偏股基金十年零增长值得思考

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促进资本市场健康稳定发展的关键是大力发展机构投资者。这不仅需要引入养老金、保险基金和海外长期基金，还需要扩大和加强公共基金。

■谈论正义

■我们的记者张伟

据统计，在过去的十年中，公共基金的总规模从3.1万亿元飙升至11.14万亿元，但部分股票基金几乎为零增长。截至2017年第三季度末，股票基金和混合基金的总规模约为2.84万亿元。投资者不愿意投资部分股票基金，新增基金主要投资于债券和货币市场。

截至2007年第三季度末，部分股票型基金的净值约占公共基金的95%。2017年第三季度末，部分股票型基金的净值比例下降至25%左右。在过去的十年里，部分股票型基金的比重基本上持续下降。即使a股在2014年下半年下跌，上证综指全年涨幅仍超过50%，部分股票基金净值有所上升，但其在公共基金中的份额仍有所下降。公共基金结构的变化反映出投资者的选择不再局限于部分股票基金。目前，a股市场的风险偏好正在下降。许多投资者宁愿选择7日年化回报率约为4%的货币基金，也不愿通过部分股票基金将其资金投入股市。

从2007年第三季度末到2017年第三季度末，上证综指下跌了约40%。a股未能像美股一样反弹，突破了2007年牛市的高点。在过去的十年中，a股多次出现在全球主要股票市场，这打击了投资者的信心，也是部分股票基金十年零增长的因素之一。然而，基金行业不能简单地将a股表现不佳归咎于它。过去十年，a股结构性市场并非没有机遇。据上个月中旬的统计，在可比股票中，2007年10月16日，990多只股票的恢复价超过了6124的收盘价，400多只股票低于6124的收盘价，30多只股票被摘牌。有许多例子表明，白马股票上涨了几次。如果我们坚持价值投资，我们可以在过去的十年里争取更好的回报。

从中小投资者的角度来看，要改变部分股票型基金零增长的现象，不能仅仅依靠牛市行情刺激的获利效应。更重要的是，基金本身应该表现良好，真正突出专家理财的优势。在过去的十年里，虽然有许多优秀的基金表现远远超过了市场，但相当多的基金并没有摆脱“看天气”的模式。在投资者眼中，业绩平平的部分股票型基金所占比例不小，能否选择到回报理想的基金更像是一个“大运气”。大量中小投资者对公共基金缺乏信任，因此他们宁愿自己买卖股票，也不愿购买股票基金，从而承受更大的盈亏风险。总体而言，国内中小投资者尚未形成“买基金比买股票好”的观念。特别是在熊市中，购买部分股票基金的意愿很低。

基金行业可以从自身找出影响规模和业绩的诸多原因。基金通常受短期目标的约束，其投资风格甚至以散户投资者为特征。周转率明显高于美国股票基金。价值投资的概念尚未真正扎根，这限制了公共资金获得理想的长期效益。大多数基金公司热衷于发行新基金，但对《证券投资基金管理暂行办法》发布前设立的基金的持续营销关注甚少。《证券投资基金管理暂行办法》发布前设立的部分基金业绩不佳，规模缩水为迷你基金，成为“鸡肋”。基金公司缺乏重振《证券投资基金管理暂行办法》出台前设立的基金的动力，不愿投入更多资源。基金行业缺乏优秀人才，“一拖再拖”现象屡见不鲜，一些基金频繁更换基金经理。

近年来，基金行业经历了一轮换人潮，许多优秀的基金经理都去了私募，人才队伍不稳定。一些基金去年表现出色，但随着基金经理的更换，它们的表现“完全不同”。“旱涝保收”的固定管理费模式是制度设计的一大缺陷，不利于提高基金管理人的积极性，也缺乏对基金持有人的公平感。这使得基金公司专注于追求规模发展，而《证券投资基金管理暂行办法》发布前设定的基金却容易被“打入冷宫”。基金员工“诚实、信用、勤勉、尽职”的职业精神也有待提高。要加强法律约束和制度管理，改变“老鼠仓库”层出不穷的局面。

促进资本市场健康稳定发展的关键是大力发展机构投资者，改善投资者结构。这不仅需要引入养老金、保险基金和海外长期基金，还需要扩大和加强公共基金。部分股票型基金十年零增长值得思考，a股的稳定和强势离不开公共基金注入更多的正能量。