布《财政部关于支持国债市场化运作有关事项的通知》。根据通知，为支持国债市场化，提高国债二级市场流动性，改善反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展支持国债市场化运作。本次操作目标为一年期国债，操作方向为现购现付，规模为12亿元。

就市场而言，财政部介入接管1y期买入，保证了未来的流动性，在一定程度上提振了投资者的信心。没有必要担心出售一年期债券的机构的配置，因为该板块很小，没有竞争对手的板块可以接收货物，这将对修复颠倒的收益率曲线产生非常积极的影响。

股票和债券迎来了全面的普遍增长

水龙头在放水！中央银行不断增加投资。巧合的是，今天央行再次投入1100亿元的净投资，市场乐观情绪进一步高涨。

在股市中，几乎所有板块都出现了红色，上证综指上涨0.68%，至3144.37点。

美国国债期货开盘走高，收盘大幅上涨。10年期国债期货t1709主合约上涨0.59%，5年期国债期货t 1709主合约上涨0.36%，均创下4月14日以来的新高。10年期美国国债现货价格大幅上涨，为7个月来最大涨幅，收益率跌至3.5%以下。

大部分商品期货已经上涨，其中黑色体系继续上涨，多品种刷新阶段有高点。焦炭价格上涨了近5%，炼焦煤价格上涨了近4%，热盘管、螺纹钢和动力煤价格上涨了逾2%；农产品(000061，诊断股票)表现强劲，豆粕和豆油价格均上涨，鸡蛋价格上涨超过3%。

市场预期已经全面“空翻倍”

随着央行投资的不断增加，“当前流动性紧缩已进入最后阶段”已逐渐成为更多分析师的共识。资本利率真的会在下半年放松吗？股票、债券和大宗商品会迎来全面的好转吗？

股市上有句话是这样说的:“六月份不缺，但七月份会猛增”？你想翻身吗？让我们看看知名分析师的意见。

多视角:

CICC首席经济学家洪亮:

与第二季度相比，今年下半年的货币政策立场可能会略微“宽松”。下半年，短期利率将下降，收益率曲线将平缓而陡峭，信贷息差将收窄。今年剩余时间，央行可能维持存贷款基准利率不变，并将7天反向回购操作利率稳定在2.45%。金融去杠杆化将按照“实用主义”原则稳步推进，不会操之过急。

方正证券首席经济学家任泽平(601901，诊断):

无论是从空还是从时间价值来看，流动性紧缩已经进入了最后阶段。随着名义经济增长率的下降和未来流动性的转移，利率债券可能正处于新一轮牛市的前夕。

九州证券全球首席经济学家邓海清:

我们长期坚持股市“健康”的观点，债券市场“苦中带甜”，震荡缓慢。目前，债券市场的核心变量不是经济走势，而是政策层的严格监管政策和央行货币政策的流动性。债券市场只能是缓慢而不是疯狂。

空政党观点:

天丰证券宏观分析师宋:

目前，制度监管占主导地位，货币政策被动对冲，因此，积极放慢监管工作的步伐比被动对冲货币政策更为重要。在当前的内外条件下，货币没有足够的理由主动放松。

然而，监管步伐缓慢并不意味着监管要求放松，但它会到来。推迟提交自检报告也是为了进行更仔细的检查。因此，我们认为，目前的债券市场就像3月中旬的抢购市场，这只是一个短期的修复交易机会。3月中旬的抢购一直持续到4月初，那时窗户关上了。我们认为超额回报主要来自政策的临时对冲。短期交易是可以被抓住的，但是他们更擅长攻击、操作、买卖。

华创证券固定收益主管曲青:

货币政策显示出改善的迹象，但这只是为了维持6月份的稳定，并不是货币政策的根本转变。市场利率从6月中旬开始大幅下降，也基本反映了这一预期。现在更关键的问题是，央行的后续货币政策是否会继续宽松。

我们认为，去杠杆化的基调并没有发生根本性的变化，而且资金也不会像6月份预期的那样紧张，也不会像7月份预期的那样宽松，因此目前的市场仍被定义为修正预期市场，这也是一个维护稳定的行业和交易市场，而不是趋势逆转。我们认为，4月2日的10年期国家发展和3月5日的10年期国债仍是短期内需要关注的安全边界。目前，利率接近这个位置。有人建议，机构在享受短期市场的同时应保持底线思维，不应过于贪婪。