全球最大的麻烦事：各大央行已经无力招架另一场危机

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对于那些仍在努力将利率从历史低点拉出来并抑制刺激计划的央行来说，他们可能已经考虑了比正常回报更多的因素——在某些方面，许多央行根本无法应对另一场衰退或危机。

这种麻烦可以追溯到大约10年前，当时全球金融体系濒临崩溃，全球主要央行推出了一系列积极措施，包括数万亿美元的资产购买计划。

美国银行美林全球经济研究小组计算出，从2006年到2009年，五大央行平均降息约350个基点。这些央行现在还能这样做吗？答案显然是否定的。

该小组得出结论，目前的央行已经无力应对新的危机。

路透社截图

根据美国银行美林的计算，目前平均名义政策利率只有50个基点，特别是欧洲央行和日本银行已经将利率压低到了他们力所能及的极限。

这种怀疑不是第一次了。国际清算银行，即中央银行的中央银行，两年前发出了警告。

国际清算银行在其2014/2015年度报告中指出，一些地区的货币政策正在测试其最高限额。

同样，汇丰银行(HSBC)高级经济顾问斯蒂芬·金(stephen king)指出，自20世纪70年代以来，每当美国陷入衰退，美联储(Federal Reserve)的基准利率就会下降至少5个百分点。目前，美联储的目标利率在1%至1.25%之间。

同样，当金融危机在2008年爆发并进入大衰退时，地方央行也在继续购买资产。

美国、瑞士、英国、日本和欧元区央行的资产负债表规模，即基本持有的现金和资产，总计约为15万亿美元，但2008年初仅为4万亿美元左右。

数据:路透社

他们有能力并且可能在危机中扩展这个工具；央行在过去已经展示了它们巨大的创新能力。然而，随着资产负债表扩大到15万亿美元，可购买的资产减少了。如果你继续购买，购买内容将进一步扩大。

虽然这是可行的，但实施起来相对缺乏经验，恐怕会面临政治困难。

通货膨胀是关键

尽管大规模的货币宽松，通货膨胀率仍然很低，远远低于除英国以外的所有主要工业化经济体设定的目标水平。即使在英国，随着英镑贬值的影响减弱，通货膨胀率也可能下降。

也就是说，尽管美联储、欧洲央行、英格兰银行和日本银行都公开表达了不同程度的强硬立场，但它们的主要问题可能还没有得到解决。

美联储已经开始收紧政策，并正在讨论缩减资产负债表。英格兰银行至少正在考虑提高利率，欧洲央行也建议减少其资产购买计划。就连日本央行也悄悄退出了激进的货币政策尝试。

具有讽刺意味的是，一些经济学家认为，正是这种货币政策正常化的意愿是全球经济增长的主要风险，并可能导致下一次衰退。

渣打银行(Standard Chartered Bank)首席欧洲经济学家萨拉休因(sarah hewin)表示，过去，一些衰退是由央行的激进行为造成的。她还表示，她的团队没有看到支持央行紧缩政策的持续通胀压力。

美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)的经济学家伊森哈里斯(ethan harris)和阿迪雅巴维(aditya bhave)则更激进，他们表示，央行应该继续放水，让通胀率升至目标水平以上，为下一次衰退做准备，而不是勉强接受通胀率已接近通胀目标的事实。

换句话说，让通胀急剧上升，然后收紧。

那么，如果在货币政策正常化之前，经济陷入下行趋势怎么办？

创新。有人提出了直升机撒钱的想法，即直接将钱分配给私营部门，并通过央行购买政府债券将政府赤字货币化。

此外，政府本身可以有所作为，打开自己的钱包。

保诚投资组合管理集团(Prudential Portfolio Management Group)的高级经济学家莱拉布普特(leilabutt)表示，由于货币政策本身不再有效，对财政措施的需求将会增加。

央行做不到这一点，尤其是在近10年后。(摘录自路透社中文网)