全球都没有正常的市场 高估值和低波动正让人精神枯竭

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当股票和其他资产的价格继续在高位徘徊，波动性下降时，你是否会感到紧张和烦躁，等待着事情出错？麦格理分析师明白，承认这是一种自然现象令人欣慰。

根据市场观察网站，麦格理分析师切坦·塞斯和维克多·什维特说:投资者可能正遭受极度的精神疲惫。历史上低波动性和高风险总是伴随着高估值，这会让任何人感到紧张。

他们解释说，毕竟，投资者明白，在当前空金融和经济混乱的环境下，没有什么是正常的。

中央银行流动性

根据上述两位分析师的说法，这一切都是因为金融危机之后，几大央行向全球经济注入了大量流动性。尽管美联储本月开始慢慢放开通过其资产购买计划积累的证券组合，但欧洲央行和日本央行继续扩大其资产购买规模。总而言之，各国央行每年仍提供约1.5万亿至2万亿美元的流动性。

陷入困境的投资者将不得不安慰自己，他们持有的股票价格将继续创下新高，包括标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数在内的美国主要股指上周二创下新高。

美国政府债券收益率一直处于历史低位，而企业信贷在大多数情况下都很昂贵。分析师指出，例如，投资者要求的非投资级美国公司债券相对于美国国债的收益率溢价已达到历史低点，但全球高收益率公司指数继续创下新高。

同时，芝加哥期权交易所波动率指数衡量美国股市的预期波动率。该指数的波动性也在下降，最近跌至1993年以来的最低水平。

拐弯？

尽管乐观主义者认为全球经济正在开始好转，这导致货币加速升值，并允许央行逐步提取流动性并逐步提高利率。麦格理分析师切坦·塞思和维克多·什维特不同意这种观点(见下图)。

描述:美国货币流量(gdp/m2)(x)，但货币流量没有增加。红色虚线表示1990年至2015年美国货币流动的平均速度，黑色曲线表示美国货币流动速度的变化，黑色虚线表示1960年至1990年美国货币流动的平均速度

他们认为，投资者认为风险如此之低的最好原因是，他们认为流动性无法恢复，波动性必须得到控制，资本成本也不会上升。因此，金融资产将以多种方式认购。

两位分析师还表示，当然，央行不会介意更多的波动和更多的价格发现，但底线是，政策制定者仍非常不愿意在高度金融化和杠杆化的全球经济中受到冲击。

保持建设性

所以做点什么？他们认为，在股票和债券等金融资产上表现出建设性更好。这并不是因为他们期望自我维持的私营部门能够复苏并再次增长，而是因为我们认为持续的金融化是政治上和社会上唯一可以接受的答案。

与此同时，如果是这样的话，最大的危险是对政策的误判。他们写道:

这意味着流动性必须继续增长，波动性必须得到控制，需求和供给都不能产生更高的资本成本。因此，投资者面临的风险是，许多央行和/或中国错误地判断了通胀程度，这取决于资产价值和中国的固定投资。我们对金融资产保持建设性的态度，不是因为我们相信可持续复苏，而是因为我们支持世界末日机器的永恒使用。