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证券时报网络(STCN)2月9日

证券时报记者张国凤

建行国际最近发布的投资策略报告指出,美国市场将对2017年的投资组合表现产生重大影响,影响大于中国。据说美国股票目前的价格太高了,在未来几年内可能会遭遇熊市。亚洲市场的价格相对合理,它们受到了美元走强和美元利润下滑的流动性影响。另外,该行认为,亚洲市场在未来几年应该表现良好。

?建银国际:2017年投资者需要注意四个指标

但该行指出,美国市场仍是全球最大的金融市场,全球资本成本和风险偏好这两大全球趋势是由纽约设定的。当美国市场下跌时,亚洲市场也将下跌,尽管跌幅相对较小。

?建银国际:2017年投资者需要注意四个指标

该行指出,由于美国市场的重要性,投资者在2017年需要密切关注四个指标:一是美国领先指数,二是高收益信用利差,三是美国收益率曲线,四是10年期美国国债收益率。

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据说美国领先指数是美国经济危机的最佳指标。除了1987年的熊市之外,在过去50年里,美国各大熊市的领先指数都下降到-2%以下,并继续下降。目前,美国的领先指数仍为正数,但正在下降,存在危险。如果低于-2%,这通常是投资组合风险需要降低的信号。

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高收益信贷息差是第二个最重要的观察指标,因为它是风险偏好的最佳指南。该行指出,近几个月来,投资者一直非常关注中国的资本外流和人民币问题,但该行表示没有必要担心。因为当信贷息差下降时,新兴市场货币往往会走强而不是走弱,所以新兴市场肯定会表现良好。自2016年初以来,高收益信贷息差大幅收窄,该行认为,目前新兴市场的货币风险相对有限。

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该行还指出,大宗商品价格和债券收益率的上升加剧了收缩。在过去30年里,高收益利差通常在250至300个基点之间。由于息差已从一年前的800多个基点降至350个基点,该行认为,这一表现正迅速接近息差的底部。债券收益率的上升通常会缩小信用利差,因为高收益率债券由于利差较高而更具防御性。

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该行表示,高收益信贷息差是一个独特的指标,当风险偏好达到峰值时,它总是在市场周期的顶部达到相同的水平。这使得信用利差对于决定市场时机极其有用。当高收益利差接近250个基点时,该行认为风险环境不会好转。

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如果形势不能好转,市场最终将开始显示出某些滞后的更坏因素。因此,低信用利差的趋势和随后的逆转通常表明股市从风险到防御的大循环。最重要的是,当信贷息差触底时,通常是买入黄金的信号,金融股下跌,防御性配置增加。然而,由于该行预计高收益率息差将在2017年接近底部时大幅下降,该行准备减持金融股和一些周期性行业配置。

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然而,业内人士指出,尽管信贷息差是金融和国防的一个重要指标,但收益率趋势通常更为重要。如果债券收益率上升,周期性行业通常表现更好。这是因为债券收益率上升通常意味着经济增长或通胀压力上升,这两者都对大宗商品有利。

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一般规律是,中国市场关键行业金融机构的相对绩效与收益率曲线斜率的变化有关。该行表示,一般来说,当债券收益率上升、收益率曲线变得更陡时,人们应该购买金融股和周期性股票,并减持对利率敏感的防御类股(如公用事业和电信)。当债券收益率下降,曲线变平时,需要以相反的方式配置。通常,科技行业的表现会再次超越。

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就香港市场而言,该行认为,金融、电信和互联网公司的业绩往往在市场回报中占很大比例。2016年,四家香港公司的股票占整体市场回报率的76%。

在许多情况下,投资组合的表现反映了投资者在重量级行业中的地位。在过去十年的大部分时间里,债券收益率下降,金融业表现不佳。自上而下的选股可能在很大程度上忽略了宏观环境。

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根据该行的投资周期模型,2017年,该行预测美国债券将进入熊市,这意味着基本选股人的日子将更加艰难。根据该行的框架,10年期美国国债的收益率可能在本周期达到约3.5%的峰值。因此,我们需要密切关注10年期美国国债的收益率。该行表示,如果其预测正确,且收益率接近这一水平,信贷息差将再次扩大,这将是该行降低模型投资组合风险的一个重要信号。

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(证券时报新闻中心)

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