资本市场锚定龙头内房股 融创中国一年上涨超过300%

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中国经济网北京7月28日电-7月27日凌晨，香港股市中的住房类股出现大幅上涨。其中，刚刚完成万达旅游项目收购和新股配售的融创中国(Sunac China)股价早盘最早飙升至20.20港元，涨幅超过9%，引领整个国内股市。

收盘时，融创中国的收盘价为20.8元，涨幅超过7%。

7月25日，融创刚刚完成了2017年整个香港资本市场最大规模的新股配售。根据公告，融创以每股18.33港元的价格发行了2.2亿股新股(前一天以8.8%的折价收盘)，并获得了40.3亿港元的股权融资。主要目的是优化资本结构，将净负债率降低30个百分点以上，显著提高股东权益。

在7月25日新股配售的正常股价修正后，融创在接下来的两天里迎来了股价的持续上涨，7月26日和27日的涨幅分别达到4.19%和7.33%，充分反映了资本市场对融创未来发展和盈利的乐观情绪。

据业内人士称，内地房市整体被低估的事实，近年来引起了资本市场的关注。考虑到下半年是房企的结算旺季，投资者对融创、恒大、碧桂园等重点内资股下半年的表现持乐观态度，但这些内资股与其业绩和资产相比仍被低估，值得“启动”。

潜在住房股票被低估

过去一年，融创在资本市场的认可度不断提高，由于其均衡的城市布局、行业前三名土地储备的数量和质量、广泛认可的并购声誉以及多年业绩的快速增长，其股价持续上涨。过去一年，融创股价上涨逾300%，从4.96港元增至目前的20.8港元。

即使在7月26日由于配售新股而导致的通常股价调整之后，融创立即迎来了第二天的股价反弹，并再次延续了过去一年的上升趋势，这充分证明了新股配售的受欢迎程度，也证明了市场高度认可融创未来在空的发展空间和潜力。

此前，融创中国在2016年抓住了行业的历史机遇，完成了一线、二线和一线城市的布局。截至目前，融创拥有9600多万平方米的土地储备，加上万达吕雯新收购的13个项目的土地储备，土地储备已超过1.5亿平方米，位列行业前三名。据公开信息显示，融创2016年平均销售价格达到2万元/平方米，保守计算商品价值超过2万亿元。

7月25日完成的股权融资极大地提高了融创的杠杆水平。根据制度分析，融创在此之后拥有更全面的优势:均衡的城市布局、行业前三名和优质的土地储备、无可争议的把握行业周期和土地收购的能力、品牌收购、产品质量和溢价能力。此外，融创将通过此次配售获得长期资本，以支持其更稳定的发展。

因此，从融创中国的土地、资产和能力优势来看，目前资本市场给予融创的价格仍然相对较低。花旗银行表示，考虑到融创中国收购的万达旅游资产和今年上半年新的土地收购，该行将融创的目标价格从年初的13.5港元调整至23.75港元，并表示对融创的中长期前景持乐观态度。融创作为一种潜在的内资股，一直受到投资者的追捧。

土地收购能力是跨越周期的关键

近年来，融创因把握行业周期和M&A能力而得到市场的广泛认可。虽然每一次“M&A”行动都让舆论过于关注，但事后证明，M&A的这些决策具有前瞻性，给融创带来了巨大的发展机遇。

2016年11月，融创认为土地变得越来越贵、风险越来越大，并开始在土地公开市场萎缩，甚至比一些同行公司普遍认为的要谨慎得多。根据中国指数研究院的统计，融创中国在2017年上半年获得了土地支出，在全国房企中仅排名第27位。

表:2017年全国房地产企业土地流转前30名

然而，这并不意味着融创没有能力获得土地。相反，融创避开了高地价的公开土地市场，通过并购使其土地储备超过1.5亿平方米，成为行业前三名。

一位投资者用雪球总结道:融创通过并购获得土地的能力是他对融创最乐观的关键原因。

根据2017年的土地交易数据，在大多数城市，土地基本上是以100%以上的溢价收购的，而且土地越来越贵。即使在安庆、三水和巢湖，底价也要达到4000元/平方米。

另一方面，融创刚刚完成了对万达13个文化旅游项目的收购，包括近5000万平方米的可销售面积，全部位于一、二线热点城市。即使贷款由项目自己承担，平均楼面价格也只有1200元/平方米。相比之下，如果在公开市场上获得土地，平均每平方米8000元的价格将花费4000亿元，这将耗费大量的人力和物力。

强大的M&A能力是融创在当前形势下快速生存和发展的王牌。

尽管收购万达使融创处于公众舆论的前沿，一些评级机构担心融创的杠杆作用，但资本市场提供了实实在在的资金和银票，融创的股价非常抢眼，创下历史新高。

根据花旗的研究报告，融创土地储备的快速增长和土地质量的提高(无论是利润率高的大型项目还是利润率低但周转快的项目，整体上更加均衡)将弥补融创短期资本支出的压力。“我们认为，融创业绩的快速增长(2012年至今的复合年增长率为51%)主要取决于其对市场的准确判断，不应简单地将融创的快速增长与激进和高杠杆联系起来。”

特别是7月25日股权融资后，融创获得了长期资金，有效提高了公司净资产，大幅降低了杠杆率，优化了资本结构。

评级机构对融创合并和收购的担忧也在改变。越来越多的机构对融创持有正面评级，包括海通证券、野村证券、兴业证券、第一上海证券、摩根士丹利和德意志银行，这些机构给予融创“买入”和“增持”评级，并长期看好融创未来的利润和发展。