瑞银全球经济展望:下场经济危机或出现5%负利率

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瑞银集团最近发布了2018-2019年全球经济展望报告。在这份220页、270张图表的报告中，它主要解释了与全球经济发展相关的三个重要问题:美国经济复苏之谜；对日本通胀的担忧:美联储的资产负债表也将扩大。

瑞银还表示，如果下一次全球经济危机突然爆发，可能迫使各国央行将利率下调至前所未有的负利率，而英国、丹麦和新西兰等经济体的利率可能低至-5%。该行表示，在下一次全球经济衰退中，降息幅度将远远大于“几个可控的小区间”。

美国经济复苏的真相:能源投资是“火车头”

在瑞银的报告中，全球经济增长的加速主要取决于大宗商品，这也适用于美国。美国经济的改善几乎完全依赖于能源投资(工业结构和设备投资的总和)。

在上图中，灰色阴影表示能源部门对经济增长的贡献，红色曲线表示不包括能源部门的经济增长，蓝色曲线表示媒体标题(官方公布)的经济增长水平。从表面上看，不包括能源部门对经济增长的贡献，美国2017年的经济增长率仅为1.03%。

瑞银表示，能源行业吸收了太多的社会资源(如劳动力)，其他行业尽力改变这一趋势；当能源部门的投资能力耗尽时，其他部门可能会加速增长。

美国能源部门对经济增长的贡献似乎与能源部门在股市的表现脱节。

《风能信息》(Wind Information)在一篇名为“其他人的科技股:他们开始怀疑生命，但没有理由回调”的文章中称，美国股市的三大股指不断创出新高，贡献最大的重量级股大多是科技股。在标准普尔500指数成份股中，能源板块今年上涨了-9.27%。

日本最有可能面临高通胀风险

瑞银报告称，日本的经济周期比其他发达国家提前两年，其菲利普斯曲线和价格系数相对较高。现在，日本的劳动力市场相对紧张。瑞银预测，如果日本的失业率在2018年底达到2.5%，日本的核心通胀指数将上升1.5%(比共识高70个基点)。

缩小桌子？美联储资产负债表的规模将会增加而不是减少！

瑞银预测，到2025年，美联储的资产负债表将达到4万亿美元，比现在多1.5万亿美元。这是因为美联储在缩减资产负债表时受到其他货币政策规则的限制。根据货币政策的“下限体系”，到2020年中期，资产负债表将达到约3.25万亿美元。货币流通将推动美联储资产负债表的扩张。如果美联储想要减少抵押贷款支持证券，它将不得不购买政府债券。这就是为什么2025年g3央行的资产负债表规模将与去年持平。

下一次经济危机可能导致负利率为-5%！

瑞银在其《2016-2019年全球经济展望报告》中指出，在经历了2007-08年的经济危机后，全球利率在近10年里一直保持在创纪录的低位，而下一次重大的全球经济调整可能会促使各国央行尽最大努力采取措施刺激经济。

该行经济学家指出，如果下一次全球经济危机突然爆发，可能迫使各国央行将利率下调至前所未有的负利率，而英国、丹麦和新西兰等经济体的利率可能低至-5%。这在人类历史上从未发生过。

瑞银(UBS)全球经济研究主管阿伦特(Arend kapteyn)表示，目前最大的担忧是，尽管我们正从一个非常成熟的商业周期中复苏，但仍有许多人担心下一次衰退会在何时到来。他说，如果现在经济衰退来了，我们就会陷入困境，因为基本上，所有国家的中央银行都没有policy/きだよきだよ0/,and，在政策利率和压缩长期收益方面都有no/きだよin条款。尽管全球经济复苏非常缓慢，但要实现全球中央银行的经济目标还需要很长时间，我们还没有恢复空.的政策

绿点表示如果目前经济危机爆发，各个国家的利率将会降低

瑞银的声明是在当前复苏状态下假设未来经济危机的最新案例。被誉为“商品之王”的吉姆·罗杰近日在港出席“一带一路”国家政策与亚洲金融科技发展2017特别论坛，称未来五年将爆发新一轮金融危机，源头可能来自中东或亚洲。罗杰斯说，金融危机总是从人们无法想象的地方开始。可能是美国养老基金或亚洲，但不会是朝鲜。罗杰斯指出，各国的债务水平高于2008年和2009年，因此下一次经济危机的规模可能会更大，投资者应该为金融危机做好准备。他重申了自己长期以来的观点，即美元不是一种安全的货币。

巧合的是，上个月初，德国财政部长朔伊布勒在离开前发表讲话，称全球债务过高或引发新的危机。朔伊布勒指出，新的金融市场泡沫已经再次被吹起，因为在过去十年里，世界已经向公开市场注入了数万亿美元的额外流动性。与此同时，他警告称，欧元区的债务危机尚未真正得到解决，许多国家的银行业仍在遭受坏账之苦。德国财政部自2012年以来一直发出警告，但问题仍未得到妥善解决。因此，他强调，财政紧缩政策至今仍有其合理性，让赤字和债务失控飙升是非常不负责任的。

朔伊布勒特别强调，世界各国之前采取的行动实际上助长了泡沫的滋生。因此，全球经济学家越来越担心政府和私人部门的流动性过剩和债务不断增加，他本人也担心这种情况。这与国际货币基金组织(imf)主席拉加德此前的言论一致。拉加德表示，当前全球经济增速是2010年以来最快的，但许多国家债务的快速增加和金融市场的过度投机带来了额外的风险。