中航资管吴照银解析久违大跌

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证券时报记者杨

截至昨日收盘，上证综指下跌2.29%，深成指下跌3.33%，创业板下跌3.16%。事实上，从今年年初到11月23日的个股走势来看，今年整个市场的中位数已经下降了19%，近80%的股票已经下跌。

信托宏观策略总监吴表示，昨日的下跌有一个明显的特征，即今年领涨市场的白马龙头股价大幅下跌。其中，白马股份所在的家电、酒类和电子产品在下降名单中名列前三。相应地，沪港通在过去的10个交易日中销量明显增长，其中11月17日的销量达到79亿，为近两年来的最高水平；沪港通近十天也出现了明显的净卖出(虽然沪港通昨天净买入20亿元)，其中11月17日净卖出24亿元。今年，股市中几乎唯一增量较大的是沪港通，而沪港通显然一直在买入白马股票，这也是今年白马股票表现突出的原因。

吴认为，周期性股票下跌的主要原因是第四季度以来经济数据明显下滑，尤其是固定资产投资相关数据的恶化，以及房地产投资和基础设施投资的持续下滑。自11月以来，发电厂煤耗等高频数据出现负增长，而第三季度发电厂煤耗同比增速接近20%。由于总需求的下降趋势，虽然供方产能仍被压缩，但市场很难预期业绩会继续上升，因此如果出现问题，其股价的下降趋势是不可避免的。

对于一些小盘股，吴表示，今年不是热点，其资金已经流出。在过去的两年里，从2013年到2015年，它一直在为估值泡沫买单，而这一趋势还没有结束。此外，管理层最近继续挤压这些估值泡沫，引导理性投资。在市场人气减弱的背景下，基金仍在逃离这些股票。

综上所述，对此进行了简要总结，沪港通基金的退出导致了白马股的下跌；疲软的经济数据导致周期性股票下跌；挤压估值泡沫导致小盘股下跌。然而，昨天市场最大的跌幅不能脱离一个重要因素，就是最近市场利率持续上升，10年期国债收益率达到4%，10年期国债收益率达到5%。市场利率在短时间内的快速上升必然会抑制股票的整体估值，导致股票整体价格向下运动。

吴表示，展望市场前景，我们可以观察到上述因素的变化趋势。从目前的状态来看，一些二线蓝筹股的增长率是非常确定的，但是它们的股价并没有反映出过去两年业绩的增长，这些股票将成为股票市场的中坚力量。因此，我们应该更加注重按照价值投资的逻辑来选择高质量的二级白马股票。