QDII能否领跑下一个十年？

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10年前，中国首批4只合格境内机构投资者(qdii)基金筹集了约1200亿元人民币，开启了国际资产配置之路。如今，首批公募qdii基金迎来了10年的收获期，它们又站在了一个新的起点上。

非主流配置增长是可以预期的

Qdii基金产品受到普通投资者的欢迎。投资门槛低，购买起点1000元人民币；操作透明规范，基金备案披露和监管相对完善；投资市场广阔，不仅投资于全球主要证券市场的各种投资工具，还拥有无限的股票投资比例。

自首批qdii基金在Be正式成立以来的十年间，其产品数量不断增加，离岸基金的种类也不断丰富。海投金融创始人王金龙向《经济记者》表示，起初，保险外汇资金可以投资于海外股票、债券、银行存款、票据等金融工具，但对投资对象仍有很大限制，比如股票只能投资于在成熟海外市场上市的国有企业。

随后，在高额外汇储备和提高投资效率的迫切需要等诸多因素的共同作用下，银行、券商和保险以外的基金如何开展qdii业务的管理规定逐渐清晰。2006年，qdii完成了从试点到系统的转型。同年，中国工商银行(601398)和中国建设银行(601939)等多家银行获得了第一批qdii牌照，国家外汇管理局也发放了第一批qdii牌照

2007年，中国证监会发布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》和《关于实施相关问题的通知》，对境内机构投资者准入条件、产品设计、资金筹集、境外投资顾问、资产托管、投资运营、信息披露等进行了详细规定。，qdii正式进入全面发展阶段。

在全面发展的十年中，银行、公共基金、券商、保险、信托等金融机构开始向投资者提供不同类型的qdii产品，qdii也成为海外投资的重要渠道。

业内有一个形象隐喻，称qdii基金在过去十年里从一艘小船发展成了一个航母集群。王金龙告诉记者，就基金公司的数量而言，拥有qdii基金的公开基金公司的数量已经从之前的4家增加到30多家，相应地，qdii基金产品的数量也从十年前的4家增加到了100多家。

此外，离岸基金的类型以股票基金和混合基金为基础，增加了被动指数基金、债券基金和另类投资基金。从主动到被动，从权益到固定收益，从普通产品到另类投资，离岸基金的产品团队不断壮大，投资类型逐渐丰富，都朝着更加成熟的方向发展。

过去十年，qdii基金拓宽了国内中小投资者的投资渠道。长盛基金国际投资业务部总监、长盛全球产业繁荣基金经理吴达也向经济记者表示，产品已经从最初的香港市场扩展到亚太股市和全球股市，涵盖房地产主题、科技网络主题、商品主题、美元债券等多个方面，拓宽了国内基金产业产品线。

势头良好，中国境内的qdii基金仍在以/0//的速度增长。Qdii基金高度集中，五家领先公司占据40%的市场份额，其中四种产品超过100亿元。然而，从整体生存规模来看，qdii基金仍难以成为行业主流。毕竟，大约20%的产品在5000万元的清算线下，而大约60%的产品不到10亿元。可以说这个行业的发展是不平衡的。王金龙说。

此外，吴达表示，qdii基金的规模并没有明显改善。由此可见，国内投资者并不把通过公共基金进行的海外投资视为主流资产配置，海外置业仍是首选。

今年年初，公共基金的总规模在超过9万亿元后首次下降，但qdii基金却逆势增长。王金龙认为，从这方面来看，我们仍然可以对qdii基金的增长持乐观态度。

研究的缺点仍然存在

在过去的十年里，虽然公募qdii基金逐步发展壮大，但在开拓和安排海外市场的过程中仍存在一些障碍。

最明显的问题是政策限制。在王金龙看来，国家外汇管理局对qdii额度的发行有严格的限制，qdii渠道费也已升至2%左右，这将限制qdii基金的大规模发展。去年，许多基金公司不得不关起门来感谢客户。投资者想进入市场，但基金公司没有配额、想法和资源，但他们不能投资。

近年来，证券基金机构监管部门稳步推进基金行业创新发展。根据《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，境内机构投资者应根据市场情况和产品特点，在募集计划中设定合理的额度上限，并向国家外汇管理局备案，按照有关规定在国家外汇管理局办理相关手续。基金和集体计划存续期间的定额规模管理，按照有关规定执行。

