这家公司凭什么值1000亿元？因为“三马”？

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2017年6月30日，HKEx披露了中安网上财产保险的招股说明书(申请稿)。据传闻，筹资规模在12亿至16亿美元之间。假设所有资金都是通过发行新股筹集的，新股占扩大后股本的10%，中安保险的市值将达到120亿至160亿美元(约合800亿至1000亿元人民币)。

在最崇尚老钱的金融领域，三年半的中安保险太年轻了。

虽然中安保险拥有“金融科技第一股”的桂冠，背靠“三座大山”(蚂蚁金服、腾讯、平安(601318))，但投资者最好把自己当成“天使”。

香港二级市场对这一概念的迷恋不亚于a股。2000年3月，举着制作虎皮的大旗的汤姆公开演唱“汤姆，汤姆，我爱你，就像老鼠爱大米一样。”超额认购倍数超过2000倍(汤姆的最新市值为9.6亿美元)。

那么，平安保险值1000亿元吗？

卖点、好处或用户是什么？

中安保险成立于2013年11月，由于

“三马概念”(马云、马花藤、马明哲)备受关注。

2016年，中安保险实现保费收入32.25亿元，净利润937.2万元，年末总资产93.3亿元(保费收入为当期按权责发生制确认的保费收入，大致相当于一般公司的“收入”)。

就收入和资产规模而言，中安保险比同样在香港主板上市的PICC P&C保险(2328.0港元)差几个数量级。

2016年，PICC P&C期末保费收入和总资产分别为2708亿元和4759.5亿元，分别相当于中安保险的84倍和51倍。

PICC P&C保险的净利润为180.2亿元，是中安保险的1923倍！

根据最新收盘价，PICC H股的市值为600亿港元。由于h股占总发行股本的31%，PICC P&C保险的总市值为1935亿港元，约为1680亿元人民币，仅为中安保险的1.7倍。

收入占PICC P&C保险的80%，总资产占50%，净利润约2000%。如果中安是一家普通的保险公司，市值永远不会达到PICC P&C保险的1.7%。

所以，

中安保险不能用“总资产”和“赚取的保费”这两个指标在资本市场“漫游”，而应该突出自身的互联网属性。互联网公司最大的资本是客户。从微信、淘宝到美图，他们都在谈论注册用户、月度活动和日常活动。

截至2016年底，中安保险已向4.92亿客户销售了超过72亿份保单，自称是“客户最多的保险公司”。按照互联网的思维，有一个“平台”，有近5亿名实名用户，打成平局，至少支付一次，估值1000亿，这是相当多的投资者可以接受的。

“根据地”——生活消费生态系统

按照保险业的分类标准，中安财产保险产品包括意外保险、保证保险、健康保险、责任保险、信用保险、货运保险、家庭财产保险等保险。

2016年，中安保险总保费收入为34.08亿元，最大类别为“其他”中的“返程运输保险”。

“返程运输保险”是中安保险的第一个产品，2014年、2015年和2016年的保费总额分别为6.13亿元、12.98亿元和11.94亿元。这种保险完全寄生在淘宝的生态系统中，曾占保费收入的77%，2016年降至35%，仍是最大的保险。

平安保险创造了一套概念，其中“生活消费生态系统”是网络保险公司的“根据地”。返程保险、手机意外保险和屏幕破损保险都体现了从设计到营销的“互联网基因”，传统保险公司即使渗透也无法充分发挥其优势。当然，传统的保险巨头甚至懒得去看数十亿的市场。

近期估值的一个重要支撑——汽车保险

“生活消费生态系统”作为一个基地区，对于网络保险公司来说生存不成问题，但目前的市场容量很小。要找到或制造爆炸，培养消费习惯，逐步扩大市场，还有很长的路要走。说白了，它离水很远。如果你想尽快取得成绩并获得资本市场的认可，

汽车保险可能是最好的突破。

首先，车险市场对中安保险来说已经足够大了。2015年和2016年，PICC P&C机动车保险费收入分别为2042.7亿元和2258.8亿元。据奥利弗·怀曼(oliver wyman)的报告，2016年中国汽车保险保费总收入为6830亿元，占整个财产保险市场的77%。

其次，网上销售的重要性越来越大，互联网公司有很多机会。与全民保险和健康保险相比，汽车保险简单同质，消费者在理解上没有困难，因此一般没有必要进行更多的研究。四处逛逛，看看哪一个保费最低，哪一个方便购买。这种保险非常适合网上销售。虽然2016年中安保险2016年的车险收入只有372.4万元，但完全有可能实现爆炸式增长，年保费收入也不是不可能达到几十亿或数百亿元。

最后，互联网技术公司独特的技术优势。例如

老虎嗅了嗅6月28日推出的“固定损坏宝”，用人工智能技术分析了手机拍摄的事故车辆照片。它可以在几秒钟内远程确定受损零件、维修计划和维修价格，并引导用户找到最近的固定维修店。尽管蚂蚁金服对所有保险公司开放，但互联网保险公司将比传统保险公司更快地接受类似的新技术。

根据PICC·P&C的数据，汽车保险的赔付率约为65%。如果你出售100亿英镑的汽车保险，毛利将超过30亿英镑。对于2016年净利润低于1000万的中安保险而言，

汽车保险可以被描述为“速效救星”。可以说，2017年和2018年中安保险的市值能否支撑，主要取决于汽车保险业务。

空-health之间最富想象力的战场

虽然汽车保险可能成为新兴网络保险公司的亮点，但这种保险的板块很大(每年约1万亿美元)，渗透率已经很高，所以其增长依赖于机动车数量的增加。在汽车增长放缓的背景下，汽车保险需求短期内不会大幅增加，市场竞争可能会非常激烈。互联网公司从平安、PICC等传统保险巨头手中抢走一些股份并不难，但利润会越来越少，增长率也会越来越小。

目前健康保险的规模远远小于汽车保险，2016年保费收入仅为4040亿元(汽车保险为6830亿元)。然而，与接近100%的汽车保险普及率相比，健康保险的想象力是极其巨大的。根据奥利弗·怀曼的报告，2016年全国医疗支出为4.4万亿英镑(预计2021年将达到7.8万亿英镑)，其中不到1000亿英镑由商业健康保险支付。

在健康保险的“空宽”跑道上，网络保险公司和先锋之间的差距没有其他保险类型大。此外，由于“基因优势”，网络保险公司更有可能发挥新的在线销售，与更低的客户获取成本和更好的用户体验。

中安健康保险业务刚刚起步，2016年保费收入为2.36亿元，同比增长1127%。

除了充分利用在线渠道，网络保险公司在应用新技术方面嗅觉更灵敏、顾虑更少、启动速度更快。例如，中安保险利用dna诊断测试结果提供健康保险产品。大数据，人工智能，区块链...传统保险公司可能会涉足，但永远不敢涉足，而新兴的互联网保险公司可以尝试一下。

简而言之，

从保费收入和利润等指标来看，中安保险还没有资格登陆香港主板，更别说拥有1000亿元的市场了。从不确定性和潜在收益来看，中安保险的ipo更像是“天使之轮”。

这不一定是件坏事。普通投资者没有机会参与滴滴和ofo，但他们有机会投票支持网络保险公司的天使轮。如果他们成功了呢？