中航资管解读股票质押新规：资管产品参与股票质押空间巨大

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证券时报网络(STCN)9月11日，

证券时报记者杨

沪深两市新的股票质押规则引起了市场参与者的热烈讨论。

9月8日，上海、深圳证券交易所同时发布了新的《股票质押监管办法》、《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》(2017年征求意见稿)。

AVIC信托资产管理部认为，新规定与以往监管政策相比有两大变化:

一方面，它着眼于服务实体经济，规范整合方的资格、资金的使用、最低交易金额和初始质押目标的范围。a)明确整合方不得是金融机构或其产品；b)明确整合方的最低交易金额首次不低于500万元，后续每次不低于50万元；c)调整标的证券的范围，不再确认债券和基金为初始质押融资目标，但仍可作为补充质押目标。

另一方面，加强风险管理，明确股权质押集中度和质押率上限的要求。A)明确单个证券公司对单只a股的质押不得超过该股票a股资本的30%，对单个资产管理产品的质押不得超过该股票a股资本的15%。b)明确单一a股市场整体质押率不得超过50%。c)规定质押率不得超过60%，并规定上海证券交易所可以根据市场情况调整质押率上限。d)允许补充其他抵押品。

至于新规的影响，AVIC信托资产管理部认为包括三个方面:

首先，总体而言，它对质押式回购业务有一定影响，但影响不大。

新法规强调服务实体经济、加强风险管理和规范业务运营的必要性。对未来股票质押业务的影响不容忽视。其中，新规定规定了一些量化指标，如质押率不得超过60%。经过近两年的股市波动，现有的股票质押率普遍低于50%，低于60%的新要求。总体而言，新规将对未来业务产生一定影响，但影响不会太大。

二是质押率不得超过股本的50%，对市场影响有限。

市场担心质押率不应超过50%。然而，根据现有数据，这一规定的影响实际上是相对有限的。无论是创业板、中小板还是主板，质押率超过50%的上市公司数量相对较少，只有15家、38家和70家，分别占2.2%、1.2%和1.5%。在质押率超过50%的公司中，大多数集中在50%至60%之间，质押率超过60%的公司极其有限。

从金额上看，截至6月底，拟回购的股票质押余额约为4400亿元，假设质押率超过50%的业务约占2%，规模小于100亿元。

第三，有大量的空资产管理产品参与股票质押。

在新规定下，证券公司受到自身资本约束和资本成本的限制，大规模质押的股份数量相对有限。然而，资产管理产品具有资金来源灵活、资本规模巨大和金融风险容忍度不同的特点。他们有望在未来广泛参与股票质押业务，成为股票质押业务的重要金融提供商。

(证券时报新闻中心)