对此，上海证券基金评估中心高级分析师王欣也对经济记者表示，对于qdii基金，国家外汇管理局很长时间没有出台新的额度限制。他们发行的额度不是从qdii基金的角度来考虑的，而是根据我国的外汇政策来判断的。如果贬值压力很大，配额肯定会很紧。

此外，面对复杂多变的全球经济环境，需要进一步培养专业知识判断和长期投资眼光。从宏观环境来看，国际市场是不可预测的，影响到整个身体。例如，那年的金融危机对首批出海的qdii基金产生了巨大影响。王金龙表示，qdii基金在引进专业人才、提高主动管理能力和配置投资品种方面还有待提高，随着资本市场的逐步开放，引进海外基金公司的产品将会给qdii基金带来一些挑战。

吴达说，经过多年的发展，各公司积累了经验，取得了进步，但研究中的不足之处仍然存在。国内投资者和客户对海外产品不熟悉，海外市场成熟的投资产品难以满足国内客户的高收益目标。

全球配置的总体趋势

海外发行对基金业有积极影响。展望未来，国内经济增长新常态将成为未来资本市场的主调。稳定高利息资产的缺乏将不可避免地需要投资的多样化。多元化的一个重要方向是增加海外资产的配置，海外产品有很大的发展机会。

国泰基金国际业务主管吴香军对《经济记者》表示，qdii基金是中国投资行业不可或缺的投资工具。未来如何发展取决于中央政府对海外投资的鼓励程度。过去，我们不能直接投资港股，但我们可以通过港股通而不是qdii基金投资港股。事实上，这也是海外投资的一个重要发展。

2016年是国内海外部署的第一年。王欣表示，qdii基金主要是分散投资目标。自2015年人民币开始贬值以来，每个人对海外市场都有更高的预期，海外资产回报也不错。除了公共基金，私人基金也在部署更加灵活的海外市场。然而，对于中小投资者来说，公开qdii基金是一个很好的海外投资渠道。

从目前的监管和市场结构来看，qdii基金将继续发挥丰富产品线的作用。吴达认为，随着中国经济增长进入一个新时代，它为资产配置提供了更多机会。

总体而言，王金龙对qdii基金的未来非常乐观。从大环境来看，抑制全球经济复苏的欧元区已经走出长期衰退，开始为全球经济输血；事实上，美国经济早就开始走强，全球经济复苏势头进一步向成熟国家转移。然而，利率的持续上升和已经开始并将继续的美国国债规模的缩小，将推动全球基金回归美国等成熟市场。

基于这一背景，与国内资本市场挂钩的基金相比，qdii基金在短期内有较强的上行势头。多元化的资产配置和良好的回报将有助于推动国内基金业的发展。当然，对于投资者来说，qdii投资可以分散投资风险，是对冲a股市场系统性风险的一个非常强大的工具。王金龙说。

美国市场可能会长期受到关注

去年，qdii基金实现了6.48%的收入。据统计，香港和美国是qdii基金的主要投资地区，占总投资的88%。金砖四国投资领域的qdii基金表现最好，为15%；其次是美国市场，接近10%。

今年以来，qdii基金平均回报率达到12.66%，其中qdii股票型基金回报率为24.42%，qdii被动指数型基金回报率为15.84%。这对投资者仍然很有吸引力。

但对许多投资者来说，海外市场相当复杂。吴香军说，中国的投资品种很多，比如股票、债券和期货；其次，国外有不同的国家、货币和法规，发展生态也不同。虽然大部分投资者对海外市场了解不多，但在过去的十年里，许多有一定投资经验的群体对海外市场有着深刻的了解，知道他们想投资哪些国家和品种，他们的经验也在不断丰富。

关于海外投资的方向，王金龙认为美国的投资环境相对成熟，投资者可以考虑关注美国市场的目标，如股市和楼市。例如，美国房地产信托证书(reits)等qdii产品，以及鹏华美国房地产和广发美国房地产等房地产上市公司的股票，此前表现良好；索引产品也很有前途。例如，工银瑞信全球精选今年的净回报率为9.57%，高于平均线，收入相对可观。

此外，美联储加息进一步突显了美元作为避险资产的价值，而美国股票qdii仍是一个更好的选择。在选择其他品种时，投资者可以关注qdii品种，这些品种往往是防御性行业，如公用事业和医疗保健。为了分散风险，投资者还可以选择美国股票的qdii基金、新兴市场的qdii基金、大中华区的qdii基金和大宗商品的QDII基金中表现最佳的产品之一来构建投资组合。