【宏观深度】救市资金浮盈5.38％ 散户怼怒监管套利

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严格的监管和压制，创业板市场的表现发生了巨大的变化，继续直线下降，散户投资者作为一个整体处于深度监禁状态。然而，国家队的救市资金增加了5.38%-8.28%，领先价值投资的监管仍在进行。监管套利的底线在哪里？经纪人为什么推白马股？证券公司储蓄账户的暴露。

金融网站7月14日消息——在包括限制对外并购在内的各种严格监管政策的压力下，创业板市场的表现发生了巨大变化，并继续大幅下滑，散户投资者整体处于深度禁锢状态。然而，国家队的救市资金增加了5.38%-8.28%，领先价值投资的监管仍在进行。监管套利的底线在哪里？经纪人为什么推白马股？证券公司储蓄账户的暴露。

严格的监管:经纪人推着白马股票的集体被子

自2016年2月以来，随着监管的不断加码，a股波动指数持续下降，上证50指数持续上涨，创业板持续下跌，创下2015年股市崩盘以来的新低。

在波动性较低的情况下，经纪商会组织团队取暖，并推高白马股。据统计，在过去一年中，在各机构发布的研究报告中，“领先”一词的报告多达5，882份，“价值”一词的报告多达2，472份，“白马”一词的报告多达672份，“蓝筹股”一词的报告多达497份，“龙马”一词的报告多达107份，“美丽”一词的报告多达32份。

与此同时，白马股上演了精彩的一幕。统计数据显示，自2016年2月以来，上证50指数已上涨36.4%，并进入牛市。今年以来，白马概念股指数上涨了30.63%，大大优于同期沪深股指的表现。其中，贵州茅台(600519)、Hikvision (002415)、大华(002236)、五粮液(000858)等上市公司被市场视为白马股，全年均创历史新高。

相反，在包括限制对外并购在内的各种严格监管政策的压力下，事实上，由于对并购的更严格审查和再融资监管的收紧(尤其是固定增长)，创业板的对外并购规模持续下降，创业板业绩的增长率也进入了一个下行周期。

数据显示，2017年第一季度，创业板母公司股东应占净利润增长率仅为11.27%，远低于2016年上半年的49.48%。净利润增长率呈直线下降，增速远远落后于主板。

此外，随着半年报陆续进入披露期，创业板半年报的表现也令人担忧。昨晚，文(300498，诊断股)、棕榈科技(300315，诊断股)和网科科技(300017，诊断股)等众多创业板重量级企业均宣布业绩大幅下滑。因此，创业板指数开盘走低，再次下跌1.87%，其中三聚环保(300072，诊断股)。自2016年2月以来，创业板已暴跌18.54%，进入熊市。自今年年初以来，创业板今年以来已暴跌10.40%，这大大增加了市场的表现不佳。

受创业板市场持续下跌的影响，在创业板市场持有大量头寸的散户投资者整体处于深度禁锢状态。邓忠公司上一次公布其头寸和交易数据是在2017年2月3日。数据显示，2017年2月3日持有头寸的投资者人数为4993万，与股市崩盘前的2015年6月12日的4939万基本持平。参与交易的投资者数量从2016年1月8日的2170万人大幅下降至2017年2月3日的1186万人。

经纪人为什么推白马股？1500亿救助资金亟待解决

经纪人继续推高白马股票。一方面，由于严格监管的影响，中小企业家的业绩发生了巨大变化；另一方面，最根本的原因与2015年的大规模救助有关。

根据上市券商披露的2015年年报数据，2015年参与救助的21家券商投资总额达到1509.75亿元，用于投资蓝筹ETF。各经纪公司的投资金额为:中信证券(600030，股票咨询)2015年7月6日至9月1日共出资211.08亿元。海通证券(600837)出资195亿元，国泰君安(601211)出资170亿元，华泰证券(601688)出资144亿元，广发证券(000776)出资138.64亿元，招商证券(600999)。沈万红源(000166，咨询类股)85.54亿，银河证券80亿，国鑫证券(002736，咨询类股)65.85亿，东方证券(600958，咨询类股)64.61亿，光大证券(601788，咨询类股)58.6亿，方正证券(600788)31.47亿，东兴证券(601198)25.3亿，兴业证券2中国证券、东吴证券(601555)和齐鲁证券的出资额不详。

此外，2015年年报数据还显示，2015年大部分上市券商的净利润翻了一番，中信证券净利润198亿元，广发证券132.01亿元，招商证券109.09亿元，光大证券76.47亿元，东方证券73.25亿元，西南证券35.55亿元，郭进证券23.60亿元，东兴证券20.44亿元，太平洋证券11.33亿元

通过对比上述两组数据可以看出，2015年，各券商投入了近一年的净利润参与救市，各券商的投资额与当年的净利润非常接近。值得注意的是，2015年是大部分上市证券公司净利润翻番的爆发年。

因此，投资蓝筹股的巨额救市资金需要解绑，难怪券商在推白马蓝筹股。

国家队的救助基金已经浮动了5.38%，监管套利的底线在哪里？

根据国泰君安证券发布的2017年年报数据，年报披露了国泰君安救助资金的走势。根据国泰君安与证券公司签订的协议，国泰君安于2015年7月至2015年9月(股市崩盘期间)共投资170亿元，并投资于证券公司设立的专用账户。截至2016年底，国泰君安特殊账户投资的公允价值为159亿元。

也就是说，根据公告，截至去年年底，国家队救助资金的浮动损失仅为6.4%。

考虑到国家队的救助资金，投资是以沪深300和上证50为代表的蓝筹股。自今年年初以来，沪深300指数已从2016年12月30日的3310.08点上涨至目前的3702.42点，今年累计上涨11.78%。上证50指数从2016年12月30日的2286.90点上涨至目前的2622.67点，今年以来累计上涨14.68%。

从这个角度来看，国家队的救助资金已经浮动了5.38%-8.28%。太棒了，国家队的救援资金已经被取消了。然而，主导价值投资的监管仍在继续。监管套利的底线在哪里？

几天前，中国证监会副主席姜洋在接受媒体采访时表示，自2016年3月以来，沪深两市股指稳步上涨，而股指波动性有所收窄。市场生态环境明显净化。市场上的投机行为，如新投机、不良投机和小投机，已逐渐受到抑制，投资方式也逐渐转变为价值投资。