央行足量对冲到期逆回购

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中国证券报(记者张钦锋)9月13日，央行重启公开市场操作，推出7天300亿元、14天200亿元、28天200亿元的反向回购操作，完全对冲了今天到期的700亿元的反向回购。市场参与者指出，随着纳税影响的显现和机构开始做好跨季度准备，短期资本需求增加，央行重启反向回购操作，释放稳定流动性和预期的信号。目前，反向回购余额大幅减少，这使得央行对空的投资非常大，跨季度稳定资金的问题也不大。

自8月下旬以来，央行的公开市场操作再次转向净流动性。据统计，从8月21日到9月12日，仅两个交易日实现了净投资，其中包括央行9月7日的净投资，当时mlf在整个月内到期，其余13个交易日实现了资金净回报。在此期间，央行累计实现净利润8515亿元，资金回笼规模不小。

尽管央行继续“断电”，市场资金也没有上周那么宽松，但总体上仍表现出稳定和略微宽松的特点。12日，银行间市场回购利率波动不大，短期保持稳定，中长期混合，其中隔夜回购利率(dr001)稳定在2.62%，代表性的7日回购利率稳定在2.87%，14日长期回购利率小幅上升5个基点，21日跨季品种小幅下降7个基点。

即使考虑到财政支出可能在8月份形成一定数量的流动性供应，中国央行持续净退出对已处于历史低位的超额准备金率的影响也是可以想象的。然而，在最近的时间，市场资本表现是可以接受的，中央银行的公告反复提到流动性是在一个相对较高的水平。

12日，银行间市场回购利率波动不大，短期保持稳定，中长期混合，其中隔夜回购利率(dr001)稳定在2.62%，代表性的7日回购利率稳定在2.87%，14日长期回购利率小幅上升5个基点，21日跨季品种小幅下降7个基点。

在这方面，市场参与者推测，这可能表明自8月份以来还有其他流动性供应，最有可能是外汇。8月份，外汇储备余额继续增加108亿美元。考虑到汇率转换因素和外汇投资损益，许多市场参与者猜测，8月份外汇账户可能转为正数。考虑到9月份以来人民币持续快速升值，外汇集中结算现象明显，外汇账户可能进一步增加。

当然，在央行明显干预的情况下，外汇储备的增加可能仍然有限。市场参与者指出，这些资金能否度过这个季节，主要取决于央行的操作。随着本周下半年纳税影响的重新显现，资金更有可能逐渐趋于紧张平衡，资本供求压力将在本月下半年加大。央行及时重启反向回购操作，开展了不同期限的反向回购操作，满足了不同期限机构的流动性需求，稳定了市场预期。目前，反向回购余额已降至较低水平，这使得央行更容易通过反向回购操作调整短期流动性波动。月底将会有财政支持。综合考虑，9月份“通关”的概率还是比较高的。