央行连续三日实施净投放

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中国证券报(记者张钦锋)据报道，央行19日启动了1400亿元人民币的反向回购操作，包括7天800亿元人民币和14天600亿元人民币，充分对冲了今天到期的400亿元人民币的反向回购，实现净投资1000亿元人民币，连续第三天实现。市场参与者表示，央行的短期流动性超出预期，这表明央行对短期流动性的关注，有助于稳定市场预期。虽然会出现季度纳税、存款准备金支付、月末效应、货币资金流动性新规等重叠效应。预计央行将继续灵活操作，削峰填谷，保持市场资金紧张。

自上周二以来，市场资金逐渐恢复到宽松状态，特别是央行继续过度动用流动性后，短期流动性恢复到相对充裕的水平，银行间市场具有代表性的7天回购利率一度触及三个月低点。考虑到本周仅有1700亿元人民币的反向回购到期，而即将到期的3555亿元人民币的mlf已提前展期，原本预计央行将部分对冲到期收益，但从本周开始的四个交易日的运行情况来看，央行的注资超出了预期。

16日，央行重启反向回购操作，并对到期日进行全面对冲；17日，央行启动了1900亿元人民币的反向回购操作。当天，600亿元的反向回购到期，另外1280亿元的mlf到期。根据全面计算，中国央行仍实现了20亿元的净投资，这是自去年10月以来的第二次。通过公开市场操作(omo)获得净流动性；18日，央行进一步将反向回购交易量提高到3000亿元，并在完全抵消300亿元反向回购和2275亿元到期多边基金后，继续投资425亿元；19日，央行实施了1000亿元人民币的净投资，尽管在公开市场上应得的回报很少。

交易员认为，从央行近期在公开市场的操作来看，央行显然有意维持稳定中性的货币政策和总体稳定的流动性，其“削峰填谷”的操作也将有助于进一步稳定市场预期。

在央行持续大规模反向回购的支持下，短期流动性持续宽松。昨日，上海银行(601229)的银行间同业拆借利率(shibor)大幅下跌，隔夜shibor下跌0.43个基点至2.596%，7天shibor下跌0.15个基点至2.8468%。在银行间市场，存款类机构债券的质押式回购利率涨跌互现，隔夜加权利率下降1.7个基点至2.58%，代表性的7日加权利率稳定在2.87%，14日和21日加权利率当月分别上升约9.3个基点和3个基点，分别收于3.88%和4.19%。

交易员表示，昨日，在银行间质押式回购市场，早盘资金表现出相对宽松的趋势，大银行和股份制银行在7天内实现隔夜拆借，隔夜需求迅速得到满足。7天内，交易主要由非银行机构完成，价格约为3.5%。从14天到一个月，月供约为4.3%，一些农村商业银行和城市商业银行纷纷推出。到下午，资金有所减少，但减少幅度不大，市场继续处于宽松状态。

分析师表示，面对10月下旬的纳税、支付和月末效应的影响，央行通过mlf和14天反向回购提前注资将有助于稳定流动性预期。预计后续市场资金将继续呈现吃紧状态，主要期限内资金利率有望保持平稳运行。

招商证券(600999)指出，第四季度企业所得税需要在10月份提前缴纳，这是一个纳税的大月份。7月份流动性收紧，与10月份类似，但从细节上看，10月份和7月份之间仍有差异。一方面，10月份的纳税延期至25日，接近月末的财政支出，财政支出将对冲纳税对流动性的收敛效应。另一方面，在7月份，税款支付被叠加在地方债务支付上，但在10月份，没有这种担心，流动性可能不像7月份那么紧张。如果央行在未来维持近期的操作，10月份的流动性将不会像7月份那样紧张。

海通证券(600837，诊断股票)认为，融资水平仍取决于央行的投资状况，预计短期内融资水平将保持稳定。然而，目前超额准备金率仍处于较低水平，而货币政策并没有大的空释水，r007中心在3.3%左右的判断依然未变。