解密险企三季报 业绩拉动靠三大诱因

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经济观察网记者蒋欣即将在10月份结束采访，四家上市保险公司也相继披露了第三季度报告的抄本。统计显示，前三个季度，中国人寿(601628，诊断股)、平安(601318，诊断股)和中国太平洋保险(601601，诊断股)都归属于母亲

与辉煌业绩相对应的是今年年初以来二级市场保险业的表现。年初以来，保险指数一直是a股绝对的黑马。2017年前十个月，保险指数上涨了2224.41点，涨幅72.17%。从四家上市保险公司的股价表现来看，中国人寿保险公司股价从年初的23.98元/股上涨29.71%至30.97元/股，公司市值接近9000亿元，新华保险公司股价在10个月内上涨47.71%至64.16元/股，中国太平洋保险公司股价同比上涨54.48%，而中国平安保险公司的股价则引人注目，至今每股上涨近一年

10月1日，以普遍保险为附加保险为主的134号文件正式实施，终端产品再次收紧，行业规模增速放缓。然而，四家上市保险公司交出了第三季度报告的精彩抄本。除了规模优势，不难看出为什么上市保险公司表现出色。从行业角度分析季度报告不难发现，新业务价值的增长和投资收益的增加已经成为业绩的主要驱动力，而细看四家保险公司的年报，它们的内部驱动力却不尽相同。

动机1:营销团队的质量得到提高

根据平安第三季度报告，2017年前三季度，公司实现归属于母公司的净利润663亿元，同比增长17%，剔除普惠重组2016年上半年利润94亿元的影响，同比增长41%，新业务价值达到537亿元，同比增长35%。

安信证券非银行分析师赵湘怀表示，平安前三季度由代理人能力和双升带来的业绩快速增长以及出色的投资业绩是公司利润增长的主要驱动力。

从保费业务来看，平安人寿和健康保险前三季度实现保费收入3820亿元，同比增长38.7%，增速与上半年基本持平，实现净利润369亿元，同比增长57.0%，贡献利润占比55%。目前，公司个人保险渠道的比例已经达到95%以上，主要是基于个人保险渠道。代理规模也在增长，同比增长27%，达到143.4万人。人均月首年保费同比增长10%，人均首年保费为9702元/月。

根据第三季度报告数据，2017年前三季度，平安人寿和健康保险实现新业务价值537.38亿元，同比增长35.5%，低于中期报告中新业务价值46%的增速。中信建设投资有限公司(CITIC Construction Investment ltd .)分析师赵莎莎表示，新业务价值增长放缓的主要原因是，该公司重视价值开发，并在第三季度停止销售134号通知限制的快速回报保险产品。作为开局良好的主要产品，去年第三季度，快速回报保险产品的保费仍占5%-10%。快速退货产品暂停销售导致的第一年保费同比下降是新业务价值增长放缓的主要原因。

截至9月30日，平安整体销售团队规模达到202.5万人，比去年年底增加21.1万人。其中，个人保险销售人员163.5万人，比上年末增加14万人；银行保险销售人员28.9万人，比上年末增加5.5万人；集团保险销售人员10.1万人，比去年年底增加1.6万人。在不断扩大保险营销团队的基础上，公司进一步加强了团队的有效人力，个人保险渠道的平均有效人力比去年底增加了37%。

中国人寿的第三季度报告也表现良好。数据显示，2017年前三季度营业收入为5476.5亿元，同比增长20%；归属于母亲的净利润为268.25亿元，同比增长98%，归属于母亲的净资产为3228亿元，同比增长6%；仅第三季度，公司净利润就达到145.8亿元，同比增长365%。

公司业绩增长的原因之一是营销团队的发展。在接受媒体采访时，公司管理层表示，公司的成就得益于明确的战略转型目标，其中之一就是加强团队建设。数据显示，截至9月30日，公司整体销售团队规模达到202.5万人，比去年年底增加21.1万人。其中，个人保险销售人员163.5万人，比上年末增加14万人；银行保险销售人员28.9万人，比上年末增加5.5万人；集团保险销售人员10.1万人，比去年年底增加1.6万人。在不断扩大保险营销团队的基础上，公司进一步加强了团队的有效人力，个人保险渠道的平均有效人力比去年底增加了37%。

