保单质押贷款证券化有望迎来春天

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先驱报(记者王江)近两年来，券商开始发展资产证券化业务，从最初流行的上市公司资产发展到寿险公司保单质押贷款的资产证券化。从评级、利率和认购情况来看，这种操作可以说是受到了机构投资者的追捧。然而，大多数寿险公司还没有开始这项证券化业务。

数据显示，政策性质押贷款近年来增长迅速。截至2016年底，只有中国人寿(601628，诊断)、平安(601318，诊断)、中国太平洋保险(601601，诊断)和新华保险(601336，诊断)四家上市保险公司的保单质押贷款规模超过2000亿元。2015年，四大保险公司的资产同比增长近30%。

保单质押贷款对不时需要资金周转的保险客户来说并不陌生。这是人寿保险公司赋予具有储蓄性质的长期保单的功能。保单持有人可以将自己的保单抵押给保险公司，并支付一定的利率以获得不超过保单现金价值的贷款。与此类似的是银行系统中的抵押贷款。

资产证券化市场的基础资产Abs提供了除信用卡贷款和汽车贷款之外的另一种可能性。此外，政策性质押贷款具有金额小、分散、期限短的特点，属于优质基础资产。

尽管持有优质的保单质押贷款基础资产，但只有两家寿险公司发行了保单质押贷款资产支持证券，总规模只有10亿元。目前，截至2016年，中国发行保单质押贷款abs的两家寿险公司分别达到243亿元和49亿元，2016年同比分别增长40%和11%。

例如，在惠阳光人寿保单贷款资产支持专项计划中，单笔贷款最大剩余本金余额为500万元，平均每笔贷款剩余本金为2.62万元，贷款超过2万笔，期限不到6个月。

虽然保险公司已经成功开展了保单质押贷款证券化，保单质押贷款的规模也快速增长，但业内人士仍不确定保单质押贷款的资产证券化是否有望在未来迎来快速增长。

曾参与发行寿险公司保单abs的汇金研究所总经理杨济川认为，保单质押贷款abs的前景需要综合多方力量来决定。目前，其市场规模和发展主要受到保险公司动机的制约。

从买方的角度来看，基于政策性贷款的abs是一种高质量的证券，具有很高的安全性，且购买需求强劲。已发行的政策性质押贷款abs已多次超额认购；从卖方即政策性贷款债权保险公司来看，是否有资产证券化的需求应该具体分析。