波折！中国联通混改的样本意义（附发布会纪要）

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引言:联通的a股混业改革是国有企业改革中的一个里程碑事件。混合改革的示范项目是集团大股东比例降至35.7%，战略投资者总数降至35.2%，员工股权激励降至2.7%。缺点:1 .大股东仍超过33.3%，一股独大；2.总的来说，有更多的战略投资者，但没有什么可以竞争的，还有一个松散的沙堆；3.员工持有股份，而不是核心高管。

曲折，重复。然后，临近傍晚时，发出的通告被删除了。中国联通今年的信息披露评估结果预计为C..已经披露的重大事件的公告甚至可以撤回，这可以被视为前所未有的，永远不会发生，这让上海证券交易所感到尴尬？

前言:

混合:跨境是一个主要趋势。互联网公司仍然是垂直领域，与其他公司一起发展，每个公司都有分享经济和利用自身优势的精神

变化:互联网公司巨大的网络联系彻底改变了他们的销售方式。过去，依靠实体营业厅来减少大量实体投资是消费者愿意接受的消费方式

创新领域:云、大、雾、人工智能需要广泛合作才能获得更大优势

机制:核心是解决国有企业的效率问题，核心是解决组织结构过大的问题，如何瘦身和保持健康，以及制度小而灵活。

人力资源:人是最重要的生产要素，如何激发人的活力，个人共享，创造价值和收入，并统一个人和公司股东的利益是公司需要解决的问题

另一个机制领域:公司治理，董事会具有真正的机制和合理的权利

改革的重点基于上述方面。

方案:

董事会主席王晓初在业绩发布会上宣布了混合改革计划，并宣布将引入腾讯、百度、JD.com和阿里巴巴等多家战略投资者认购中国联通的a股。战略投资者主要包括互联网巨头、垂直市场龙头企业、金融企业和产业基金。新战略投资者持股比例将升至35.2%，交易总对价为780亿元。

在引进的民营战略投资者中，腾讯投资110亿元，占5.21%；百度为70亿元，占3.31%；阿里巴巴有43.3亿元，占2.05%；京东50亿，占2.36%；苏宁40亿，占1.88%；光启互联技术40亿，占1.88%；淮海方舟信息基金40亿元，占1.88%；新泉基金7亿元，占0.33%。国有部分有两个，中国人寿217亿，占10.22%；接受旧股的国有企业结构调整基金为129.75亿元，占比6.11%。

联通的混合改革:

能够从流程中挖掘价值，避免流水线操作；

增加新的业务增长点，避免过度依赖移动和固定网络渗透率和arpu值；

提高基础网络设施和带宽的使用效率，振兴现有资源；

新的董事会席位，新的股东引入新的管理理念，打破大企业的顽疾，实行激励和竞争机制，如核心员工持股和混合改革后的末位淘汰，这将有助于激发内部激励；

依靠互联网公司扩大销售渠道，更多的定制服务将有助于增加用户粘性，扩大与合作伙伴的市场份额；

随着对无线和固定网络的高投资，外部资本注入将减轻财务压力。

现场问答环节:

1.董事会的问题，a股董事会有什么变化？香港公司的董事会有什么变化？

董事会的国有股仍超过51%，实现了股权多元化和董事会席位的分配:6: 4: 5，6=各领域的国有代表，没有一个，4=私人，5=独立董事，这就是a股董事会的情况。

投资者分为两部分，一部分是内地投资者，另一部分是香港和外国投资者。维护股东权益是必要的，所以香港董事会不会变！国内董事会更加注重运作，了解国内法律法规的运作情况；香港对国际法律和商业法规更加熟悉，并将趋向于更加国际化。

现在股东结构是一样的。两个董事会都有很高的目标，没有问题，未来也是一样

2.网络利用率非常低，因此资本支出相对较低。网络利用率何时会提高到(例如60%)，资本支出将如何提高？

在15~16年间，联通投资近2000亿元，3g/4g的竞争力并不弱。联通网络建设的主要目的是:聚焦、合作、创新；4g全网承载能力达到35%，主要集中在重点城市和热点地区。根据用户的需求，建立所需的网络。

4g投资将达到180亿元。基于精准网络建设的方案，未来网络将达到60%，这是无法同时实现的。这也是一个热点。根据用户需求，不需要大规模投资就可以精确扩展。在5g之前，资本支出将处于相对稳定的状态。

3.筹资方向是5g。时间表和技术发展前景如何？

未来，不同于3g/4g方向的5g网络仍将由应用驱动，由技术进步和成熟驱动，或者以渐进的形式。与4g覆盖的网络不同，4g网络在2020年基本实现商业化；目前，5g仍在跟踪技术、新应用测试、物联网和实验网络