2017年前三季度，中国太保寿险业务实现保险业务收入1549亿元，同比增长32%，其中个人保险渠道保费占88%，同比增长38%，是保费稳步增长的主要动力。数据显示，公司前三季度新增个人保险订单同比增长38.8%，截至2017年上半年，平均每月保险销售人员达到87万人，比2016年底增长33%。人均生产能力基本保持稳定。保险销售人员第一年月平均收入7189元，月平均优秀人力19万人，同比增长49%。

动机2:转型效果是新业务的价值稳步增长

2017年前三季度，新华保险实现营业收入1155.61亿元，同比下降1.9%，同比下降11.9%；其中，保险业务收入898.4亿元，同比下降3.8%(上半年同比下降13.8%)。归属于母亲的净利润为50.42亿元，同比增长5.3%。转型后，从负增长到正(上半年同比下降2.9%)。

2017年，新华保险专注于期货支付业务，并在其年度计划中取消了批发支付业务。前三季度，个人保险缴费达到194亿元，同比增长35%，其中10年及以上缴费达到163亿元，同比增长46%，个人保险第一年缴费比例达到77%(去年同期为67%)。同时，个人保险产品同比下降25%，银行保险产品同比下降近100%，表明公司产品结构持续优化。受产品结构改善的推动，前三季度退保率为4.7%，同比下降0.6%。

新业务的盈利能力也有所提高。数据显示，前三季度，公司实现新业务价值71.53亿元，同比增长28.8%；新业务价值率为39.7%，而去年同期为15.8%。中信证券(600030)非银行分析师邵表示，公司在转型期间适度牺牲了规模，给团队的成长带来了一定压力。截至6月底，公司个人保险人力33.3万人，同比增长18.5%；和去年基本一样。上半年，人均综合生产能力为7032元/月，同比增长2.8%。据估计，该行业仍处于人力资源快速增长阶段，各大保险公司都非常重视人力资源的开发。随着对增加员工的竞争加剧，通过增加生产能力和收入来帮助代理商留下来的公司将在人力增长方面获得进一步的优势。

中国人寿的转型效应逐渐显现。截至9月30日，中国人寿实现保费收入4499.92亿元，同比增长19.6%，保费规模已超过去年水平；其中，首年保费收入1020.66亿元，同比增长19.1%，占长期保险首年保费的61.8%；此外，10年或以上的第一年保费收入为574.8亿元，同比增长24.3%，占第一年保费收入的56.3%，同比增长2.4%。

动机3:增加投资收入

在四家保险公司的年报中，都提到了投资收益的增加，这也是行业业绩增长的主要驱动力。

截至9月30日，中国人寿投资资产达到2.59万亿元，同比增长5.7%，投资净回报率为4.99%，同比增长0.44个百分点；总投资回报率为5.12%，同比增长0.65个百分点。本公司的解释是，通过抓住股权市场机遇，优化头寸结构，增加长期固定收益资产配置，推进另类投资项目，本公司的投资收益明显提高。

2017年前三季度，中国太平洋保险投资资产达到1万亿元，同比增长14%，实现投资收益374亿元，同比增长9%。从投资资产结构来看，公司前三季度股权投资占比15%，比2016年底上升近3个百分点，其中股票和股权基金占比7%，比去年年底上升近2个百分点。自2017年以来，上证综指上涨了10%，深证综指上涨了12%。

截至2017年前三季度，新华保险投资资产达到692亿元，投资收益267亿元，同比增长7%，同期公允价值变动收益近1.3亿元(去年同期为1.5亿元)，带动总投资收益率达到5.2%(上半年为4.9%，去年同期为5.1%)，收益大幅增长。

2017年前三季度，平安投资资产达到2.3万亿元，同比增长17%，实现投资收益992亿元，同比增长18%，总投资收益率为5.4%，净投资收益率为5.5%。

这种情况可能会持续到第四季度。分析师表示，随着利率上升，政府债券750天移动平均收益率曲线有望在第四季度回升，寿险利润将进一步释放。

江新经济观察报记者

经济观察报金融市场部记者

关注证券、新三板、保险行业及相关领域的上市公司，擅长深度报道。

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