融创收购万达旗下资产 穆迪对万达融创态度相反为何？

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经济观察网记者蔡跃坤7月14日表示，如果大连万达商业地产出售给融创的资产完成，万达商业地产的流动性将会增强，公司的债务杠杆将会降低。

穆迪副总裁兼高级信用评级总监曾启贤表示:如果资产出售计划顺利完成，将是万达商业地产实现资产轻质战略、在提高流动性的同时降低负债水平的重要一步。

2017年7月10日，万达商业地产与融创签署了框架协议。根据协议，融创将收购万达全资拥有的13家文化旅游项目公司91%的股权，以及万达目前拥有的76家酒店100%的股权，总对价约为632亿元人民币。这13个文化旅游项目的总建筑面积约为5897万平方米。

王健林对媒体表示，资产转移到融创可以大大减少万达商业的负债，进一步实现轻资产运营。回收的资金全部用于偿还贷款，万达商业计划在今年内还清大部分银行贷款。

穆迪预计，交易完成后，万达商业地产调整后的净负债/净资本比率将从2016年12月31日的33%降至2017年12月31日的25%左右。

截至2016年底，万达商业地产持有现金1000亿元，资产出售所得将进一步增强公司的流动性，可用于支持公司运营和偿还现有债务。截至2016年底，万达商业地产负债总额为2240亿元。

出售土地储备将大大降低万达商业地产的房地产开发业务规模及相关现金流。据悉，交易完成后，万达商业地产可用于房地产开发的土地储备将减少84%，从2017年6月3日的5980万平方米降至约920万平方米。

穆迪表示，将继续关注万达商业地产的业务转型。如果这种转变导致公司的资本缺口增加，因此不得不借入更多债务，或者流动性恶化超过穆迪的预期，其baa3发行人评级可能面临压力。如果万达商业地产大规模拓展轻资产商场的开发业务，或者进入资本需求较大的其他业务领域，导致其无法实现计划中的杠杆率降低，其评级也可能面临压力。

如果交易完成，它将成为穆迪根据总对价评级的中国开发商最大的M&A交易。

与此形成鲜明对比的是，当孙宏斌计划以631.7亿元的价格买入时，三大国际评级机构中的两家下调了融创的企业信用评级。7月12日，惠誉宣布将融创中国控股有限公司评级下调至bb-。前一天，标准普尔宣布将融创中国的长期信用评级列入负面观察名单。穆迪暂时保留了b+评级，但也对融创中国表示担忧。

穆迪表示，如果融创对大连万达商业地产资产的收购完成，融创的债务杠杆率将会提高。

穆迪副总裁兼高级信用评级总监梁振邦表示:上述收购计划是融创迄今最大的一笔交易，相当于融创2016年底土地储备总额的81%，将极大地扩大融创的经营规模和土地储备。然而，融创计划借钱为交易提供部分资金，这也将增加融创的财务风险和债务杠杆率。

如果收购成功完成，预计融创的债务杠杆(即收入/调整后的债务比率，包括对合资企业和关联企业的调整)将在未来1-2年内从穆迪先前预测的40%-45%削弱至30%-38%。2016年和2015年，融创的上述指标分别约为31%和64%，对于其b2家族评级而言，这是一个较弱的水平。

穆迪对万达的未来发展持积极态度，并担心融创在中国的表现。

值得注意的是，万达参与了向融创银行贷款以收购自己的业务。根据融创的公告，此次交易的第四种支付方式是万达通过指定银行向融创发放296亿元的三年期贷款，融创将在收到贷款后两天内支付万达最后一笔文化旅游业务的购买金额。