上交所首批创新创业公司可转债发行，化解“融资难”有了新路径

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◆经济导报记者韩祖亦在济南报道

16日晚，上海证券交易所首批创新创业公司成功发行可转换债券的消息，点燃了新三板创新层和其他创新创业公司的热情。两个幸运的是徐阶科技(836149)和富泰科技(832633)。因此，困扰其发展的融资问题可以通过一种新的方式来解决。

9月22日以来，沪深交易所、国有股转让系统和中国结算股份有限公司联合发布了《创新创业公司非公开发行可转换公司债券实施细则(试行)》(以下简称《细则》)，双创公司特别是新三板创新企业非公开发行可转换公司债券备受关注。

《经济导报》记者注意到，在《细则》公布后，许多符合要求的企业立即采取了行动。据不完全统计，蓝田环保(430263)、峰电科技(430211)、盛达微电子(830955)、美兰股份有限公司(430236)等数十家企业甚至宣布获准发行双创可转换债券。

“以前，可转换债券的发行者都是上市公司，门槛相对较高。可以预期，发行后，更多的创新和创业企业将通过这种方式解决金融问题，资本市场可以更好地服务于实体经济。”山东一家大型投资公司的高级投资经理徐浩告诉《经济导报》记者。

只是开始

16日下午，徐阶科技发布了公司在全国股份转让系统中非公开发行创新创业型可转换公司债券的信息，并于当日收到上海证券交易所的无异议函，发行于当日结束。与此同时，富泰科技还宣布，公司非公开发行创新型和创业型可转换债券的结果已于16日公布，从而拉开了双创公司在中国首次私募可转换债券的序幕。

徐阶科技于2016年3月被列入全国股份转让系统。根据其此前披露的发行计划，一次性发行的可转换债券不超过1060万元人民币，债券期限不超过6年。转换开始日期为发行结束后6个月，初始转换价格为5.3元/股。募集的资金用于补充公司的营运资金和偿还有息负债。

该公司于2015年6月在新三板上市，主要业务为富泰科技，开发与卫生信息化、系统实施和运行维护相关的软硬件。可转换债券发行规模不超过4000万元，利率为4%，期限为一年。发行结束后6个月可以转换成股票，初始转换价格为30.6元/股。16日，一名投资者实际认购债券，募集资金总额为4000万元，占实际发行债券总额的100%，票面利率为4%。

作为徐阶科技此次发行的承销商，东吴证券(601555)相关负责人表示，此次发行进一步缓解了徐阶股票的“融资难”，与前期企业发行的一般创新创业债券相比，企业融资成本下降了3%。

事实上，《17续节传》和《17伏台传》的发行只是开始。

根据《细则》，新三板创新层面的企业可以发行可转换债券。上海证券交易所和深圳证券交易所为可转换债券提供上市转让和信息披露服务。同时，发行人的股东人数受到严格限制，要求发行人的股东人数在可转换债券发行前不得超过200人。转换可转换债券后的股东人数不得超过200人。随后，新三板的许多创新型公司相继发行了创新型和创业型可转换公司债券的非公开发行计划。

其中，蓝天环保在《细则》发布几天后宣布，公司打算以非公开方式发行创新型和创业型公司债券。本次发行的债券总额不超过1.5亿元，一次性发行。该债券的期限为自发行之日起3年。10月13日仅用8个工作日就收到了深圳证券交易所的无异议函，10月16日完成了第一次发行，募集资金2000万元，用于收购子公司天津凯翔供热有限公司的股权。

对于第一批双创可转换债券的成功发行，上海证券交易所表示，此次发行将为企业的持续创新和发展提供重要的金融支持。“同时，将产生良好的示范效应，带动新三板创新层等创新。初创公司发行可转换公司债券。”

扩张趋势已经基本确定

《经济导报》记者注意到，今年以来，在监管部门的指导和政策的推动下，可转换债券在再融资市场可谓当之无愧的“明星”，其品种不断创新，受到企业的青睐和监管部门的推动。

据统计，排队等待发行的可转换债券数量和月会次数持续大幅上升，预计年内可转换债券融资规模将超过2000亿元。

相比之下，2016年，只有11家上市公司发行了可转换债券，规模只有212亿元左右。

同时，中国证监会也将目前的资本认购改为信用认购，即在确定配售数量后，调整认购时的预付款进行支付。9月25日，首只实施信用认购的可转换债券东方宇宏(002271)获得市场好评，网上发行成功率仅为0.0013%。市场认为，这也是为可转换债券的后续发展做准备。

在山东，可转换债券也受到青睐，陆续出现在山东股市的公告栏上，成为固定收益筹资模式最强有力的“替代品”。东方股份(002083，诊断股份)、山东高速(600350，诊断股份)等鲁股份也加入了阵营。

“与固定增长相比，可转换债券对上市公司自身的财务状况提出了更高的要求。”徐浩表示，发行可转换债券要求上市公司最近三个会计年度的加权平均净资产收益率(roe)不低于6%，发行后的公司债券(包括公司债券和公司债券)累计余额不超过净资产的40%，净资产低于15亿元时应提供额外担保。

然而，在徐伟看来，可转换债券不受新的再融资规定的约束。它们还具有转换后直接补充核心一级资本、递延稀释每股收益、不影响当期利润指标的优势。"现在，可转换债券逐渐受到市场青睐，进一步扩张的趋势已经基本确定."