黄奇帆：外汇储备管理须改革！央行被外汇占款绑架

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黄说，中央银行摆脱了外汇绑架，有独立的货币政策，根据gdp增长率和通货膨胀率，很好地服务于国民经济和实体经济，形成了独立的货币政策。

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财经网站11月16日电-在第八届财新峰会上，财经委员会副主任黄致辞。他认为，由于我国外汇储备由央行单独管理，出现了“外汇账户绑架m0”的现象，导致近年来通货膨胀、房价高企等金融混乱和虚假现实，从而要求改革外汇管理体制。

他认为，近年来中国金融“脱离实际”有两个主要特点:

首先，金融增加值占国内生产总值的比重从2005年的4.4%上升到2015年的8.4%和今年上半年的8.8%，是全球金融领域的最高水平。尽管美国的金融泡沫在过去10年里一直很严重，但欧洲和日本的泡沫一直在5%左右，中国的指数是世界上最高的。这不是一件好事，而是一种金融脱离现实的现象。

其次，m2大约是gdp的两倍，而美国的m2是gdp的70%，是美国的三倍。一方面，过高的比重表明资金周转效率和使用效率低下，另一方面，也带来了几个问题:首先，m2过大会导致通货膨胀，这首先表现在房地产市场。与2003年相比，中国的m2增长了大约十倍，房价也增长了七八倍。

黄进一步分析，m2的存在导致商业银行出现了许多表外业务和理财业务，数以万亿计的资金被转移到非银行金融机构。这些渠道业务和重叠业务带来了金融泡沫和风险，而这种泡沫正在扩大，增加的利润将转移到实体经济，成为融资成本。

为什么m2脱离货币政策，远高于gdp增长率？他认为原因有很多，其中最重要的原因是m0，2003年m0为3万亿，2005年为6万亿，2015年为30万亿，这意味着m0在过去十年中增长了十倍以上，而且乘数效应非常大。

m0增长的规则应该是gdp增长率加上通货膨胀率再加上一个平减指数。然而，中国近年来并没有采用这种基本的货币政策公式，这种货币政策公式的总增长率超过20%，这是由外汇造成的。在中国的30万亿m0中，超过20万亿是外汇。

那么，为什么世界各地都有外汇储备，而其他国家却没有外汇来引发通胀或m0和m2的过度扩张呢？黄解释说，这是因为外汇储备有两种制度，一种是双重结构——财政储备是主体，央行储备为辅，一国外汇的80%和90%是财政储备，而央行是10%和20%的财政储备。中国不是一个二元结构，而是只有央行储备。然而，央行不能发行债券，也没有其他资金。因此，它只能利用m0的扩张来购买外汇，并形成外汇来绑架m0。因此，中国的外汇储备体系存在问题。有必要谈论体制和金融改革，不仅是金融监督制度，而且还有外汇储备制度。如果不改革，那就是中国的通货膨胀、金融混乱和

他认为，外汇管理体制改革可以促进经济发展，并至少带来四大好处。

首先，外汇储备的财政管理可以吸收m2并导致通缩，而不会引发通胀。

第二，央行在摆脱外汇绑架后拥有独立的货币政策，根据国内生产总值增长率和通货膨胀率很好地服务于国民经济和实体经济，形成独立的货币政策。

第三，外汇储备的财务管理是来自发行国债的资金，可以用来投资中投公司。如果这项投资不支付15%或10%的回报，它将支付至少5%的回报，每年将有数万亿的收入。然而，央行的外汇储备无法投资，他们只能以相对较低的利率购买更好的外国债券。

第四，中国能够真正成为世界金融强国。金融大国不会借钱给他人，而是自己投资，从而获得真正的高回报、良好回报和可持续回报。

最后，他引用了美国经济学家斯蒂格利茨在2012年说过的一个奇怪的循环:一些发展中国家不使用自己赚取的外汇，而是以低利率借给发达国家。发达国家用外汇在世界上投资，获得了五到十倍的收益。这是一个经济怪圈，实际上是在谈论中国，因此有必要解决“斯蒂格利茨怪圈”，而外汇储备管理体制已经到了一个不可避免的水平。

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