央行精准对冲 流动性改善明显

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央行昨日启动了200亿元人民币的反向回购操作。据风信息金融终端统计，28天内200亿元人民币的反向回购于当日到期，实现了零回报、零资金释放。央行连续两天准确对冲了反向回购的到期日，并继续保持流动性的紧张平衡。

据统计，本周将有1640亿元资金到期，其中840亿元一年期中期贷款将于周五到期。央行已经询问了将于本月到期的多边基金的延续事宜，预计该基金将于本周五开始运作。研究人员认为，根据此前央行在月中一次性对冲全月到期金额的规定，mlf应在本周五继续，但在10月中旬，纳税期等因素的干扰仍将对资金产生一定影响。

与前两天相比，资金明显松动，当天大部分主要回购利率都有所下降。在银行间质押式回购利率中，一天期品种下降1.76个基点，至2.7236%，七天期品种下降11.6个基点，至2.8939%；大多数品种的市净率(上海银行同业拆放利率(601229))下降，隔夜品种小幅上升0.3个基点，至2.7410%，7天期品种下降1.43个基点，至2.9247%。非银行机构间资金价格明显下降，上海证券交易所隔夜债券反向回购利率下降216个基点，至3.6450%，7天期品种下降113.5个基点，至3.800%。假期过后，市场资金紧张有所缓解，但流动性仍不像预期的那样宽松。

对于市场前景中的金融形势，联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟认为，从历史趋势来看，未来几天可能会逐渐放松，其中主要驱动力是到期压力的缓释、部分积累至10月初的财政支出的释放、现金偿还以及央行的潜在引导。然而，考虑到即将到来的10月中旬的纳税和其他因素，市场可能仍然是悲伤的。最重要的是看央行的态度，以及在特定时间是否会有特别措施。如果仍是前两个月的经营策略，在纳税期间做了相应的补充，但力度太小，那么当银行体系的水位仍然较低时，非银行机构仍将遭受损失，结构性问题依然存在。

招商证券(600999)首席债券分析师徐寒飞认为，短期内债券市场的下一个机会可能在于不良预期，货币政策的边际放松或结构性放松已经实现，下一步需要注意两个可能的不良预期。一方面，回顾央行自8月份以来的公开市场操作，我们可以发现，当监管政策出台时，流动性往往是宽松的，而当监管政策进入空窗口期时，央行却在不断地抽回流动性。目前，流动性紧张，不太可能进一步收紧监管。但是，是否会出现预期的监管差异值得关注；另一方面，我们需要关注市场对基本面的预期。只要9月份的经济数据没有明显超出市场预期，甚至低于市场预期，对债券市场来说都是利好。