新兴经济体复苏放缓

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中国民生银行研究院在最新一期《宏观经济形势报告》中指出，虽然世界经济总体上处于复苏通道，但就新兴经济体而言，其复苏势头还不够强劲。根据2017年下半年开始的数据，主要新兴经济体的生产表现相对较弱。为了刺激经济增长，主要新兴经济体普遍处于宽松的周期之中。印度、巴西和南非央行已宣布降息，俄罗斯央行也表示将在今年下半年降息。

印度:降息以刺激经济

根据报告中引用的数据，印度制造业在2017年下半年的第一个月明显放缓。数据显示，7月份，印度制造业采购经理人指数(pmi)为47.9%，较上月下降3个百分点，为2009年有记录以来的最低水平。7月份，服务业pmi为45.9%，较上月下降7.2个百分点，为2013年10月以来的最低水平。与此同时，印度6月份工业生产指数从上月的同比增长2.8%变为同比下降0.1%，这是自2013年7月以来首次出现负增长。贸易增长率也继续放缓。7月份，印度出口同比增长3.9%，环比下降0.5个百分点，并连续第四个月下降；进口同比增长15.4%，较上月下降3.6个百分点，并连续第三个月下降。通货膨胀率仍然很低。6月份，印度工业工人的消费价格指数(cpi)同比增长1.1%，与上月持平。

在这种背景下，8月2日，印度央行将回购利率从6.25%下调至6.00%，为2010年11月以来的最低水平，而反向回购利率从6.00%下调至5.75%，符合市场预期。

据报道，这是印度央行自2016年10月以来首次降息，也是亚洲央行自去年12月以来首次降息。印度央行正式表示，降息符合中性货币政策立场，并认为上行通胀的威胁已经减弱。事实上，印度这次降息更多的是由于经济增长放缓和通胀持续下降。

巴西:返回一位数的利率

在巴西，报告称，7月份巴西制造业pmi为50.0%，连续第二个月下降，比上个月下降0.5个百分点；7月份，服务业pmi为48.8%，连续第三个月处于收缩区间。通货膨胀继续下降。7月份，广义消费者价格指数同比增长2.7%，较上月下降0.3个百分点，为1999年3月以来的最低水平。

不过，好消息是，报告指出，巴西消费者信心指数从上月的81.4小幅升至7月的81.8，消费者方面保持稳定。然而，消费者的表现不足以支撑巴西的经济复苏。7月26日，巴西央行再次宣布将基准利率从10.25%下调至9.25%，这是自2013年下半年以来连续第三次降息100个基点，也是巴西基准利率第一次回到一位数水平。

报告称，尽管巴西通胀水平已连续11个月下降，通胀压力的下降为央行提供了对新生经济复苏的积极支持，但巴西央行降息的力度主要取决于政府能否成功推进改革，尤其是在与政府减赤成败相关的年金改革中。

南非:结构性问题难以解决

南非的经济表现并不十分乐观。数据显示，7月份南非制造业pmi为39.4%，较上月下降3.5个百分点，为2009年8月以来的最低值，且已连续第二个月处于收缩区间；6月份，制造业生产指数同比下降2.7%，较上月高出0.7个百分点，连续第五个月出现负增长。进出口下降。6月份，出口同比从上月的1.7%降至2.9%，连续三个月出现负增长；进口较上月的10.9%同比下降1.3%。

7月20日，南非央行将回购利率从7.00%下调至6.75%，这是该行15个月来首次调整利率。由于市场普遍预期央行将保持7%的回购利率不变，该报告认为，出人意料的降息一方面是由于南非最近通胀放缓，另一方面是由于南非经济增长前景不佳。尽管货币政策无法突破制约南非经济增长的结构性瓶颈，但南非央行仍希望降息能在一定程度上起到刺激作用。

俄罗斯:复苏势头需要巩固

相比之下，俄罗斯在新兴经济体的经济表现相当不错。

数据显示，7月份俄罗斯制造业pmi为52.7%，较上月上升2.4个百分点，这是今年3月以来的第二次逆转。消费者方面继续保持稳定。6月份，零售周转率同比增长1.2%，比上个月快0.5个百分点，连续第三个月实现正增长。进出口继续回升。6月份，出口同比增长22.8%，增速比上个月下降5.0个百分点，连续6个月保持快速增长；进口同比增长30.2%，增速比上个月下降5.7个百分点，连续7个月保持高速增长。通货膨胀率略有下降。7月份，cpi同比增长3.9%，较上月下降0.5个百分点，为2012年6月以来的最低水平。

然而，报告指出，尽管如此，俄罗斯央行仍在考虑降息。根据数据，7月28日，俄罗斯央行宣布将关键利率维持在9%不变，这与市场预期一致。俄罗斯央行表示，俄罗斯的经济活动正在复苏。考虑到投资和消费需求的增长，预计第二季度经济增长率将有所提高，年经济增长率为1.3 ~ 1.8%；与此同时，尽管短期和长期通胀风险依然存在，但空仍将在今年下半年下调利率。