从流动性危机看泡沫风险

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最近，加拿大一家非银行房地产抵押贷款机构hcg爆发了流动性危机。自4月中旬以来，该公司受到多种因素的冲击，如欺诈丑闻和政府收紧房地产市场政策，并遭遇投资者的大规模撤资。其高利息储蓄账户的资金损失高达94%，股票市值蒸发了近72%。这家公司一度濒临破产。这也让人们担心是否会出现加拿大版的次贷危机。

目前，虽然风险尚未完全分散，但投资者似乎不必过于担心。在加拿大银行、联邦金融监管局和存款保险公司的积极干预下，hcg公司的流动性危机得到了有效控制。为了挽回声誉的损失，hcg公司对董事会进行了重大调整。与此同时，加拿大财政部长兼央行行长表示，不能排除用纳税人的钱拯救hcg公司的可能性。这一系列措施无疑为恢复投资者信心和稳定市场情绪提供了强有力的支持。

流动性是hcg公司危机的关键，这与美国次贷危机中由抵押贷款质量引发的危机有本质区别。hcg提供的按揭贷款没有严重的质量问题，问题贷款只占0.3%。另外，HCG在加拿大约1.4万亿美元的住房抵押贷款市场中所占份额不到1%，其影响力并不大。因此，此次流动性危机在很大程度上只是一个独立事件，不存在信用违约导致的大规模风险扩散。

虽然hcg公司的流动性危机不太可能演变成全面的系统性危机，但它已经为加拿大房地产市场乃至加拿大的经济运行敲响了警钟。受国际油价下跌和对外贸易疲软的影响，加拿大经济在2015年开始停滞，平均增长率仅为1.2%；到2016年第二季度，经济增长进一步萎缩，创下7年来的最差表现。作为回应，加拿大银行两次下调基准利率，并于5月24日宣布将基准利率维持在0.5%不变。在低利率的刺激下，加拿大居民的债务水平大幅上升，家庭债务收入比达到167%，高于美国次贷危机爆发前的水平，三分之二的家庭债务是房地产贷款。

过去，对外贸易曾经决定了加拿大经济的兴衰。然而，随着北美贸易区裂痕的扩大，贸易的比重和地位下降，房地产业逐渐成为加拿大经济增长的主要驱动力之一。2016年底，在加拿大2.6%的复苏增长中，居民消费和房地产投资贡献最大，而贸易出口降至第三位。这意味着一旦加拿大房地产市场泡沫破裂，加拿大经济将受到重创，由此引发的一系列债务违约问题将对金融体系带来严峻考验。从这个角度来看，hcg流动性危机的爆发有助于决策者和投资者重新审视加拿大房地产市场存在的风险。尽管危机近在咫尺，但值得警惕。