新三板“准精选层”企业态度暧昧 真假“IPO”概念满天飞

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中国网财经3月2日电(记者滚动实习生李翔)“精选层”和“ipo”是新三板市场的两个热门词汇，“精选层”的标准也受到了各大媒体的猜测，而企业进入创新层的热情却不如当年。对于能否进入“选择层”，企业似乎更关心“ipo”这个标签能否贴在自己身上。

这种心态来自于“ipo集邮热潮”，因此跟随潮流接受ipo咨询的公司如雨后春笋般涌现。其他有远见的市场参与者试图从支离破碎和混乱的现象中看到新三板的前景。选定图层的标准几何图形？企业主的想法是什么？“选择层”和创新层以及基础层的功能有什么不同……这些问题在市场上到处都是。归根结底，新三板的未来方向是每个人心中最大的一块石头。

具有不同标准和数千种推测的“选定层”

目前，“选择层”的设立标准还是一个谜，似乎是合理的。据《中国金融网》记者统计，全球通行的共同标准是净利润达到5000万，股东人数在200人以上，不存在违规行为，估值合理。

现行“选层”标准(来源:网络表格制作:中国网银)

丁鑫资本董事长张驰在接受中国财经网记者采访时表示，“精选层”的推出尚未得到官方确认，所谓的“精选层”标准只能在这个前提下限定在猜测阶段。张驰认为,“选择层”的标准与创新层的标准方向一致，其要求将进一步提高。“它不会是单一的利润指数或增长指数。我个人认为“选择层”和创新层之间有一个连续的因果逻辑，所以“选择层”可以分为三个标准:第一，“选择层”企业的利润可以增加到3000万；第二，“选定层”的收入可能需要70%的增长；第三，“选择层”可能需要10个以上的做市商或10亿以上的市值。”

一些熟悉股权转让的人士告诉中国财经网记者，“选择层面”的政策仍在密切讨论中，但尚未完全敲定。该人士表示:“该政策将很快实施，以便尽快明确新三板的增长方向。”

相关分析师向中国网银记者指出，“选择层”的推出意味着竞价交易可以在“选择层”进行，这可以提高新三板的流动性，增强估值，方便更多资金进入。

张驰承认:只要新三板5%的“选择层”的流动性得到改善，创新层就会有一定程度的改善，甚至一些基层企业的流动性也会有一定程度的改善。因为许多基金在“选择层”看到了流动性的提高，他们将追逐未来能够进入“选择层”的企业。同样，一些处于“准创新层”的潜在企业也将受到应有的关注。这是传导效应。张驰告诉中国网银，目前的新三板市场缺少“榜样”和“旗帜”。同时，张驰承认，新三板未来的流动性趋势将是选择层大于创新层，大于基础层，整体流动性改善指日可待。

“各怀心思”的企业

会有面包，理想很美，现实不一定瘦，但有些企业不想再等了。

尚领牧业董事沈志军在接受《中国金融网》记者采访时明确表示，“如果尚领牧业能够进入“选股层”，它仍将考虑ipo。”

沈志军表示，创业板主板中小板的主体是“国家队”，国家不能“偏心”。它的估值和流动性将在很长一段时间内远远好于这三个板块；第二，三板的大发展是不可避免的，但有一个过程。创新层已经启动了将近一年，配套政策仍然下落不明。“如果没有实质性的支持政策，如降低门槛，分层就没有实质性的意义。”沈志军说，资本是企业发展的手段，发展是目的。“目前，奶牛养殖业恰逢该行业的三年之春。抓住这一机遇，促进尚领畜牧业发展是一个战略选择。一方面，ipo后估值高、流动性高，另一方面，三板发展进程缓慢，选择自然清晰。新三板的“精选层”最终将与a股齐头并进，价格将是齐飞，但企业不能等待，行业机会更有价值。”

一家符合传闻中的“选择层”标准并接受过ipo咨询的公司也在接受中国网银记者采访时表示，希望企业在“选择层”有一定的优惠条件，这可以使企业发展更快；但我希望有一个更好的资本市场来帮助企业腾飞。

民生证券新三板首席研究官吴燕燕告诉《中国金融网》记者，创新层未能达到公众预期的原因是没有相关的配套制度，只是对新三板的股份进行了简单的划分。从中国证监会副主席赵正平2月26日的讲话中可以看出，重新分层制度可能是新三板机构改革的起点:混业经营、公开发行等机构改革可能在“选择层”展开，更严格的监管和信息披露机制也可能在“选择层”展开。

吴艳艳继续表示，从2016年下半年开始，部分券商逐渐减少了新三板业务和人员编制，将上市业务放在了场外市场部，更多券商退出了新三板的做市商和调研业务。如果推出“精选层”，预计券商的目光将重新聚焦于“精选层”，并加大各相关业务的力度；与此同时，预计“精选级”公司将从经纪人那里获得更多的投资和研究服务，“精选级”公司获得的服务和关注可能达到与主板公司类似的水平。

