东亚银行：渐进加息之余 美联储亦开始考虑年内缩减资产负债表

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市场焦点

联邦公开市场委员会(fomc)昨晚发布的3月14日至15日货币政策会议纪要显示，大多数与会者预计未来将继续逐步加息，并认为今年晚些时候调整再投资政策以减少4.5万亿美元的资产负债表可能是合适的。然而，美联储官员对如何调整没有达成共识，成员们讨论了是逐步退出还是干脆终止再投资政策。逐步撤出可以减少对市场的影响，但这是缓慢的，难以向市场解释。参与者通常倾向于同时逐步撤回或停止国债和抵押贷款支持证券(mbs)的再投资政策。美联储在上次会议上没有就资产负债表政策做出任何决定，并同意在未来的会议上继续讨论。2008年金融海啸后，为了降低长期贷款利率，美联储在2008年至2014年进行了三轮量化宽松，并购买了大量债券和住房抵押贷款证券，导致美联储的资产负债表从金融危机前的约9，000亿美元飙升至2014年的约4.5万亿美元，之后一直徘徊在这个水平附近。

美国经济在过去几年持续复苏，失业率从2009年10月的历史最高值10%降至目前9年来的最低值4.7%，处于或接近大多数经济学家认为的最低可持续水平，即充分就业水平。与此同时，美国个人消费支出在2月份增长了2.1%，这是过去5年来首次超过美联储设定的2%的目标。这为美联储进一步收紧政策提供了充分的理由。

然而，会议记录也显示，美联储官员认为当前的股价被高估了。此外，据众议院议长保罗瑞安称，税收改革可能比新的医疗改革法案需要更多时间。相关言论令市场担心特朗普能否兑现减税和刺激经济的承诺。在创下5936点的纪录高点后，纳斯达克指数下跌34点，跌幅0.58%，至5864.48点。标准普尔500指数和道琼斯指数也是先涨后跌。道琼斯指数昨晚上涨近200点，至20，887.5点，随后下跌41点，至20，648点。

图1:道琼斯(每日图表)

资料来源:彭博

交易策略

10年期美国国债收益率:大幅上升的可能性很小，仍在2.3%至2.6%之间，主要是起伏不定

图2:10年期美国国债的收益率(日线图)

资料来源:彭博

只要没有重大事故，美联储逐步收紧政策是必然的选择。要将利率提高到某个阶段，下一步就是减少资产负债表。我记得在2013年年中，美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke)突然暗示要降低债券购买规模，这导致10年期债券利率在很短时间内从1.6%左右大幅升至3%，对市场造成了巨大冲击。根据以往的经验，预计美联储将在未来缓慢逐步减少资产负债表，并提前与市场沟通，以使市场做好充分准备，最大限度地减少对市场的影响。因此，利率不太可能再次大幅上升。

昨晚，美元整体波动较小，美元汇率指数在100.41至100.85之间的窄幅波动。昨晚10年期债券利率徘徊在2.32%至2.38%之间。事实上，自去年12月以来，10年期国债利率大部分时间都在2.3%-2.6%的区间内反复涨跌，预计短期内还会继续在这个区间内反复安排。

本周重要的经济数据

日期国家

数据

实际数字

市场预期

最后一个数字

04/03/2017 07:30

日本

日经日本制造业采购经理指数

三月(最终值)

52.4

-

52.6

04/03/2017 07:50

日本

日本银行短期大规模制造业指数

第一季

12

14

10

04/03/2017 07:50

日本

日本银行对大规模制造业的短期展望

第一季

11

13

8

04/03/2017 07:50

日本

日本银行短期大规模非制造业指数

第一季

20

19

18

04/03/2017 07:50

日本

日本银行对大规模非制造业的短期展望

第一季

16

19

16

04/03/2017 07:50

日本

日本银行对大规模工业资本支出的短期看法

第一季

0.6%

-0.30%

5.50%

04/03/2017 08:00

澳大利亚

核心房价(月比率)

行进

1.4%

-

1.40%

04/03/2017 09:30

澳大利亚

零售额(月比率)

二月

-0.1%

0.30%

0.40%

04/03/2017 09:30

澳大利亚

建筑许可证(月比率)

二月

8.3%

-1.50%

1.80%

04/03/2017 09:30

澳大利亚

建筑许可证(同比)

二月

-4.9%

-14.50%

-12.00%

04/03/2017 09:45

中国

财新中国制造采购经理指数

行进

51.7

51.7

04/03/2017 14:30

澳大利亚

商品指数特别提款权(同比)

行进

50.1%

-

56.00%

04/03/2017 15:15

瑞士

实际零售额(同比)

