美国国债市场风险积聚 透明度监管改革陷入困境

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高债务负担一直是美国相对辉煌的经济复苏的丑陋“伤疤”。多年来，由于债务上限谈判，美国两党几乎打得你死我活，对美国经济可能跌落“债务悬崖”的担忧是国际金融市场上著名的噩梦之一。随着美国积极的经济数据和创纪录的美国股市，这场远近皆知的债务危机凸显了美国经济令人尴尬和脆弱的一面。

据不完全数据显示，截至今年年初，美国国债规模已接近20万亿美元，近年来，美国国债规模呈现快速上升趋势。例如，从1776年中华人民共和国成立到1980年的200多年里，美国累积的国债只有近1万亿美元。仅在奥巴马总统的八年任期内，美国的国债就增加了9万亿美元。几天前，美国总统特朗普将他的税收改革和增加支出的计划大力“装进口袋”，这导致许多经济学家估计，在特朗普第一个任期的四年里，美国国债将再次飙升10万亿美元，到2020年底，累计国债将达到30万亿美元。

随着美国国债的不断扩张，所涉及的市场风险不言而喻。2014年10月，美国国债出现了前所未有的闪电崩盘，摩根大通(JP Morgan Chase)首席执行官戴蒙(Dimon)将其描述为“30亿年来罕见的”。当时，10年期美国国债收益率波动在36个基点左右，比正常水平高出4个标准差以上，达到2011年8月以来的最大波动。10年期美国国债期货交易量创下历史第二高水平。至于美国国债市场为什么会出现如此巨大的波动，有人认为，随着电子金融交易特别是自动交易的日益增多，金融动荡的种子已经被埋下，这也是当天美国国债流动性和价格大幅波动的原因。然而，一些市场参与者持有不同观点，尚未达成共识。

然而，在这一事件后，美国前总统奥巴马政府的美国财政部对美国债务市场的不完全信息披露保持警惕。一般来说，在大多数金融市场，如公司债券和资本市场，相关信息披露是一个共同的制度要求，但美国国债市场在历史上享有特殊待遇。这背后的部分原因是，美国国债市场的传统交易员，尤其是摩根士丹利(Morgan Stanley)和巴克莱(Barclays)等一些大型银行，负责承销美国国债和大部分交易。在此过程中，他们与美国财政部和其他监管机构有定期沟通渠道，这使得他们披露信息的必要性降低。

然而，随着科技的进步，新的机构和新的操作方法已经逐渐加入美国国债市场的交易。包括非银行机构和高频交易员在内的非传统金融机构不受不同监管规则的约束，这使得监管机构难以获得更准确、更一致的美国国债市场分析数据。2016年10月，在奥巴马的最大努力下，美国出台了要求华尔街机构向美国监管机构披露国债交易数据的法规，这被视为美国加强国债市场监管的第一步。

众所周知，奥巴马作为美国总统，一直在推动加强金融监管，但他的继任者特朗普显然反对。除了废除奥巴马医改，金融领域的放松管制也是特朗普的主要执政主张之一。在这种背景下，奥巴马推动的强化美国国债市场的改革陷入了困境。近年来，监管机构不仅对这些措施的实施保持沉默，还加大了加强美国债券市场透明度的官方声明的力度。

面对一些有识之士的指责，美国财政部发言人表示，他们正在评估国债监管改革法的潜在市场影响以及公众对此的看法；他们将总结改革的后续问题，以增加国债市场的透明度。这被许多批评家指责为拖延。毕竟，目前特朗普的税制改革让美国财政部的工作人员头晕目眩，美国财政部长努钦敦促研究发行长期债券的可能性。面对这些优先事项，国债市场的监管改革只能“靠边站”。此外，更严峻的现实是，在奥巴马执政期间，一系列强化监管改革的法律法规，如美国颁布的《现代金融监管框架改革蓝图》、《金融监管改革框架》和《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)，其“补缺、堵塞漏洞、保护人民”，根本没有得到特朗普的青睐，因此小国债市场的透明度改革将更加难以预测。

金融咨询公司格林威治联合公司(Greenwich United Company)的首席市场结构研究员凯文表示，自特朗普上任以来，实施美国国债监管改革的紧迫性已经放缓。即使监管改革最终得以实施，这一日期也可能比预期的要长得多。来自白宫的信息表明，只有更多，而不是更少的人在等待监管改革法案对国债市场透明度的审查。