会议纪要再凸显美联储内部分歧 何时加息还得看特朗普

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汇通。美联储在周四(北京时间1月5日)凌晨发布的12月会议纪要显示，美联储在12月加息主要是基于市场对美国大选的反应和激进的财政政策预期。至于本次会议纪要的立场，分析师们意见不一，认为未来加息的步伐取决于特朗普新政下的经济表现。

根据美联储12月会议记录，几乎所有官员都表示，特朗普的财政刺激(基础设施和减税)将在未来几年刺激经济增长。大约一半的决策者在预测中考虑了增加财政刺激措施的假设。官员们强调，特朗普刺激计划的时机、规模和构成将对利率调整产生影响。

分钟数最多的单词:“不确定性”和“不确定性”

《巴伦周刊》认为，美联储会议记录密切关注“不确定性”。与最近几个月相比，参与者对未来的不确定性要大得多，因此在会议记录中使用“不确定性”和“不确定性”的频率也增加了。此外，耶伦主席在去年12月的新闻发布会上也经常提到不确定性。经过统计，可以看出这两个词在12月的会议纪要中出现了15次，11月和9月出现了5次，7月出现了17次，6月出现了13次，4

pantheonmacroeconomics的经济学家Ianshepherdson说，这个总结的关键是“选举后的不确定性”。在财政政策的范围、结构和时机确定之前，美联储对经济和利率的预测只能被视为假设。尽管半数联邦公开市场委员会成员在他们的预测中包括了财政政策，但没有关于他们预测的详细信息。

会议纪要的主题是:特朗普的财政刺激政策

高盛(Goldman Sachs)指出，美联储12月份强硬加息在很大程度上是对未来财政政策的回应，而不仅仅是基于纯粹货币政策的决定。考虑到特朗普未来财政政策的影响，美联储将在很大程度上“抵消”特朗普政策对美国经济和就业的影响。未来，我们将倾向于紧缩货币政策，放松财政政策。

杰弗里集团(Jeffery Group)首席金融分析师瓦尔麦卡锡指出，事实上，美联储暗示，未来经济和通胀的上行速度可能超出政策制定者的预期，尤其是考虑到特朗普的大规模刺激计划。

最大的风险是:失业率可能会继续下降

根据美联储官员的预期，未来最大的风险是失业率持续下降。许多官员在12月会议纪要中也认为，从长远来看，失业率将明显低于未来充分就业的风险。

11月，失业率降至4.6%的九年低点。阿姆赫斯特皮尔庞特证券公司(amherstpierpont Securities Co .)首席经济学家斯蒂芬森坦利(Stephenstanley)表示，失业率已骤降至4.6%，即便是那些坚称劳动力市场依然疲弱的最顽固的鸽派也将屈服。因此，当前关于劳动力市场的讨论将转向两个方面:1 .失业率会偏离长期均衡水平多远？2.工资增长会有多快？

高盛(Goldman Sachs)指出，美联储应该以比目前预期更快的速度加息，以限制长期失业率可能上升的幅度，缓解日益加剧的潜在通胀压力。

市场两边都有

老鹰:

普拉托的分析师使用一种算法来分析12月会议记录中的每个句子，并给它打分，以区分这些句子和中性语气之间的区别。分数范围从-2到2，0代表中立，正值和负值分别代表鹰和鸽子。根据该算法，12月会议纪要的得分为0.54，比12月决策会议后的政策声明差0.27。

普拉特首席执行官埃文斯奇尼曼(Evanschnidman)表示，美联储12月会议的记录是两年来最强硬的。会议纪要发出了一个强烈信号:联邦公开市场委员会成员越来越担心上行风险，这可能导致经济过热，迫使美联储加快加息。

12月会议记录显示，委员会成员在加息方面更加激进，不再坚持他们一直强调的“逐步加息”。正如投资银行evercoreisi副董事长克里希纳古哈(krishnaguha)所说，本次会议记录显示，基本情况下的利率前景不再适用，更多成员认为未来利率走势存在上行风险。

部分鸽子:

bmo债券市场策略主管伊恩林根(Ianlyngen)表示，此次会议的记录并不那么强硬。根据会议记录，联邦公开市场委员会成员对美元走强带来的下行风险表示担忧。这意味着海外经济增长放缓。

他总结称，尽管提振信心将有助于促进投资，但许多美联储官员强调，财政政策的效果尚不确定。

林赛集团(lindseygroup)首席市场分析师彼得博克瓦尔(Peterboockvar)表示，仍有一个fomc偏向鸽派，这种情况将持续到2017年。美联储仍强调，加息的最终途径将取决于经济数据揭示的经济前景。

经济学家认为，12月会议的记录没有显示加息的紧迫性。因为美联储官员认为未来的经济前景充满不确定性。

下次我们什么时候加息？

英国《金融时报》表示，会议纪要没有像预期的那样披露下一次加息的时间，因为官员们认为特朗普上任后的新政极不确定。特朗普总统未来几个月与国会谈判的许多细节可能是关键，但现在很难预测。

正如耶伦之前提到的，现在讨论财政政策将如何影响经济前景还为时过早。如果在特朗普执政期间，经济增长和通胀双双上升，美联储将修改加息的预期路径。

高盛(Goldman Sachs)认为，12月会议记录没有向短期政策路线发出明确信号。该行认为将在6月加息，3月加息的可能性为35%。

泛神论宏观经济学(Pantheonmacroeconomics)坚持其预期，即美联储将在3月份再次加息，但这是基于一个假设，即第一季度的增长数据非常好，尤其是就业数据，财政政策坚定有力。

目前，美国联邦基金利率显示，美联储3月份加息的可能性为34.8%，6月份为72.8%，9月份为86.1%。

除了特朗普的政策，部分更换联邦公开市场委员会成员也将对2017年的货币政策趋势产生重要影响:2016年，两个最鹰派的联邦公开市场委员会成员——克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特、堪萨斯联邦储备银行行长乔治、圣路易斯联邦储备银行行长布拉德和鸽子波士顿联邦储备银行分行罗森格伦将不再拥有2017年的决策投票权，而是将被三个强大的鸽子成员和一个中间派取代，如下图所示。目前，市场普遍预期美联储将在2017年加息1-2次。