2月3日早间研报精选 10股值得关注

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证券时报网络(STCN)2003年2月3日，

兰斯科技(300433):玻璃趋势不变，性能转折点已经确立

研究所:华泰证券

由于苹果销量下降，16年业绩低于预期，但拐点已经确立:公司今天发布业绩预测，16年返母净利润为12.03-13.88亿元，较去年同期的15.42亿元下降了22%-10%，略低于前16年15亿元的利润预测，主要是受主要客户苹果销量下降的影响。根据苹果季度报告的数据，苹果手机在第16季度的总出货量为4600万部，同比下降5.27%，2016年的出货量为2.11亿部，同比下降8.36%。然而，该公司第16季度单季度净利润为4.08亿至5.93亿元，高于历史单季度最高水平。如前一份深度报告所述，由于客户结构的优化以及2.5d和3d玻璃的普及，公司的asp产品得到了显著提升，摆脱了16年前前两个季度的负增长趋势，第四季度的预测业绩进一步证明拐点已经确定。

双玻璃+金属中框引领智能手机面值时代，公司直接受益于判断力。未来，在oled柔性显示、无线充电、5g等技术日益成熟的基础上，金属中框+双玻璃方案很可能成为新一代高端智能手机的出现趋势。从客户需求的角度来看，苹果公司在17年后半年推出的三款新机器预计将采用双2.5d玻璃解决方案，基于十周年和多项创新预期，新iphone在总出货量中的比例预计将超过之前的水平。与此同时，华为和vivo先后推出了兰斯独家开发的八曲面和四曲面玻壳解决方案，单机价值大幅提升。三星是该公司的另一个大客户，是玻璃外壳的忠实粉丝，其精心制造的新机器能够逆转电池安全事故的不利影响，预计还将为该公司带来新的性能提升。

R&D费用一直处于较高水平，管理率有望下降，业绩弹性明显:从2011年到2016年上半年，公司研发支出占收入的比重不断上升，从2.44%上升到12.02%，公司R&D投资规模15年达到11.44亿元，同比增长27.54%。根据公司的业绩预测，3d玻璃生产能力对R&D的需求强劲，客户处于起步阶段。随着技术的成熟和未来计划的确定，R&D费用的增长率将会放缓，公司的净利率有望在收入大幅度增长的同时得到提高，从而凸显了业绩的灵活性。

获得联盛科技厂房设备，增强国内品牌服务能力:2016年12月，公司宣布将以自有资金12.2亿元人民币清偿联盛科技重组方案草案中的联盛公司债务，以获得其名下的土地、厂房和机械设备。联盛科技的工厂位于东莞，靠近公司的战略客户oppo和vivo，具有近距离服务的区位优势。同时，公司低成本收购联盛科技在液晶显示器和液晶显示器领域的相关设备，将成为公司新增产能的有效补充，提升公司设备投资效率。

看好公司各种材料加工技术的积累，保持买入评级:看好公司在玻璃、特种陶瓷、蓝宝石领域的长期技术积累和稳固的产能布局，考虑到苹果销售的影响，16年返母净利润预测下调至13.5亿元，17年和18年返母净利润预测维持在25.7亿元和33.3亿元。6个月的合理估值区间为17年内的30-35倍，相当于35.27-41.15元的目标价格，维持买入评级。

(证券时报新闻中心)