二月

0.6%

-

-1.40%

04/03/2017 15:30

瑞士

采购经理指数-制造业

行进

58.6

-

57.8

04/03/2017 15:55

德国

德国制造业采购经理指数

三月(最终值)

58.3

58.3

58.3

04/03/2017 16:00

欧元区

马克特欧元区制造业采购经理指数

三月(最终值)

56.2

56.2

56.2

04/03/2017 16:00

意大利

失业率

二月(初始值)

11.5%

11.80%

11.90%

04/03/2017 16:30

英国

Markit英国制造业pmi(季节性调整)

行进

54.2

55

54.6

04/03/2017 17:00

欧元区

Ppi(月比率)

二月

0.0%

0.30%

0.70%

04/03/2017 17:00

欧元区

Ppi(年比率)

二月

4.5%

4.40%

3.50%

04/03/2017 17:00

欧元区

失业率

二月

9.5%

9.50%

9.60%

04/03/2017 21:30

加拿大

加拿大制造业采购经理指数

行进

55.5

-

54.7

04/03/2017 21:45

单位美国

美国制造业市场采购经理指数

三月(最终值)

53.3

-

53.4

04/03/2017 21:45

单位美国

马克特美国综合采购经理指数

三月(最终值)

-

53.2

04/03/2017 22:00

单位美国

供应管理研究所制造指数

行进

57.2

57

57.7

04/03/2017 22:00

单位美国

Ism就业

行进

58.9

-

54.2

04/03/2017 22:00

单位美国

建设支出(月比率)

二月

0.8%

1.20%

-1.00%

04/04/2017 09:30

澳大利亚

贸易平衡

二月

35.74亿澳元

17亿澳元

1 . 302亿澳元

04/04/2017 12:30

澳大利亚

Rba现金利率目标

4月4日

1.50%

1.50%

1.50%

04/04/2017 17:00

欧元区

零售额(月比率)

二月

0.7%

0.20%

-0.10%

04/04/2017 17:00

欧元区

零售额(同比)

二月

1.8%

0.80%

1.20%

04/04/2017 20:30

单位美国

贸易平衡

二月

-436亿美元

-465亿美元

-485亿美元

04/04/2017 20:30

加拿大

国际商品贸易

二月

-0.97b

0.67b

0.81b

04/04/2017 22:00

单位美国

生产通知单

二月

1.0%

0.90%

1.20%

04/04/2017 22:00

单位美国

工厂订单(运输除外)

二月

0.4%

-

0.30%

04/04/2017 22:00

单位美国

耐用品订单

二月(最终值)

1.8%

-

1.70%

04/04/2017 22:00

单位美国

耐用品(运输除外)

二月(最终值)

0.5%

-

0.40%

04/05/2017 01:00

新西兰

Qv房价(同比)

行进

12.9%

-

13.50%

04/05/2017 08:30

日本

日经日本服务采购经理指数

行进

52.9

-

51.3

04/05/2017 08:30

日本

日经日本综合采购经理人指数

行进

52.9

-

52.2

04/05/2017 15:55

德国

马克特德国服务采购经理指数

三月(最终值)

55.6

55.6

55.6

04/05/2017 15:55

德国

德国综合采购经理指数

三月(最终值)

57.1

57

57

04/05/2017 16:00

欧元区

马克特欧元区服务采购经理指数

三月(最终值)

56.0

56.5

56.5

04/05/2017 16:00

欧元区

Markit欧元区综合采购经理指数

三月(最终值)

56.4

56.7

56.7

04/05/2017 16:30

英国

Markit/cips英国服务pmi

行进

55.0

53.5

53.3

04/05/2017 16:30

英国

英国综合pmi

行进

54.9

-

53.8

04/05/2017 16:30

英国

单位人工成本(年比率%)

第四季度

2.1%

-

2.30%

04/05/2017 19:00

单位美国

Mba贷款申请指数

3月31日

-1.6%

-

-0.80%

04/05/2017 20:15

单位美国

Adp就业变化

行进

263k

180k

298k

04/05/2017 21:45

单位美国

美国服务业市场采购经理指数

三月(最终值)

52.8

-

52.9

04/05/2017 22:00

单位美国

Ism非制造业综合指数

行进

55.2

57

57.6

04/06/2017 02:00

单位美国

Fomc会议记录

3月15日

-

-

04/06/2017 09:45

中国

财新中国综合采购经理人指数

行进

-

52.6

04/06/2017 09:45

中国

财新中国服务采购经理指数

行进

-

52.6

04/06/2017 13:00

日本

消费者信心指数

行进

-

43.1

04/06/2017 14:00

德国

工厂订单(逐月)

