海容冷链探路“突围”，这一做法值得不少公司效仿

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◆经济导报记者杜海济南报道

今天(25日)，博乐网络(834484)和奥菲数据(832745)的首次公开募股申请将被审核。《经济先驱报》记者注意到，这次看似普通的审计意义非同寻常，因为两家公司之前都有过“三类股东”的问题，而且之前都主动清除了这个障碍。如果它成功了，无疑会给那些有这样问题的企业以极大的信心。清除障碍的途径也很有参考价值。

从新三板的山东企业来看，海荣冷链(830822)也存在“三大股东”问题，这使得其ipo审核进程停滞不前，排在其后的公司不断“超车”。

如何解决已排队近两年的海荣冷链中的“三大股东”问题？24日，该公司证券事务代表郭庆在接受《经济导报》记者采访时表示:“目前，该公司尚未收到中国证监会关于‘三类股东’的书面反馈意见，有待中国证监会公开披露相关信息。”

“目前，这类公司选择积极清理‘三类股东’仍然是有益的。“三大股东”持股比例低的公司值得走这条路。”南方一家经纪公司的基金经理彭彦告诉《经济先驱报》记者。

市场正处于探索阶段

当许多新的三板企业掀起ipo热潮时，他们发现自己在上市之路上遇到了障碍，即"三大股东"问题。尽管监管部门尚未就此问题制定差别待遇政策，但迄今为止，还没有明确的政策和措施来解决这一问题，市场还处于摸索阶段。

“三类股东”具体指资产管理计划、合同基金和信托计划。这三类理财产品不具备法人主体地位，只能以经理的名义注册，在审计中被视为代理。自去年以来，“三大股东”问题一直受到市场的广泛关注。在今年新的三板固定收益市场中，“三类股东”的出现频率明显下降。

“由于资产管理产品的股东持股份额不需要在工商部门变更登记，只能在交易所和CSI报价系统上市转让，容易破坏拟上市企业股权结构的稳定性，且ipo排队时间一般较长，在此期间，如果出现股权到期或收益权转让等情况，很容易带来股权纠纷。”彭彦分析道。

《经济导报》记者指出，就在上个月22日，中国证监会发布了一个明确的信息，即“三类股东”需要渗透到最终投资者。事实上，中国证监会一直都在这么做。然而，对于涉及"三大股东"的ipo企业，反馈中提到了渗透股东的要求。“但问题是，当请求被提出时，公司也会做出回应，然后就没有了。”一些市场参与者对《经济导报》记者无奈地表示，例如，在获得海荣冷链(Hairong Cold Chain)的反馈后，市场乐观地认为，此类问题最终可能会打破僵局。海荣冷链与“三类股东”一起推动ipo。然而，海荣冷链的审计进度并没有出现任何加快的迹象。

如果你不能等待风，你只能靠自己努力工作。作为最早一批因“三大股东”导致ipo进程停滞的博乐网络，其申请材料早在去年4月底就被证监会接受，但一直没有进展。直到今年9月，波拉网络才主动从新三板退市，并清理了三类股东。在不到一个月的时间里(10月9日)，博乐网络出人意料地完成了ipo申请材料的预披露更新，这可能意味着退市和为“三类股东”寻求双赢解决方案已经产生了效果。

等待下一个政策出台

事实上，在10月10日至10月16日期间，共有三家公司对首次公开发行申请材料进行了预披露更新，即博乐网络、巨力科技(430162)和奥菲数据。为了实现ipo，三家公司都选择积极解决“三大股东”问题。

博乐网络与巨力科技非常相似，它从新三板退市，然后转让其股份。今年9月15日，老股东接受了“三类股东”的股份。两人都在排队期间从新三板退市，然后由“三类股东”将股份转让给结构相同的合伙企业或直接转让给自然人。与前两家公司不同，奥菲数据早在申请ipo排队之前就通过股权转让的方式清理了三类股东。去年8月至10月，公司通过股份转让系统进行了11次股权转让，共涉及410万股。

“从以上案例来看，关联公司‘三类股东’的持股比例并不太大，如博乐网络为2.73%，巨力科技为0.86%。这导致了清理“三大股东”的困难，而解决这一问题所需的资金也很少。股权变动并没有导致ipo重新排队。彭彦说。然而，这条道路可能很难被广泛推广。问题是:对于“三大股东”持股比例高的排队企业，是否需要再次排队以清理过高的持股比例？在没有明确的政策方针的情况下，仍然有必要考虑是等待还是主动清理这个问题。

值得一提的是，海荣冷链中“三类股东”的持股比例也很小。根据公司去年的年报，第十大股东是“三类股东”——中国人寿保险基金——银河证券——中国人寿——中国保险新三板第二号资产管理计划，持有公司138.5万股，占总股本的2.31%。此外，博信优先股(天津)投资基金也持有少量股份。那么，海荣冷链是否会效仿博乐网络等公司，采用股权转让的方式来解决“三大股东”的问题呢？该公司没有回答《经济先驱报》记者的这个问题。

在不久的将来，许多上市公司已经清理了"三类股东"，以缩短排队速度，提高出勤率。许多受访者告诉《经济导报》，拟上市企业的股权结构不应过于复杂。为了安全起见，如果“三类股东”的持股比例较低，他们可以通过将其股份转让给结构相同的合伙企业或直接转让给自然人来解决上市的“路障”。高持股比例的“三类股东”需要等待下一个政策出台。目前，大多数新股发行企业都有“三大股东”将在新三板上市，但没有官方文件对此给予明确的指导。