房地产行业：各项指标回落 增速顶点趋势明显

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首先，增长率在下降，但总量很高

1.主要数据的累计增速已如期回落，预计下半年相关数据很难超出市场预期。5月份，房地产投资、新建筑、销售面积和金额的累计增速均创下新高。上个月，我们已经表示，高基期和政府的坚决调控态度将导致第三季度后期销售和新开工的增长率下降。目前的市场发展趋势与我们先前的预测一致。此外，由于短期内不可能放松管制，因此不排除4月份的相关增长率数据可能是本轮行业的峰值。之后，注意政府流动性释放和利率水平的影响。

2.尽管数据已经下降，但不会停滞，总量仍在高位徘徊。主要原因是，一方面，房地产投资与价格因素有关，行业预售制度使房地产投资在销售复苏后持续一年半以上。上述因素导致经济触底；另一方面，政府增加的土地供应没有得到充分扩大，市场上真实有效的库存没有得到很大改善。货币化补贴因素，如棚改的推进，导致了四线城市需求的持续释放。

其次，投资和销售仍然良好

从1月到5月，房地产投资同比增长8.8%。1-5月，中国房地产开发累计投资37595亿元，同比增长8.8%。与2016年1-5月同比增长7%相比，2017年1-5月同比增长1.8个百分点。1-5月，商品房投资25423亿元，同比增长10%，占房地产开发投资的67.6%。

房地产累计销售面积同比增长14.3%。1-5月，商品房销售面积5.482亿平方米，同比增长14.3%，增速比1-4月下降1.4个百分点。其中，居住建筑销售面积增长11.9%，办公建筑销售面积增长38.3%，商业和商业建筑销售面积增长29.6%。5月份商品房销售面积1.32亿平方米，同比增长4.31%，同比增长10.24%。1-5月，商品房销售额43632亿元，同比增长18.6%，增速比1-4月下降1.5个百分点。从销售完成率来看，截至2017年5月，销售完成率数据为1.62，比上个月继续提高。

该行业的资金来源在本月得以恢复。1-5月，中国房地产资金来源总量达到5.9万亿元，同比增长9.9%，增速比1-4月下降1.5%。1-5月，国内贷款占房地产资金的18%，利用外资占不到1%，自筹资金占31%，其他资金占51%。

三.投资建议

从绝对和相对收益来看，它具有价值，并继续推荐保利地产(600048，咨询股)、招商局蛇口(001979，咨询股)、金融街(000402，咨询股)、首开股份(600376，咨询股)、新城控股(601155，咨询股)、法华股份(60155)

风险警告。行业复苏未能达到预期。