关于“选择层”功能的一个大猜想

在一次采访中，吴艳艳向中网财经记者解释了“选择层”应该具备的四个功能:1 .交易功能:通过交易制度等制度改革提高流动性，使“选择层”成为更活跃的交易市场。2.融资功能:它能更充分地满足企业不同发展阶段的资金需求，使企业更容易融资。3.定价功能:将“精选层”的整体估值提高到合理水平，减少一级市场、二级市场与主板市场之间的“剪刀差”。4.机构退出功能:缓解风险投资、私募等机构的退出压力，形成更好的退出机制。具有竞价功能的混合交易系统；公共基金市场准入制度；投资者的门槛降低了；实施这些差别化监管的配套政策尤为重要。

天星研究所副所长王晨告诉《中国金融网》记者，无论如何分层，其核心都是系统的差异化管理。目前，困扰新三板的最重要问题是流动性。如果这个问题得不到解决，退出渠道就不会畅通，大型基金就无法进入市场。因此，在未来“精选层”的配套政策中，最重要的是出台与流动性相关的“一揽子计划”。为了解决流动性问题，有必要在交易制度和投资门槛方面引入相应的政策。在交易制度方面，目前的做市商制度不能满足市场需求，因此有必要在扩大做市商的同时引入竞价交易等交易方式来活跃市场；与此同时，有必要尽快引入大宗交易，以避免当前做市商交易中“对手难以大规模买卖”的问题。就投资门槛而言，目前500万英镑的门槛很高，大多数参与者只能是经纪人和私募股权机构；对于“选择层”的企业来说，风险相对较低。因此，通过降低门槛、引入新型投资者，可以将“源头活水”引入市场，同时进一步加强监管和信任，确保“选择层”企业的投资风险得到控制。

王晨认为，流动性问题解决后，新三板“定价不准”等问题自然会得到解决，这将为公募基金等大型基金进入市场扫清障碍；同时，许多投资者担心的退出渠道将得到解决，这自然会增加投资者参与新三板企业一级市场投资的积极性，上市企业“融资难”问题将得到根本改善。

真假“ipo”混合新三板的下一步是什么

据中国网银记者调查，2017年大部分券商和投资机构将投资重点设定为“新三板ipo企业”，部分投资机构甚至有“集邮心态”。不管企业本身的质量如何，只要有ipo的预期，投资机构一般都会看好它。

郑融投资的郑培民告诉中国财经网记者，根据他的观察，大约有300家公司已经宣布上市。但其中约有100家是“假摔”，其根本目的是吸引注意力并提高其新三板的价格。事实上，它自身的纹理，无论是财务纹理、公司治理纹理、公司成长纹理等等。，不具备ipo的可能性。大约有50或60个真正的交易机会。由于集邮策略的高价格，一些企业考虑了未来取消IPO禁令的因素，预期的回报水平有限；只有三四十家公司有真正的投资价值。

与此同时，郑培民对“精选层”的推出时间也有自己的看法。郑培民认为“选择层”在未来肯定会存在，但今年不太可能实现。因此，在他看来，任何关于“选择层”的讨论都没有事实依据。如果有必要将创新层的中间性能定位为“选择层”。它应该基于中长期价值投资战略。两三年后，真正的“精选层”出来了，竞价交易的回报相当丰厚。

王晨告诉中国财经网记者:“目前，上市公司的ipo概念’在市场上确实很流行。一方面，大部分拟上市公司已经达到主板/创业板的上市要求，确实是新三板的高质量目标；另一方面，由于目前ipo审核的加速，市场也对新三板转让的"绿色通道"有所期待。然而，作为一家注重价值投资的私募股权机构，它更注重企业自身的内在价值，包括行业、财务状况、公司治理等方面，而不应仅仅通过“ipo理念”来判断是否参与投资。"

南山资本创始人周云南告诉中国财经网记者，ipo集邮是意料之中的事，而“精选层”也是意料之中的事。谁对未来有强烈的期望，谁就会被最大的市场所追逐。有两个迹象取决于两个预期的实现:第一，在二级市场有大量交易的新三板企业将尽快开会；二是今年上半年，ipo扶贫概念股成功通过绿色通道。“目前，我们只能等待。”周云南继续说，“选层”的导火索也来自两个方面。首先，股权转让已经落到了创新层的差异化系统上；第二，管理层作出了明确的公告，并推出了“选定层”或直接发布的咨询草案。

2017年2月10日，中国证监会主席刘在监管工作会议上谈及多层次资本市场建设，指出对于新三板上市企业，要优化层级体系和方法。新三板不仅要有苗圃功能，还要发挥土壤功能。让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业“想转就转，不想转就在新三板开花”。这个非常独特的句子有不同的解释。目前，创业板公司的估值普遍下降，投资者的热情仍集中在每股ipo上。一旦有一天ipo加速，传统投资理念的市场供大于求，创业板与主板、新三板的融合将逐步深化，新三板会在火中重生，成为凤凰吗？新三板的高质量公司有一天会安居乐业，不再想等待调职吗？我们将拭目以待。