资金面大事件：一级交易商资格调整有何玄妙？

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(本文于8:48开始，11:18更新，并在mpa评估计划取消资本充足率计算时更新了容忍度指标的内容)

三月份，三分之一已经过去，第一季度的精神创伤和痛苦评估指日可待。这是首次将表外财务管理纳入mpa评估。天丰证券银行的研究团队预测，一些去年财务管理规模较大的银行可能会采取一刀切的政策，在3月下旬不交钱，以达到评估标准。然而，由于完全的市场预期，资金不太可能会非常紧张。

与此同时，据万德晨报援引媒体报道，央行计划取消mpa评估中计算资本充足率的容忍度指标，不符合标准的银行将被扣分0分。以前，他们可以在公差指数内得到48-80分。

天丰证券银行的研究团队认为，今年的mpa评估将更加严格。2016年，未通过mpa评估的一级交易商可能不会被取消一级交易商资格，但他们将无法获得mlf。

Mpa考试不及格，不能获得mlf

央行日前公布了今年公开市场业务一级交易商名单:共有44家银行和4家券商获得了这一资格。与16年相比，贵阳和宁波银行(002142，诊断股)将在17年内不再进入一级交易商名单。根据天丰证券的研究报告，2016年mpa考核不合格的一级交易商今年无法获得mlf。此前，央行宣布，mpa考试不及格的机构在申请补充贷款时应增加100个基点。

天丰证券指出:

自2009年年中以来，中国央行系统研究了加强宏观审慎管理的政策和措施。11年来，正式引入差别准备金动态调整制度和合意贷款管理机制，16年来，已"升级"为"宏观审慎评估制度"，即mpa。

根据央行的规定，mlf要求一级交易商满足宏观审慎管理的要求。因此，mlf交付的目标应该是满足mpa评估标准(B级及以上)的一级经销商。

由于空空间可能存在套利，并且需要投入基础货币，因此五大行为是主要的投资目标，股票行为是补充，而其他一级交易商很少。

天丰证券还透露，在高市场利率下，空有一定的套汇空间。农村商业银行与一级交易商的朋友们说，他们非常想获得mlf，但PBOC几乎没有给他们。

为什么两家银行错过了一级交易商资格？

自2004年以来，中央银行建立了公开市场业务一级交易商评估和调整机制，每年进行一次评估和调整。评价指标体系主要包括:参与公开市场业务、一级市场债券承销、二级市场债券交易、货币政策执行与传导等。

(来源:中国人民银行官方网站)

央行综合考虑各种因素，确定各项指标的权重和评分标准，根据评价指标体系、权重和评分标准计算得分，并在主要市场成员中对上述四类机构进行评价和排名。在分类机构中排名第一，并被列入公开市场业务一级交易商的拟议名单。经咨询相关监管部门是否符合监管部门的监管要求和经营业绩，PBOC决定公布公开市场业务一级交易商名单。

贵阳银行(601997)因其16年的资产规模，未取得一级交易商资格，年同比增长率为56%，因此mpa评估结果可能不尽人意。另一家宁波银行没有资格成为经销商。天丰证券认为，原因不是很清楚:

宁波银行16年的资产规模增长率为23%。考虑到一些例外和排除，没有严格的评估，完全有可能达到标准。此外，与宁波银行相比，南京银行(601009)在16年的mpa考核中压力更大，南京在17年的一级经销商名单中名列前茅。

此外，考虑到PBOC已将货币政策的实施和传导纳入一级交易商的评价体系，我们认为贵宁银行在一级交易商的评价中可能确实处于劣势，原因是广泛信贷的快速增长，而南京银行由于在其他项目中得分较高，继续进入一级交易商名单。

预计季末的资金不会非常紧张

对于即将到来的mpa评估，天丰证券认为，今年1月和2月社会融资的高增长超过了去年同期。一些中小银行在16年来的第四季度匆忙达到了财务管理规模。如果将表外融资纳入一般信贷，一些中小银行将面临更大的压力。这些银行可能会在3月下旬采取一刀切的方法来降低广义信贷的规模。

如果16年是mpa实施的第一年，这只是一种形式，那么当货币政策转向时，紧缩的货币政策有望使mpa评估真正走向实质，严格评估并实施惩罚机制。

不过，由于之前市场的充分预期，预计3月下旬资金不会极度紧张。