迪森股份：煤改气推动订单全面爆发

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公司在2017年第三季度宣布了#20 A的订单，B侧业务、B侧设备、C侧产品和服务的订单均同比大幅增长。我们对此评论如下:

随着煤制燃气的快速发展，C端壁挂炉订单全面爆发。2017年3月，环境保护部、国家发展和改革委员会、财政部、能源局和相关六大省市政府联合发布了《2017年京津冀及周边地区大气污染防治工作规划》，将京津冀“2+26”城市列为中国北方冬季清洁供热规划的首个实施范围。北京、天津、廊坊和保定要求禁煤区的建设在10月底前完成。在其他城市，10月底之前，每个城市有5万至10万家庭完成了以气代煤或以电代煤的项目。随着10月底的临近，C端壁挂炉的订单正如火如荼地进行着。第三季度，壁挂炉的订单、出货量和销售额分别增长了184%、63%和61%，第三季度的销售额超过了第一季度和第二季度的总和。9月，四部委下发了《关于在北方采暖地区城镇推广清洁采暖的指导意见》，要求因地制宜地选择天然气分布式能源、燃气壁挂炉、燃气热电联产和燃气锅炉推广天然气采暖。作为一家清洁能源供应商，公司受益于工业端煤制气，B端分布式能源运营和B端燃气锅炉的销售订单也同比大幅增加。

空的煤制气空间巨大，保证了十三五规划的高增长。今年8月，十部委发布了《2017-2018年北京、天津、河北及周边地区秋冬季大气污染综合治理行动计划》，要求“2+26”城市300多万家庭在今年10月底前以电代煤、以气代煤。据当地统计公报统计，“2+26”城市有7804万农村人口，平均每户3.5人，共2230万户需要改造。进一步假设从煤到电和从煤到气的站点是平均的，从煤到气的转换需求将释放1115万个家庭。从长远来看，北京、天津、河北等六省有可能被纳入煤制气的实施范围。六个省有1.46亿农村人口。根据类似的方法，总共可以产生2092万煤制气需求！将煤炭转化为天然气的市场是巨大的，未来的中长期增长将不再令人担忧。

投资建议:保持增持评级！据估计，公司2017年至2019年的净利润分别为2.2亿元、3亿元和3.94亿元。该公司目前的市值为72亿英镑，相应的估值分别为32倍、24倍和18倍。在煤制气政策的推动下，该公司的B端运营项目已经集中登陆，C端壁挂炉的销量已经爆炸式增长。“十三五”将迎来一个黄金发展期，并保持其增持评级！

风险警告:公司的项目扩张未能达到预期。