A股增量资金来了吗？

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■我们的记者张伟

最近，a股的数量可以扩大，吸引了投资者对增量基金的热烈讨论。

a股在2015年6月见顶后，成交量大幅缩水。牛市高峰时，上海股市日成交量超过1.3万亿元，但今年上半年，日成交量低于2000亿元已成为常态，1500亿元以下的土地量频频出现。随着基金周转率的下降和去杠杆化，a股陷入了股票基金的博弈模式。正是由于股票基金的博弈，a股市场才容易在主板和创业板之间“跷跷板”。人们普遍认为，打破股票型基金的游戏模式，有效引入增量型基金，是市场持续上涨并转变为全面牛市的关键。

随着近几个月a股稳步上涨，特别是上证综指上个月成功突破3300点大关，一些增量基金活跃起来。这两个城市的成交量可以回升。9月12日，营业额达到7571亿元，创下近11个月来的新高。根据保险基金发布的《2017年8月中国证券市场投资者信心调查与分析报告》，8月份的买入指数为52.2，比7月份的45.9高出13.7%。这是该指数自去年12月跌至中性值以下以来首次回到50以上，表明投资者的购买意愿明显提高。

三类资金的流入吸引了投资者的注意力。首先，从8月28日到9月13日，沪深股市的财务余额连续13个交易日上涨。结果，两家公司的余额超过9800亿元，创下2016年1月22日以来的新高。其中，上海证券交易所8月29日的融资余额为5532.7亿元，9月14日增加至5795.4亿元。与6月1日的5028.81亿元相比，上海股市融资余额明显回升。融资客户不断增加头寸，表明市场情绪正在改善，风险偏好正在改善。

其次，购买外国资本的热情增加了。去年以来，由于人民币贬值预期、港股估值偏低等因素，内地与香港互联互通的资金流动一直是“南热北冷”。然而，在不久的将来，这种现象已经逆转，甚至表现为“南方冷北方热”。8月1日至9月14日，沪港通下沪港通的净流入比港股通高出约80%，深港通下深港通的净流入比港股通高出约55%。投资者发现，北行资本的净购买量在今年4月见底，并连续4个月上升。8月份，北行资本购买a股的净值创下今年新高，达到270.28亿元。一些市场分析师认为，外资增加对a股的配置与近期人民币升值以及a股被纳入摩根士丹利资本国际指数有关。此外，像金融家一样，外国资本增加了其风险偏好。

第三，一些券商研究发现，第二季度直接入市的“国家队”股票市值较第一季度增长11.42%，为历史最高水平；与第一季度相比，持股数量增加了3.52%。“国家队”在第二季度持有的股份数量达到1213股，比第一季度增加了76股，为2016年第三季度以来的最高水平。备受关注的养老金在第二季度末成为三家a股公司的十大流通股股东之一。可以预见，养老金将成为a股重要的增量资金之一。

根据广发证券研究报告，自8月份以来，股市流动性有所改善，机构投资者(基金发行)、个人投资者(杠杆基金、新投资者)和海外基金(沪港通、深交所、qfii、rqfii)的净流入明显增加，但只有工业资本的净增加量出现下降。不考虑证券交易结算的影响，8月份新增资本流入约为1067亿元，7月份仅为108.68亿元。然而，研究报告指出，资金持续流入对市场的影响是“在空加油”还是“阻止上升趋势”，这取决于政策和宏观环境是否具备从“存量”向“增量”过渡的基础，短期内谈论“增量市场”并不合适。

值得注意的是，最近工业资本的减少非常激烈，与6月和7月相比，自8月以来减持的重要股东数量大幅增加。工业资本处于净流出状态，这降低了增量资本流入的影响。在这方面，散户投资者仍持谨慎态度，更有可能的是，a股今年仍将呈现结构性市场。