4.在SASAC KPI中，集团公司和NDRC对集团公司的考核目标是什么？

要从期权和限制性股票中获得、支付和获利，需要相应的评估。对于与SASAC和国家发改委的具体磋商，该公司肯定会给出具体的答复。目前，有三个主要指标需要评估:1 .收入；2.利润。3 .净资产收益率

5.对4g网络的投资，如果lte更加普及，4g在列车和语音上的覆盖将成为公司在4G上的短板？

3g基站的数量接近4g，智能手机的语音运行在3g基站上，所以4g基站压力不大。

6.混合改革后，获得的资金将注入运营公司(固定增长)。a股返还的资金会全部注入吗？

所有资金都注入红筹公司进行运作

7.rsu适用于亚洲或香港(0762)公司的所有员工？

从概念上讲，它分为a股和红筹股。员工是一样的，哪家公司的期权是一样的，哪家公司将同时向两家公司贡献股东权益

8.上半年，息税前利润尤为明显。操作杠杆出来了，利润有一个很好的逆转。今年下半年还会继续吗？流向红筹股的780e将稀释每股收益，如果净利润增加，稀释每股收益可能更好。公司未来的商业形势如何？

联通的经营状况分为三大类，最大的挑战、最大的困难、最大的改进机会和最大的空.因此，管理层今年最难改变趋势，也最难出现拐点。一旦它出现，我们希望保持它，并使所有股东受益。

9.有了强有力的帮手，行业中可以听到许多不同的声音，一个家庭占据了大部分利润。当前的产业结构能在短期内被动摇吗？

不注重规模，而是公司的能力提升。有些公司小而漂亮，规模不一定是第一位的。如果他们非常健康并且取得了巨大的成就，排名就不重要了。

10.未来的新基金是4g和5g。这是联通现任高管的想法，还是寻求新的私人资金的想法？

外界可能只看到4g、5g，而ppt提到4g、5g和创新业务。商业模式的改变是非常重要的，这已经在上半年表现出来了。该公司希望从传统的电信运营商转变为综合信息应用提供商。

11.今年上半年，净增加3400万用户，2i2c是多少？

I2ic收费用户2000万，第一个月有600万用户体验，第二个月增加收费，目前收费用户2000万。

12.中国移动也逐渐推出了类似的流量卡，联通上半年的王卡？

友好产品的名称非常接近，但现实却完全不同；联通拥有一套完整的it系统，可以很好地与互联网公司合作。他们希望访问和服务整个网络。只有联通才能实现it网络整合；其他人推出了类似的产品，但用户数量没有增加。

13.计划中可以看到耐特洛奇、滴滴和伊通世纪的参与方式？

所有股东投入的资金数额将在网站上公布，可以浏览。一些公司有小额资金入股，但他们在行业中有独特的资源和特点。例如，NetHosts在cdn上有竞争优势，不取决于公司的规模，而是更注重股东的贡献；

14.排名前四的互联网公司都参与其中。就操作者而言，它们之间有什么区别吗？

互联网公司是相似的，每个集团都有自己的优势。每个公司都有自己的业务特点。集团和每个公司在业务层面都有一个基本意图，并与互联网公司共同成长

15.在4g和5g创新业务方面，与战略投资者有没有进一步的合作？

这次战略投资者推出了四大类，最大的是互联网，重点是零售、内容、家庭互联网、物联网、云计算、大数据；第二类垂直行业:系统集成、cdn、综合服务；第三类金融:支付金融、金融业务、产业互联网，充分利用产业资金优势，拓展合作模式、业务模式和资本层面的紧密合作。

16.用户和网络的多少问题来自大王卡和小网卡的渠道(2i2c渠道)？

在3400万用户中，有2000万用户是这样进来的

17.4G网络的问题，利用率是35%，以前是10%，显卡和高流量卡，现在网络级支持多少22C用户？

网络利用率为35%。网络扩展的下一步是智能分析。如果这项工作做得好，网络投资将完全不同。网络容量的变化主要集中在城市，20~30%的城市覆盖的电话流量增长很快，因此没有必要对整个网络进行扩展，这样用户的感知会得到很好的体现，公司的关注点也会得到真正的体现。

18.港股是780亿股港股。你什么时候参加固定加薪？价格是多少？

如何转移资金，通过控股联通bvi，按比例增加bvi公司的资本，从而增加对红筹公司的资本；包括但不限于配股或配股，或营运资金委托带宽实现业务注资的方式，具体方式和时间将听取大股东意见，以最有效的方式实现资金周转。