人民币汇率指数货币篮子调整的政策意图

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核心提示:货币篮子扩大后，一方面，美元的权重下降，另一方面，货币篮子数量的增加自然会增加汇率指数的稳定性，因此中间价格的预控机制可以进一步弱化。当美元隔夜大幅波动时，人民币汇率中间价的过滤机制可能会变弱，从而实现对美元的灵活性和双向波动，同时保持对一篮子货币的稳定。

中国金融信息网人民币频道万豪专栏作家

2016年12月29日，中国外汇交易中心宣布在中国外汇交易中心人民币汇率指数的一篮子货币中增加11种货币，一篮子货币调整的第一阶段于2017年1月1日完成。调整后，美元在货币篮子中的比重下降了4个百分点，港元与美元挂钩的比重下降了2.3个百分点，美元在货币篮子中的实际比重下降了6.3个百分点。

扩大后的人民币汇率指数将更加稳定

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图:cfets人民币汇率指数

人民币汇率指数的货币篮子也是如此。将货币篮子的数量从13个增加到24个，自然会增加人民币汇率指数的稳定性。2015年12月，监管部门提出，人民币汇率应更多地参考保持一篮子货币稳定的观察视角。从cfets人民币汇率指数的实际走势来看，自2016年7月初以来，可以说是真正稳定的。一篮子货币的扩张将进一步减轻保持汇率指数稳定的政策压力。

货币篮子的扩大将适当稀释中间价格预控机制

目前，人民币兑美元汇率中间价有一个预控机制。背景是，如果美元意外大幅升值，恐慌情绪可能导致市场极度扭曲。因此，中央平价的预控机制是指适当过滤掉外部市场的过度和短期变化。中间价报价机构不仅会考虑隔夜市场，还会考虑国际市场和未来供求可能出现的反向变化。预控机制的作用是，如果美元对一篮子货币的升值和贬值在一夜之间相对较大，人民币对美元的中间价变动幅度将小于公式计算的幅度。

货币篮子扩大后，一方面美元的权重下降，另一方面货币篮子数量的增加自然会增加汇率指数的稳定性，因此中间价格的预控机制可以进一步弱化。当美元隔夜大幅波动时，人民币汇率中间价的过滤机制可能会变弱，从而实现对美元的灵活性和双向波动，同时保持对一篮子货币的稳定。

货币篮子的重量可以平衡当前和资本项目

货币篮子扩大后，所有货币的权重同步调整。新权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算，本次调整采用2015年数据。新增一篮子货币权重达到21.09%，基本覆盖了中国主要贸易伙伴的货币，进一步增强了一篮子货币的代表性。从近五年来看，以新货币篮子为代表的贸易伙伴与中国之间的年平均贸易额为2.8万亿美元，约占同期中国对外贸易总额的70%，较旧指数56%有较大增长。

然而，资本账户也会影响汇率。根据国家外汇管理局2016年9月末发布的中国全面外债数据，在外币登记外债余额中，美元债务占79%，欧元债务占8%，港元债务占5%，日元债务占4%，特别提款权和其他外币债务合计占4%。

图:外债总额状况:外币登记的外债结构:美元债务

(作者是金融监管与政策研究所首席宏观分析师，现就职于招商银行金融市场部。(

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