PPI强弩之末 2017年通胀温和可控

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事件

2017年2月，cpi同比上涨0.8%，环比上涨2.5%，同比下跌1.7个百分点；Ppi同比增长7.8%，之前的值为6.9%，增长了0.9个百分点。

评论:

二月份消费物价指数的增长低于市场预期，生产者价格指数与市场预期一致

今年2月，万德市场一致预期cpi同比增长1.6%，但实际同比增长0.8%，远低于市场预期。cpi低于市场预期有几个原因:首先，春节放错了地方，2016年春节假期在2月，2017年春节假期在1月。从历史数据来看，食品价格通常在春节假期的月份大幅上涨。春节假期后，食品价格通常比前一个月大幅下降；第二，2016年2月，中国经历了全国范围的极端寒冷天气。去年同期，食品价格大幅上涨，形成了一个高基数；第三，2016年第一季度猪肉价格处于高位，今年猪肉价格大幅下跌。今年2月，万德市场一致预期ppi同比增长7.7%，但实际同比增长7.8%，符合市场预期。

生产者价格指数结束时，转折点出现在第二季度

预计ppi同比增长将在第二季度迎来一个拐点。首先，自2016年3月以来，生产者价格指数开始积极增长。3月后，生产者价格指数基础呈现快速上升趋势。高基数不利于ppi的持续上升；第二，随着上游产业产能逐渐开始释放，供不应求的局面将逐渐缓解，ppi增速将放缓；第三，工业产品的价格已经处于高位，恐怕随后的上涨将会疲软。

Cpi全年通胀温和，没有通胀压力

预计2017年Cpi通胀将保持温和。首先，在第二季度之后，ppi增长的下降将推动非食品类cpi增长下降。因为非食品消费价格指数与生产者价格指数高度相关，生产者价格指数的快速上升也推动了非食品消费价格指数的上升。第二季度后，随着ppi上升的下降，非食品类cpi的上升也将下降；第二，在2016年，由于猪的周期和该国第一季度的极端寒冷的天气，2016年的cpi食品同比增长，高基数导致2017年食品同比增长较低；第三，预计全年cpi增长将呈现倒“V”型趋势，年中最高为2.2-2.3%，年平均为2.0%左右，无通胀压力和明显上升趋势。

上游批量从“供不应求”到“供需平衡”

2012年至2016年，由于中国经济快速下滑，上游商品处于通缩状态，伴随着“去库存”和资本支出减少的现象，市场格局逐渐从“供大于求”转变为“供大于求”，导致2016年下半年以来商品价格大幅上涨。目前，随着工业品价格的回升，预计资本支出将增加，产能扩张将重启，整个商品市场结构将从“供不应求”向“供需平衡”转化，价格大幅上涨的动能将逐渐消失。