南方全天候策略首募33亿 FOF开启资产配置新时代

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【摘要】南方全天候战略于9月26日开始筹集资金，最初的筹资截止日期是10月27日。由于投资者的热情认购，发行截止日期提前至10月16日。

《时代周刊》特约记者宁鹏来自上海

10月20日，南方基金宣布成立南方全天候战略混合基金(fof)，标志着公开发行fof时代的正式到来。

南方全天候战略首次筹资超过33亿元人民币，成为成立的第一个fof基金。随着华南地区全天候战略的提前确立，其他待售fof基金的规模已经超过了设立线，首批公开发行的fof将陆续推出。

投资者理性购买

与第一批qdii出海时的狂热不同，第一批fof的销售相对理性。

当2007年第一批qdii基金问世时，它们被疯狂抢购一空。以上海投资摩根亚太优势基金为例。发行首日，认购申请金额超过1000亿元人民币。当时，上海投资摩根只有300亿人民币的qdii额度，只能按比例安排。

2017年10月，fof产品无疑将成为新基金分销市场最受关注的产品。根据南方基金公司的公告，南方全天候战略于9月26日开始筹资，最初的筹资截止日期是10月27日。由于投资者的热情认购，发行截止日期提前至10月16日。华南地区的全天候战略论坛持续了10个工作日，总规模超过33亿元，有效用户总数超过6.8万。

然而，33亿元人民币的初始筹资规模并未超出行业预期。第一批fof在同一天开始募集，而华南地区的全天候策略是业内最有希望的。南方基金不仅得到了中国工商银行(601398)的全力支持，而且在营销领域也做好了充分准备。

南方基金总裁杨表示，全天候fof产品在华南地区的首日销售额超过3亿元。10月9日，南方全天候战略甚至在纳斯达克广告牌上高调亮相。

随后，嘉实引航资产分配组合(fof)(以下简称“嘉实引航”)也宣布将于10月20日提前结束招募，招募期为14个工作日。

“嘉实试点的首个筹资规模也超过了20亿元。与南方全天候战略的独家分销渠道相比，嘉实试点的成就更值得称道。”吉安金鑫基金评估中心主任王群航告诉《时代周刊》记者。

华南全天候战略和嘉实领航提前结束了招募，其他四个公开募股成功募集。截至目前，首批6家fof的总销售规模已达100亿元。

值得注意的是，第一批中有五个FOF是在同一天发行的，只有TEDA宏利环球优化FOF(以下简称“TEDA宏利环球优化”)是在国庆节后发行的。

虽然没有出现恐慌性抢购的情况，但许多业内人士告诉《时代周刊》记者，这不是一件好事。第一批qdii以热方式发行，但它们在出海后受到了金融危机的重创。虽然相关基金公司赚取了一些管理费，但它们给投资者造成了损失，并长期损害业务。

投资者往往是理性的，一些业内人士对fof也持观望态度。"个人暂时不会选择订阅."一位资深业内人士告诉《时代周刊》，fof并不意味着绝对回报，也不是所有投资者的“灵丹妙药”。

在公开募股基金推出之前，人们对内部基金和外部基金进行了激烈的讨论。在内部，fof被质疑为“新瓶装旧酒”，而在外部，fof将面临双重指控和更多的信息不对称。

随着公开发行fof产品的确立，真正的考验即将到来。

资产配置的新时代

Fof在中国是一个新生事物，但它在海外资本市场的运作已经相当成熟。

以美国最发达的fof市场为例，2000年后fof市场规模迅速扩大。2002年以前，fof基金的资产占整个共同基金市场的比例不到1%，但2003年的增长率超过了70%，并连续几年保持快速增长。目前，fof基金的资产占共同基金市场规模的10%以上，FOF基金的数量也达到1500只左右。

借鉴美国经验，从量变到质变的关键是养老金的进入。事实上，目前fof基金中超过80%的投资资金来自养老相关账户，这表明美国的fof基金主要满足居民退休后的资金需求。

国内公开发行fof的讨论由来已久，但只花了一年多的时间就进入实质性操作阶段。

2016年6月17日，中国证监会就《公开发行证券投资基金操作指引第2号——基金内部资金指引》公开征求意见，向市场发出了强烈信号。

经过紧张的准备工作，已经取得了新的进展。

2016年9月23日，中国证监会发布实施了《公开发行证券投资基金运作指引第2号——基金内资金指引》，对基金内资金的定义、投资范围、收费方式、信息披露要求、人员配备和主要职责等进行了详细规定。

仅一个月后，基金行业协会发布了《基金管理人注册公告》，详细说明了公开发行基金管理人的工作要求。

同年10月27日，首届fof基金经理资格考试举行。此后不久，监管部门开始正式受理fof产品的公开发行申请，2016年12月6日第一批22种fof产品被接受。2017年3月，基金公司此前报告的fof产品收到了中国证监会的首次反馈。

