政策持续发力 化学制药行业面临结构性机遇

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国务院此前发布了《关于进一步改革和完善药品生产、流通和使用政策的若干意见》，对药品的生产、流通和使用进行了规范。今后，一致性评价和药品上市审批将趋于严格，这将优化库存和增量药品。临床路径的实施有利于高临床价值药物需求的持续增长。总体而言，高质量的仿制药生产企业、自主创新能力强、率先模仿能力强的企业和丰富的R&D管道有望持续受益。此外，福建省是全国第一个按照通用名称设定医疗保险支付标准的省份。具有良好竞争格局的药品和通过fda认证的制剂出口不仅可以稳定自己的价格体系，还可以在未来实现进口替代。2月23日，人力资源和社会保障部发布了2017年医疗保险目录，许多上市公司的产品被纳入新目录。投资目标可以从临床价值、竞争格局、中标情况和原产品协同四个角度进行优先考虑。

由于环保政策的收紧和一些企业产能的退出，维生素C从2016年11月开始迅速上升。目前，维生素C的供应处于紧张的平衡状态。随着环境保护的严格要求，短期内很难缓解维生素C的短缺。与此同时，所有制造商已经就未来价格达成一致，维生素C的价格预计未来将稳步上涨。在特色原料药领域，随着创新药物销售的增加，提供原料药和中间体的中药制药企业也有望受益。

总体而言，医药制造业已经企稳回升，未来主营业务收入和利润的复合增长率预计将保持在10%以上，仍有较高的增长。目前，化学制药行业的估值溢价已降至近年来的较低水平，行业内也存在许多结构性机遇。基于上述因素，渤海证券在其研究报告中提出，在化学制剂领域，建议重点关注主导产品为具有良好竞争格局和临床价值的处方药、研究产品渠道丰富、学术推广能力和营销实力突出的企业，开展制剂出口业务。关注恒瑞医药、华东医药、华恩医药和华润双河。在化工原料方面，建议大宗原料生产企业和从事cmo业务的企业，其产品价格有望上涨，特别是那些创新药物将在中国上市的企业，其产品数量有望增加。同时，建议关注特色原料药生产企业的转型。关注东北制药、罗普制药和博腾。

恒瑞医药

公司现有产品主要是抗肿瘤药物、造影剂和手术麻醉药物。2016年，各类药品业务收入增长率分别为25.68%、30.05%和19.14%，保持稳定增长。公司积极推进制剂出口业务，2016年国外市场销售收入同比增长21.47%。自2016年以来，多西紫杉醇注射液和顺式阿曲库铵注射液已获得美国食品和药物管理局的批准号，注射用醋酸卡泊芬净已获准在英国和德国销售。未来，公司计划争取所有主要品种通过fda或欧盟认证，这一方面有利于拓展海外市场，另一方面有利于维持国内药品招标中的产品价格体系。注射用达托霉素、非布索坦、安理申和注射用盐酸右美托咪定被列入新的医疗保险目录，同时还包括磺达肝癸钠和帕立骨化醇两个优先评价品种。在公司完善的营销网络的帮助下，这些产品有望在未来几年逐渐增加销量。

这家公司有丰富的研究品种。在创新药物方面，用于乳腺癌的马来酸吡咯烷已进展到临床第三阶段，pd-1抗体shr-1210注射液已开始临床第二阶段试验。

华东医药

公司在医药行业的主导产品是阿卡波糖和百令胶囊，分别占医药行业收入的36%和27%，2016年的增长率分别为20%和30%。阿卡波糖目前具有良好的竞争格局。随着药品评价标准的提高，该产品在未来仍将保持良好的竞争格局。在新的医疗保险目录中，阿卡波糖已从乙类调整为甲类，这将有助于扩大该药物的市场份额。公司江东一期工程投产，解决了百令胶囊产能问题。

2016年，公司免疫抑制药物和消化道药物的收入增长率分别为13%和10%，其中进口替代空.

华恩药房

该公司在制药行业的产品包括麻醉药品、精神药物和神经药物。2016年的收入增长率分别为12.34%、12.22%和19.94%，表现相对稳定。目前，主导产品竞争格局相对较好，价格体系有望保持稳定。近年来麻醉和精神病学的增长率较低，主要是由于右美托咪定、丙泊酚和度洛西汀等新产品未能及时通过招标进入医院市场。目前，盐酸右美托咪定注射液、注射用甲磺酸齐拉西酮和氯氮平口腔崩解片已列入新的医疗保险目录。同时，2017年也是药品招标的重要一年，新列入医疗保险目录的品种有望在招标采购后逐步增加。

东北药房

公司的业务分为两个部分:药物制剂和原料药。在原材料领域，该公司是中国维生素C的主要制造商。自2016年下半年以来，随着供求关系的改善，维生素C的国内价格和出口价格持续上涨。目前，价格远未达到2007年的历史高点，性能弹性巨大。氯霉素和金刚烷胺等其他原料药的价格也有所上涨，这共同提高了该公司原料药业务的毛利率。由于维生素C价格上涨，该公司在1月份上调了2016年的业绩预期。

罗普药房

公司的业务主要由两部分组成:原材料和制剂。其中，原材料占近80%。2016年第四季度，公司净利润增长率为214.27%，环比增长率为54.89%。2016年一季度营业收入增长率分别为-5.21%、5.68%、11.5%和28.36%，呈逐步加速趋势；2016年第四季度，这一数字为32.81%，是两年来的最高点。主要原因是由于环境因素，竞争对手退出或限制生产，公司的原料药开始从底部上升；同时，公司开展的cmo业务毛利率较高，约为40-50%，高于传统原料药约20%的毛利率。总体而言，公司未来的毛利率将呈上升趋势，业绩的转折点也很明显。

博腾股票

公司主要从事创新药物的cmo业务。目前，公司已经与强生和吉列德建立了战略合作伙伴关系，为公司贡献了约70%的销售收入。所服务的药物治疗领域包括抗病毒、抗糖尿病、降血脂、抗癌、麻醉镇痛、抗菌等。抗病毒和抗糖尿病产品的总收入占73%。目的原Gilead抗丙型肝炎药物sofosbuvir和ledipasvir/sofosbuvir获得中国食品药品监督管理局优先评价，未来在中国上市后，该产品的销量将增加公司抗丙型肝炎药物的销售收入。2016年，公司积极拓展新的潜在客户，并首次被辉瑞定义为关键合作伙伴。辉瑞的业务收入规模同比增长约63%；为诺华数十种临床和上市产品提供服务；与勃林格殷格翰的合作取得了突破，为其重型抗糖尿病和抗心力衰竭药物提供了关键原料；葛兰素史克核心抗艾滋病药物继续获得重要合作机会。公司拥有丰富的储备项目，总数超过300个，相当于全球285种创新药物，其中公司服务的5种创新药物处于保密协议申报阶段，公司为此储备了13个项目。许多项目储备为公司下一步获得商业订单打下了良好的基础，这将有助于公司未来业绩稳步增长。

[编辑:苏华]