新能源车鲜花着锦欣锐科技烈火烹油 小心泡沫繁荣

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产品结构变化引起的连锁反应将对公司未来的利润产生一定的影响，其应收账款问题也值得关注

正文|《投资时报》实习记者王翰林

多年来，优惠政策使新能源汽车成为国内市场崛起的生力军。借此机会，专注于R&D新能源汽车车载电源生产、销售和技术服务的深圳新锐科技有限公司(以下简称“新锐科技”)也开始进军资本市场。

在此次ipo中，新锐科技计划在创业板上市。本次首次公开发行前，公司总股本为8588.24万股，已发行股份不超过2863万股。每股面值1元，发行后发行金额占公司总股本的比例不低于25%。该上市公司预计筹资约16.5亿元。扣除发行费用后，全部投资新能源汽车动力产品扩能项目，补充主营业务相关的营运资金。

新能源汽车可以说是中国汽车产业转型升级的突破口。目前，全球新能源汽车技术路线有多种选择，知识产权壁垒尚未形成，国际标准仍在制定，大规模生产正在酝酿，竞争格局尚未确定。作为新能源汽车零部件的制造商，新锐科技的前路依然充满未知，产品结构的变化表明它正在摸索前进。此外，应收账款的坏账问题也值得关注。

受到风险投资公司的青睐

截至招股说明书签署日，吴仁华直接持有公司3525万股股份，占公司发行前总股本的41%，是公司的直接控制人。如果此次上市成功，吴仁华的持股比例将降至30.79%，但其持股比例仍处于高位。

根据招股说明书，吴仁华控制着公司的生产经营、人事和财务管理。如果吴仁华利用其对公司的实际控制权不当控制公司的生产经营，可能会损害公司和中小股东的合法权益。

另外，在观察新锐科技的大股东时，记者注意到了一家公司，即深圳陈达创丰股权投资企业。陈达创丰是中国证券投资基金协会注册的私募股权基金。经记者仔细询问，发现不仅有陈达创丰，还有世纪金源、博乐创业、博乐股权和格非伟忠。

如果新锐科技成功上市，并从公众投资者那里获得融资，就进入了一个相对成熟的时期，其发展潜力与之前的种子期和成长期相比已经大大降低。随着风险投资公司的退出，公司的股权结构将发生一些变化，这可能会对公司的日常经营产生相应的影响。

应收账款余额很大

2014-2016年(以下简称报告期)，新锐科技分别实现营业收入1.02亿元、3.41亿元和5.79亿元，2015年和2016年分别比上年增长229.67%和69.35%；净利润分别为12，188，400元、91，903，800元和126，314，200元，增速也很糟糕，2015年和2016年分别达到654.03%和37.44%。对于如此惊人的增长率，招股说明书解释说，随着全国新能源汽车产业的快速增长，公司汽车动力产品的销售规模迅速扩大，营业收入和营业利润持续增长。

如此惊人的表现离不开相关政策的支持。根据相关数据，《深圳市软件产品增值税按需管理办法》规定，公司销售的嵌入式软件产品，增值税按17%的税率征收后，实际增值税税负超过3%的部分，可享受按需退税优惠政策。根据该规定，报告期内，公司增值税退税额分别为206.4万元、1118.87万元和2247.84万元，分别占当期净利润的16.93%、12.17%和17.80%。

良好增长势头的另一面是公司应收账款占比过高。

根据招股说明书的相关数据，2014年新锐科技应收账款为4468.59万元，占营业收入的42.63%；2015年应收账款为18039.73万元，占营业收入的52.20%；2016年，应收账款为1.598828亿元，占营业收入的27.32%。

相关数据显示，五大应收账款客户占应收账款总额的62.62%。这些公司大多是信誉良好的大中型企业，坏账可能很少，但负债最少的深圳蓝海花藤科技有限公司也达到6.08%。积少成多。虽然各公司的应收账款金额不高，但总额仍高达37.38%，且该金额中的坏账概率较高。

此外，过多的应收账款会极大地影响公司业务活动产生的现金流。果然，《投资时报》记者查询招股说明书时发现，报告期内，新锐科技业务活动产生的现金流分别为-200万元、130万元和-4824.95万元，出现两次负值。

据相关专业人士介绍，经营活动产生的现金流比净利润更能反映真实的经营成果，这些金额通常用于分红、支付利息等活动。如果只有利润而没有现金流，公司的利润只是纸上的简单数字。同时，应收账款占用大量资金会给公司带来一定的财务风险，对公司的营运资金管理、资产周转效率、资产收益率以及扩大生产经营的能力产生不利影响。

产品结构发生了很大变化

除了应收账款余额偏高之外，记者还发现，近几年新锐科技的产品结构发生了很大变化。

报告期内，新锐科技主要生产四种产品:车载直流/直流转换器、车载充电器、车载电源集成产品和led驱动电源。相关财务数据显示，报告期内，车载dc/dc转换器收入分别为3915.01万元、13088.71万元和15962.79万元，分别占当期主营业务收入的39.20%和38.14%，车载充电器收入分别为1631.78万元、14347.7万元和21139.08万元，分别占16.16%汽车动力集成产品收入分别为480.68万元、4669.25万元和20883.12万元，分别占当前主营业务收入的4.81%、13.61%和35.84%；led驱动电源产品收入分别为3959.61万元、2211.77万元和280.39万元，分别占当前主营业务收入的39.65%、6.45%和0.48%。

综上所述，可以看出车载dc/dc转换器和led驱动电源产品的收入呈下降趋势，而车载电源集成产品的收入则逐年增加，逐渐取代这两种产品成为公司最重要的产品。公司筹资的主要目的是扩大车载电源集成产品的生产能力，而车载充电器的收入则是先升后降。

新锐科技在招股说明书中解释称，为了充分发挥公司在新能源汽车汽车电源市场的先发优势，公司从2015年下半年开始逐步停止led驱动电源产品的生产，转而专注于汽车集成产品的开发，并集中精力发展新能源电动汽车领域的相关业务。

据业内人士分析，产品结构的变化对公司有很大影响。报告期内，材料成本占主营业务成本的比重分别为76.56%、80.23%和85.53%。根据招股说明书，由于产品结构的变化，这一比例逐年上升。不仅产品的原材料成本要改变，而且与材料供应商和产品收购方的关系也要相应改变，公司相应的生产管理和人员配置也要改变，其中稍有不慎就会导致公司业绩的大幅下降。

产品结构的变化也可能导致其他问题，即产品结构变化后如何处理剩余产品。记者询问招股说明书，了解到每个报告期末，公司存货的账面价值分别为4002.38万元、8935.85万元和12070.47万元。随着存货账面价值的增加，存货跌价损失也随之增加，每个报告期末分别为384300元、3491900元和5362000元。业内专业人士表示，库存规模过大会给公司的流动性带来压力，影响公司的可持续发展；此外，如果客户的订单无法执行，或者市场需求发生重大变化，可能导致存货可变现净值持续下降，公司将面临存货跌价损失的风险。

(主编:刘素元hn091)