一直看好标普指数的顶级投行终于改口了：买跌美股

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凤凰国际市场是由zerohedge网站编辑的

本周美国股市的开篇关键词是美国股市正在快速上涨。

美国股市上涨极快。这是摩根士丹利(Morgan Stanley)首席跨资产策略师安德鲁·斯(andrew sheets)在周日发布的最新周日开始报告中总结了上周美国股市发生的事件。

在报告中，他描述了自20世纪60年代以来股市最平静的时期过后，美国和朝鲜之间不断升级的口水战如何影响了夏末的股市。不过，不要担心，因为根据摩根士丹利的说法，上周的事件是当前牛市中的标准股市调整。

摩根士丹利是华尔街标准普尔指数中最有前途的机构之一。在过去的几天里，由于各种因素，股票市场的波动性增加了。至于为什么银行给客户的建议是买下，虽然单子给出了他的理由，摩根士丹利仍然警告说，如果出现很多人一直担心的情况，即波动性上升和自我实现:波动性上升，市场下跌，投资者抛售股票，这将导致市场恶性循环，事情可能会变得严重。

正如sheets所写，为了避免这种风险，我将关注恐慌指数的新高是否证实了标准普尔500指数的新低。如果实际波动率保持接近隐含波动率，这种情况将更加糟糕(如果不是，隐含波动率可能下降，从而逆转周期)。

截至上周五中午，3m标准普尔500指数的日波动幅度为0.8%，欧洲斯托克指数为0.9%。最后，尽管摩根士丹利仍看好股市，但它认为有一个例外:考虑到疲弱的基本面、高定价和空逆势上涨有限，我们看到了更多风险，因此我们不会在美国债券市场买入。

以下是表单的完整报告:

美国股市上涨极快。

在经历了自20世纪60年代以来股市最平静的时期后，美国和朝鲜之间不断升级的口水战在夏末袭击了股市。美国股市只出现了轻微波动，但其后果非常强烈，出人意料:恐慌指数在三天内上涨了70%，全球股市下跌了2%，许多假期都被打乱了。

虽然原因值得讨论，但更紧迫的问题是接下来会发生什么。出于以下原因，我们认为这是在持续牛市中的标准股市调整。在过去的几天里，重新定价导致了股市波动性的增加，这也是一些最有趣的变化。

股市将会回落

自1929年以来，在这种情况发生后的三个月里，股市下跌超过5%的概率始终是30%。目前，标准普尔500指数从历史高点下跌了不到2%，自2016年年中以来也没有调整过5%，这是自2004年以来的最长时间。不管你是多看还是多看空，我认为有一个广泛的共识，即超过5%的下降迟早会发生。更大的问题是是什么导致了下降。我们不认为这是由根本变化引起的。

从经济增长的角度讨论

我们的经济学家认为，全球经济将继续强劲增长(第二季度，经过季节性调整后，美国国内生产总值同比增长4.3%)。我们相信，这将有助于推动今年全球每股股票收益的两位数增长。

这些观点上周并未改变，如果改变的话，这也是第二季度调整后每股收益出人意料的改善。如果这是正确的，它与2011年8月和2015年的更大挫折有很大不同。看看周一中国的工业生产。

摩根士丹利预测，中国工业总产值将同比增长7.5%，而专家的共识是将增长7.1%。

该政策也在提供支持，而g3国家的实际政策利率仍为负

在杰克逊霍尔即将召开的会议上，美联储总是有采取鹰派立场的风险。然而，我们不希望这种情况发生。如果是这样，我们的经济学家认为，鉴于欧元最近的强劲势头，风险趋势是德拉吉可能会采取温和的温和立场。

我们预测，在未来4-5个月，通胀率仍将远低于g3国家的目标值，这将为operation/きだよきだよ0/room提供缓慢的政策调整。明年的风险将更大，届时较高的通胀率可能会使缓慢的调整政策不再可行。

地缘政治也很重要

与5年平均价格相比，韩国信用违约互换价格上涨了3个基点，而韩元下跌了3%。近年来，韩国股市仍上涨了16%，但波动幅度几乎翻了一番。这些指标值得关注。但总的来说，很难说这些指标削弱了令人担忧的形势。因此，如果不是基本面因素，或许近期股市的变化更多的是技术性原因。

8月，更多的投资者将退出市场(或很快退出市场)，这将降低风险偏好，使市场交易变得轻松。即使有更多的投资者进入市场，也很难忽视韩国的风险。此外，正如我们机构投资部的christopher metli所指出的，自本周初以来，市场上出现了大量空波动的案例，这可以部分解释波动指数的大幅波动。

这些变化推动标准普尔500指数以历史上最大幅度上涨。

会导致两种情况

一种情况是，不断上升的波动会自我实现。随着波动性上升和市场下跌，投资者将抛售股票，从而形成一个令人厌恶的循环。

对于这种风险，我将关注恐慌指数的新高是否证实了标准普尔500指数的新低。如果实际波动率保持接近隐含波动率，这种情况将更加糟糕(如果不是，隐含波动率可能下降，从而逆转周期)。截至上周五中午，3m标准普尔500指数的日波动幅度为0.8%，欧洲斯托克指数为0.9%。

尽管市场担忧正在加剧，但空仍在推动美国股市上涨

摩根士丹利的全球风险需求指数已降至-3.6，而且在过去8年中仅出现过几次超卖。

波动期限结构已经逆转，这也是一个合理的指标，表明恐惧正在上升。我们相信，我们最终将能够增加我们的风险敞口，尤其是在美国。经纪公司告诉我，净杠杆比率是20%。考虑到S&P 500股市的大幅上涨，看涨套利可能是大胆买入美国股票的最具吸引力的方式，而看跌套利可能为那些希望对冲相对温和回调的人提供最佳价值。总体而言，我们对美国股市的头寸仍然看涨。

有例外吗？我的同事亚当·里奇蒙(Adam richmond)认为，美国债券市场的基本面疲软，定价过高，与空趋势相反的上涨幅度有限。我们看到了更多的风险，所以我们不会在美国债券市场买入。(双刀)