北大光华管理学院副教授颜色：人民币对美元汇率应基于双边逻辑分析

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自今年年初以来，人民币对美元的汇率一直在波动。从5月中下旬到9月初，人民币强劲上涨，一度创下2015年12月以来的新高。在过去一周左右的时间里，美元已经显示出明显的停止下跌的迹象，人民币中间价也已经回调了几天，逆转了前期快速升值积累的部分涨幅。正因为如此，市场密切关注人民币汇率的后续走势。

9月27日，北京大学光华管理学院副教授Color在北京大学光华思想沙龙宏观政策研讨会上说，要看人民币汇率问题，就要分析人民币与美元的双边逻辑。

具体来说，他认为理解美元应该关注四点:第一，美国的经济基本面，最重要的是关注劳动力市场指标和通货膨胀指标；二是特朗普政府经济政策引发的预期；第三，美联储的政策意图是什么，以及它将如何推动加息和缩小桌子的进程；第四，我们应该理解全球地缘政治风险，因为美元是世界货币。

要理解人民币的逻辑，颜色主要指出两个方面，即中国经济的基本面和三方的政策意图。

颜色表明，在年初，每个人都高估了美国经济的增长率。目前，国际组织下调了美国经济增长预测，外界担心美国经济是否已经达到扩张的终点。美国劳动力市场的失业率很低，但是工资的缓慢增长使得通货膨胀减缓。在货币政策方面，由于美联储纠缠于2%的通胀目标，目前的货币政策非常谨慎，今年加息的步伐相对缓慢。此外，今年地缘政治相对稳定。这些因素的结合导致今年年初美元贬值超过10%。

从投资角度看，中国经济在去年第三季度后开始复苏。投资、制造业、房地产和基础设施这三个部门轮流支持经济上行。总的来说，今年上半年的经济基本面非常好。同时，今年的货币政策更加中性，强有力的监管和金融去杠杆化相对抑制了人民币的流动性。因此，良好的基本面加上利率的上升共同促成了汇率的意外上升。

至于美元的未来走势，Color认为，虽然美国经济不会特别好，但仍然稳定，减税将在一定程度上刺激经济。美联储将在10月底缩减其声明，预计明年将进一步逐步缩减其声明，从而降低美元的流动性。因此，美元的长期利率肯定会上升。

在加息方面，他预测美联储在第四季度加息的可能性将超过70%。美联储明年可能会两次加息，一次是在今年上半年的6月，另一次是在明年下半年。

Color认为，如果国内外不存在突然的系统性风险，他估计今年人民币兑美元汇率将在6.65至6.85之间波动，年底可能在6.75左右。