2017年4月24日，监管部门发布了《基金审计指引》，要求所有基金管理人按要求准备基金注册申请文件。5月4日，基金行业协会发布了《基金估值指引(试行)》，明确规定了投资场外交易和场外交易基金的估值方法和净值披露时间。2017年5月5日，部分基金公司的fof项目团队赴北京进行第二轮答辩。

2017年9月8日，首批6家公开发行基金获得批准。

fof的核心理念是通过配置大规模资产来帮助投资者实现其长期投资目标，这显然不同于以往专注于投资某些类型资产的普通基金。根据成熟市场的经验，大部分投资收益是通过配置主要资产来贡献的。总的来说，公开发行fof为公众投资者提供了一个方便的工具，专业的管理团队为投资者提供资产配置服务。

换句话说，南方全天候战略的确立意味着一个新的资产配置时代即将到来。

基金公司有自己的神奇力量

首批6只公开发行的开放式基金中，5只为部分债务混合基金，1只为部分股票混合基金。

“五只部分债务混合基金的股本资产比例约为30%，它们主要是ETF等被动产品。事实上，它们与基金公司的积极管理能力无关。”王群航告诉《时代周刊》记者。

尽管一些业内人士认为第一次公开募股的产品设计总体上是保守的。然而，这并不意味着这些产品在未来将是相同的质量，不同公司的不同资源禀赋注定在未来的经营中有自己的特点。

有趣的是，作为一种创新产品，嘉实基金声称拥有坚实的经验。据了解，嘉实基金在fof业务管理方面有着非常丰富的履历，其专门的fof业务有着两年多的实际操作经验，平均日管理规模超过100亿元。

丰收领航是一个投资于整个市场的fof产品。基于风险平价策略，选择了四种通用的优质资产，重点解决长期收益和短期波动之间的矛盾。

作为第一个公开发行的产品，全天候策略在华南地区越来越受到重视。

南方基金宏观研究与资产配置部主管人鱼金华表示，所谓的“全天候”策略是bridgewater基于资产类别提出的一种全新的风险平价策略的投资理念，主张配置风险而非资产。传统的资产配置方法控制绝对风险，即整个投资组合的波动性。

据余金华介绍，南方基金一直非常重视fof的公开发行。fof业务的发展一直备受关注。2016年下半年，成立宏观研究与资产配置部，负责资产配置策略、资产投资模型和资产组合的研究，以及资产配置产品的投资管理，配备专业人员独立从事f of投资。目前，fof特别账户正在运作。

华夏巨汇稳健目标风险混合基金是华夏与其战略合作伙伴罗素投资共同推出的产品，采用目标风险策略。罗素投资在资产配置领域享有良好声誉，全球至少有2.3万亿元资产选择了罗素投资的资产管理系统。

华夏基金和罗素投资通过创新研究团队在资产配置和基金研究方面进行了深入合作。华夏基金吸收了罗素投资的优秀经验，并根据国内情况、本土化海外经验进行了相应的调整，进一步提高了公司的fof管理能力。

作为一家银行基金公司，建行强调其股东优势和产品优势。建行作为中国建设银行旗下的基金公司，债券投资实力雄厚，产品丰富，能够满足中低风险fof产品的配置需求。

与之前的四家一线基金公司相比，TEDA宏利和海富通仅处于行业中游。

TEDA宏利的首个fof产品注入了量化投资的精髓。据悉，TEDA宏利全能优化基金将在自下而上的基金筛选中，从规模、基金经理变动、基金风格等多个维度对基金进行考察，并结合定量多因素模型，寻找风格清晰、超额收益好的基金。

第二批fof已经准备好了

根据中国证监会官方网站的数据，截至9月30日，中国证监会已收到85份公开发行股票的申请，其中只有6份已获批准，79份仍在等待批准。

一些内部人士认为，在这个阶段批准一家公司的一个fof是更为常识性的。华夏、汇天富、Boss、郭芙、广发、国泰、建新、南方、诺德、长盛、招商局已申请三个以上FOF，其中华夏、建新、南方发行首个FOF。

此前，中国证监会相关负责人表示，首批六种产品的选择不仅考虑了产品设计，还涉及到产品申报的顺序。据此，一些业内人士推测，第二批fof产品可能来自报告时间较早的公司。

目前，fof产品处于正常批准状态。业内人士预计，第二批产品将在10月底或11月初取得进展，获批产品的数量与第一批相似，这意味着投资者将有越来越多的选择。

2016年12月6日，20个fof被接受。除了排名前6位的公司之外，E基金、中融、长新、华安、田弘、前海开元、上投摩根、招商局等8家基金公司也榜上有名。这些公司的产品可能是第二批fof的候选产品。从托管渠道来看，中国建设银行、中国工商银行和中国银行(601988)仍是主要的托管渠道。

值得一提的是，目前申报的fof种类比第一批更丰富。这些产品获得批准后，将会有更多具有特殊风险回报特征的fof品种。