二月

3.40%

-7.40%

资料来源:彭博和东亚银行

本周重要经济数据(续)

日期，

国家

数据

实际数字

市场预期

最后一个数字

04/06/2017 14:00

德国

工厂订单wda(逐年)

二月

3.50%

-0.80%

2017年6月4日15:15

瑞士

Cpi(月比率)

行进

-

0.50%

2017年6月4日15:15

瑞士

Cpi(同比比率)

行进

-

0.60%

04/06/2017 19:30

单位美国

挑战者裁员(同比)

行进

-

-40.00%

04/06/2017 20:30

加拿大

建筑许可证(月比率)

二月

-

5.40%

04/06/2017 20:30

单位美国

首次申请失业救济人数

4月1日

-

258k

04/06/2017 20:30

单位美国

连续申请失业救济金的人数

3月25日

-

2052k

04/07/2017 08:00

日本

实际现金收入(同比)

二月

-

0.00%

04/07/2017 08:00

日本

职工现金收入(同比)

二月

0.50%

0.50%

04/07/2017 13:00

日本

经济趋势的主要指标

二月(初始值)

104.6

104.9

04/07/2017 13:00

日本

同步索引

二月(初始值)

115.6

115.1

04/07/2017 13:45

瑞士

失业率

行进

-

3.60%

04/07/2017 13:45

瑞士

失业率是季节性调整的

行进

-

3.30%

04/07/2017 14:00

德国

工业生产是季节性调整的(月比率)

二月

-0.30%

2.80%

04/07/2017 14:00

德国

工业生产同比比率

二月

0.60%

0.00%

04/07/2017 14:00

德国

贸易平衡

二月

17.4b

14.8b

04/07/2017 14:00

德国

经常账户余额

二月

-

12.8b

04/07/2017 14:00

德国

出口按季节调整(月比率)

二月

-0.50%

2.70%

04/07/2017 14:00

德国

进口是季节性调整的(月比率)

二月

-0.40%

3.00%

04/07/2017 15:30

英国

哈利法克斯房价(月比)

行进

-

0.10%

04/07/2017 15:30

英国

哈利法克斯英国房价为3个月/年

行进

4.10%

5.10%

04/07/2017 16:30

英国

工业生产(月比率)

二月

-0.10%

-0.40%

04/07/2017 16:30

英国

工业生产(年比率)

二月

3.40%

3.20%

04/07/2017 16:30

英国

有形贸易差额英镑/百万英镑

二月

-10600英镑

-10833英镑

04/07/2017 16:30

英国

贸易差额——非欧盟单位百万英镑

二月

-

-2447英镑

04/07/2017 16:30

英国

贸易平衡

二月

-1900英镑

-1966英镑

04/07/2017 20:00

英国

Niesr国内生产总值预测

行进

-

0.60%

04/07/2017 20:30

加拿大

失业率

行进

6.70%

6.60%

04/07/2017 20:30

加拿大

兼职就业变化

行进

-

-89.8

04/07/2017 20:30

加拿大

全职就业变化

行进

-

105.1

04/07/2017 20:30

加拿大

就业形势的净变化

行进

3.2k

15.3k

04/07/2017 20:30

加拿大

参与率

行进

-

65.8

04/07/2017 20:30

单位美国

非农业就业人口的变化

行进

174k

235k

04/07/2017 20:30

单位美国

2个月薪金净额修正

行进

-

9k

04/07/2017 20:30

单位美国

私营部门就业人口的变化

行进

178k

227k

04/07/2017 20:30

单位美国

制造业就业的变化

行进

19k

28k

04/07/2017 20:30

单位美国

失业率

行进

4.70%

4.70%

04/07/2017 20:30

单位美国

平均小时工资(月比率)

行进

0.30%

0.20%

04/07/2017 20:30

单位美国

平均小时工资(年比率)

行进

2.80%

2.80%

04/07/2017 20:30

单位美国

平均每周工作时间-所有员工

行进

34.4

34.4

04/07/2017 20:30

单位美国

劳动参与率

行进

-

63.00%

04/07/2017 20:30

单位美国

就业不足率

行进

-

9.20%

04/07/2017 22:00

加拿大

艾维采购经理指数(季节性调整)

行进

-

55

04/07/2017 22:00

单位美国

批发库存(月比率)

二月(最终值)

-

0.40%

04/07/2017

中国

外汇储备

行进

3015.0亿美元

30051亿美元

04/08/2017 03:00

单位美国

消费信贷

二月

11.000美元b

879.4万美元

资料来源:彭博和东亚银行

东亚银行

2017-4-6