重点投资哪些个股?

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投资者:最近发布的7月份宏观数据低于市场预期。未来经济表现有可能继续弱于预期吗？你需要担心第三和第四季度经济增长下降的风险吗？

答:在房地产投资和基础设施投资的推动下，以及欧美经济复苏带动的出口反弹，今年上半年中国经济表现继续好于市场预期。然而，近两个月宏观数据波动较大，市场预期也波动较大。例如，6月份的数据超出预期，而7月份的经济数据略低于预期，这引发了市场对是否启动新一轮周期的争论。

我们认为，经济从年初开始基本上是按照“先高后低”的预期发展的。从6月和7月的宏观数据中，我们可以看到经济仍处于轻微下行趋势。总的来说，我们判断今年下半年的经济数据不太可能超出预期。第三季度，宏观经济仍有望显示出弹性，住房企业补充库存的需求支撑了房地产投资，对经济低迷起到了支撑作用。经济增长再次放缓的风险可能在第四季度开始上升，因为基础设施和房地产投资对经济的拉动作用可能会明显减弱。

投资者:目前，金融去杠杆化已经取得初步成功。后续金融监管政策对流动性的影响会减弱吗？

答:我们认为，2016年下半年开始的金融去杠杆化已经初见成效，银行资产增速开始低于社会融资增速，银行资金开始脱离虚拟现实。在全国金融工作会议上，严格的金融监管再次得到明确。总体而言，我们认为金融监管并没有走到尽头，但监管对流动性的影响明显减弱。

一方面，下半年是金融去杠杆化政策。金融业监管的重点将从金融去杠杆化转向国有企业和地方政府去杠杆化。抑制地方政府的实际融资需求将有助于提高流动性和降低利率。；另一方面，我们看到银行间利率的上升开始明显向实体经济传导，国债收益率从底部上升了100个基点，银行综合贷款利率也相应上升了近40个基点。最近几个月，央行采取了更灵活的公开市场操作，以对冲银行间的流动性紧张，并保持整体流动性。我们相信金融监管将会继续，但对流动性的影响将会减弱，市场利率将会继续在高位波动。

投资者:从今年的市场表现来看，蓝筹股表现相对较好，而创业板整体仍然疲软。你认为这种趋势会持续下去吗？

我们认为今年的市场仍然非常有效。从利润来看，利润增长率回升，利润质量提高，利润稳定性强的板块和个股表现优于市场。例如，上游循环企业的利润跟随ppi修复，供应方改革和环境保护因素使价格居高不下，这在一定程度上增加了循环产业利润的稳定性；消费部门受益于消费升级和价格上涨等因素，利润增长趋势呈上升趋势；金融部门受益于经济稳定和悲观预期推动的估值改善；此外，根据已发布的季度报告数据，各行业的领军企业都呈现出市场份额和盈利能力不断提高的趋势，这也推动蓝筹市场表现强劲。另一方面，创业板市场受到有限扩张、内生增长率下降和被收购公司业绩不佳的拖累。利润增长率持续下降，整体股价表现疲弱。

展望下半年，考虑到市场整体估值水平已有一定程度的修复，以创业板为代表的新兴产业估值也有较大程度的下降，市场风格可能会比上半年更加均衡。因此，"自下而上"的选股尤为重要，而业绩与利润匹配、盈利趋势良好的个股将是我们投资的重点。

投资者:最近，人民币对美元的汇率一直在持续上升。这是否会逆转市场对人民币贬值的预期？你如何看待人民币汇率的未来趋势？

答:今年以来，美元指数明显走弱，人民币兑美元汇率持续走高，外汇储备停止下降并出现反弹。7月份，美元指数进一步下跌2.9个百分点，主要受美联储9月份加息预期下降和欧洲央行退出宽松政策预期的影响。

我们相信，中国经济增长在未来一段时间内将保持弹性，出口增长的持续复苏将有力支撑人民币兑美元汇率。此外，美国的通货膨胀低于预期，国内利率上升。中国和美国之间的利差目前处于近年来的历史高点，这也有助于抑制资本外流。

在美元疲软、国内利率相对较高的背景下，我们预计，自2014年以来，中国商业银行可能会继续减少其累计外汇头寸，出口商可能会开始结算其累计外汇。因此，我们认为人民币对美元的汇率在未来不会有太大的贬值基础。

投资者:美国和朝鲜之间的紧张关系加剧了全球投资者的避险情绪。地缘政治风险会继续给a股市场带来压力吗？

答:根据历史经验，地缘冲突爆发后，风险资产将随着避险资产的收益而受损。从影响程度和持续时间的角度来看，影响不会特别显著，持续时间也相对较短，除非大大超出预期，并且存在扩散到更大范围的风险。

从影响力和市场反应模式来看，局部冲突的影响往往是冲动的，不会完全改变原有趋势。因此，在危机和冲突之后，各种资产往往会迅速反弹以修复失去的土地。最近，朝鲜半岛局势再次紧张，市场避险情绪明显升温，a股和港股走势受到一定程度的干扰。尽管不可能准确预测美国和朝鲜之间的对抗，但我们认为朝鲜半岛局势进一步升级的可能性非常小。未来可能会有类似的地缘政治风险困扰市场，但这不会是影响a股市场的最重要因素。

(注:作者曹青，汇丰金鑫首席投资官，龙腾基金基金经理)