联通混改方案出炉 奏响国企改革最强音

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8月16日，中国联通(600050)在香港证券交易所发布关于混合改革安排的公告，港股将于8月17日恢复交易。

华创证券认为，中国联通混合改革引入的战争投资规范大大超出预期，有助于增强市场对国家改革的风险偏好。在十九大政治周期的高点下，第三季度的改革主线仍然是市场的“主旋律”。在构建多元化股权结构的同时，引入大比例的战略投资者，是为国有企业带来社会资本资源和活力的最有效的解决方案。然而，与上世纪90年代的国企改革不同，本轮国企改革战略中的“出售国有资产给民营企业”模式、引进投资者和国有股权转让，都是基于“严格防止国有资产流失”和“做大做强国有资产”的理念。中国联通战争投资的大规模引入，将为国有企业改革的“一个企业，一个政策”树立新的标杆，为未来国有企业改革的“盛开”奠定基础。

中国联通、东航等垄断领域已基本建立了央企混合改革的标杆模式，并进行跟进或复制。垄断领域的中央企业混合改革，从重塑所有制结构和激励机制两个核心问题入手，旨在扩大和强化国有资产；从混合改革的节奏来看:中央企业和重点省份具有标杆性质的混合改革项目将在19大前集中落地，以增强市场对改革的整体偏好；但是，随着人事对标模式、政策调整和混合改革的落地，全国大部分地区的一般性国家改革项目将在19大后逐步有序地进行。

建议以中央企业军工改革试点和地方基准——天津混合改革为重点，中央企业混合改革以军工混合改革为重点:CSSC国防(600685，诊断股)、CSSC科技(600072，诊断股)、中国核工业建设(601611，诊断股)、航天电气(002025，诊断股)，重点关注铁龙物流。中央企业重组以火电为重点:华能国际(600011)。建议关注田放发展(600322)、中信制药(600329)、山东路桥(000498)、新华制药(000756)和安百里(600827)。