VC/PE行业成资本市场生力军

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“近年来，全球经济形势、资本结构和商业模式都发生了深刻变化。中国的风险投资业已经逐渐摆脱了“野蛮成长”的烙印，进入了规范化发展的新阶段，成长为资本市场的生力军。”中国投资研究院近日发布专题报告，系统梳理和总结了十八大以来风险投资业的发展，认为风险投资业在促进创业创新、推动经济结构调整和产业升级方面发挥了重要作用。

政策有助于行业增长

中国投资研究院院长、分析师梁黎明认为，2013年，中国风险投资/私募股权市场在监管层面经历了一个里程碑式的转折，行业发展进入了一个新的周期。6月1日，新修订的《证券投资基金法》实施，首次明确了公开发行与非公开发行的界限，私募股权投资基金获得了法律地位。2013年12月14日，国务院发布了《关于我国中小企业股份转让制度有关问题的决定》，新一届三板正式向全国推广，标志着多层次资本市场建设取得实质性进展。

2014年，国家对风险投资/私募股权投资行业出台了多项政策，以优化行业环境，促进行业发展。5月9日，国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》首次将培育私募市场单独上市，风险投资/私募市场开始得到大力支持。8月21日，中国证监会发布《私募股权基金监督管理办法》，私募股权基金监管模式形成制度化。

《2015年政府工作报告》正式提出“大众创业与创新”；6月11日，国务院发布了《关于促进群众创业创新若干政策措施的意见》。为响应“双创新”的号召，各地设立了政府引导基金。12月9日，财政部发布了《政府投资基金管理暂行办法》，对政府投资基金的设立、运作、风险控制、终止和退出、预算管理、资产管理和监督管理进行了规范，是政府引导资金的纲领性文件。

2016年，随着“大众创业与创新”的深入，中国经济的新引擎和新动能不断释放，为vc/pe行业的发展带来了诸多市场机遇。9月16日，国务院发布了《关于促进风险投资持续健康发展的若干意见》，对风险投资行业的监管和发展提出了指导意见，明确了天使投资的概念，提出了促进风险投资发展的八项措施。12月30日，国家发展和改革委员会发布了《政府投资产业基金管理暂行办法》，完善了监管措施。

2017年，支持"双重创新"的政策和措施不断出台，这反映了鼓励创新和创业、扩大直接融资和在国家一级将金融注入实体经济的战略。在税收优惠方面，4月底，财政部、国家税务总局发布了《关于风险投资企业和天使投资个人税收试点政策的通知》；5月下旬，国家税务总局发布了《关于风险投资企业和天使投资个人所得税试点政策有关问题的公告》。一系列税收优惠政策旨在鼓励风险资本基金参与初创技术型企业的投资；在双创债方面，为实施创新创业企业通过债券市场融资的国家战略，中国证监会公开征求了《创新创业企业债券试点指导意见》的意见；关于减持制度，6月2日，中国证监会以监管问答形式发布了新的减持规定，并根据实际情况对风险投资基金的市场退出做出了特殊安排。此外，有关私募股权基金的立法出人意料地出台了。8月30日，国务院法制办就《私募股权投资基金管理暂行条例》公开征求意见，解决了中国证监会和基金行业协会对私募股权投资基金监管的法律和监管依据。

产业发展有助于转型升级

在过去的五年里，中国的风险投资业发展迅速。根据中国资产管理协会披露的数据，截至2017年9月底，注册私募股权和风险投资基金管理人有12，352人，比2015年1月增长189%；管理运营资金26107项，增长549%；管理资金规模6.48万亿元，增长286%。

根据中国风险投资发展综合指数，自2014年实施双重创新政策以来，尽管由于各种因素，风险投资行业有所起伏，但中国风险投资行业整体发展呈现稳步上升趋势，风险投资/私募股权行业未来发展潜力巨大。截至2016年底，美国国内生产总值为185，619亿美元，中国国内生产总值为113，916亿美元，美国国内生产总值是中国的1.63倍；然而，美国私募股权基金的规模是中国的3.33倍。与2015年相比，中美之间的差距正在缩小，中国有望成为全球最大的风险投资/私募股权基金市场。与此同时，中美独角兽企业数量的差距也在缩小。截至2017年6月，全球共有独角兽企业106家，占42.1%；中国独角兽企业数量居世界第二，有98家企业，占38.9%。“在过去的五年里，风险投资/私募股权行业在筹资和退出的各个方面都经历了很多风雨。”郭立波、梁立明指出，首先，从筹资规模来看，自2015年以来，人民币基金的筹资规模一直超过美元基金，2016年人民币基金的筹资规模约为美元基金的两倍。人民币基础继续发挥作用，人民币基金引领格局趋势明显。其次，在投资方面，人民币基金投资规模快速增长，美元基金投资规模保持稳定。然而，由于2017年独角兽企业的大规模融资，美元基金的投资规模超过了人民币基金；从投资策略来看，vc/pe产业投资更趋于理性，向早期和并购方向发展，这与十八大“促进战略性新兴产业发展，加快传统产业转型升级”的主旨是一致的。第三，在退出方面，从2012年到2017年6月底，vc/pe机构推动702家企业登陆全球资本市场(主要是a股、美股和港股)，占所有上市公司的40%；到2017年，中国企业由风投/私募基金支持的IPO比例将会增加，IPO普及率将从2012年的42%提高到51%。此外，从lp类型分布来看，中国的vc/pe市场仍以非机构投资者为主，占74%，但中国市场上有超过1万亿只可投资基金尚未发行。

在社保基金层面，截至2016年底，全国社保基金管理的总资产超过2万亿元，可投资的私募股权比例不超过总资本的10%，而目前的投资比例仅为2%，即仍有1600亿元左右。可投资黄金；在保险资金层面，截至2016年底，保险资金总资产为15.12万亿元，即1.51万亿元可分配给股权基金和非上市企业；在引导基金层面，截至2016年底，引导基金目标规模接近2.4万亿元，仍有/0/0的大幅增长。

郭立波、梁立明认为，在过去五年中，vc/pe基金已经成为一种重要的直接融资工具，肩负着将社会资金转化为金融资本、服务实体经济的重任；Vc/pe基金也是供给侧结构改革的重要起点，有利于产业结构优化和经济转型升级，增强资源整合和重组，重建有效性；风险投资基金还促进创新和创业精神，促进培育新的商业形式和新的经济发展动力。