央行OMO连续三日净投放

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中国证券报(记者张钦锋)据报道，11月14日上午，央行推出了2800亿元人民币的反向回购操作，其中7天1300亿元，14天1200亿元，63天300亿元。在对冲了今天到期的1400亿元人民币的反向回购后，实现了1400亿元人民币的净投资，这是连续第三个净投资。市场人士指出，月中缴税给基金带来压力，但央行的流动性也在增加。预计本月中旬资金将难以放松，但不会太紧。

接近11月中旬，央行的公开市场操作(omo)再次改变了方向。9日，omo结束了之前的净提款，并在10日进一步转为净交割。13日，央行反向回购交易量和净投资额进一步扩大。

基于削峰填谷的经营策略，omo转向净交割，这恰恰表明短期流动性压力正在上升。11月份前10天，市场资金总体稳定，尤其是前几天，流动性持续充裕，短期货币市场利率明显下降。然而，随着omo资金的持续净撤出以及政府债券发行和支付的影响，流动性自上周下半年以来逐渐收敛，并出现了一些资金紧张的迹象。

13日，市场资金先是紧张，然后是宽松。在银行间债券回购市场，上午机构释放的资金不多，资金价格全线上涨，下午供应增加，资金状况有所好转，全天资金余额紧张。13日，银行间市场质押式回购利率在3个月内全面上升，7日回购利率(r007)上升4个基点，至3.44%。

市场人士指出，目前资金短缺仍然有限，但资金供求关系紧张，不稳定，市场仍担心后续的税费缴纳和支付可能导致流动性进一步收紧。

主要税种的征收期将于本月15日结束。根据以往的经验，纳税和仓储对短期流动性的影响将从13日开始增加，并可能持续到17日左右，也就是说，本周将是纳税对资本影响最明显的时候。

从货币市场利率走势来看，近期各种期限的利率都有所回升，但中到期品种的上升趋势明显，这表明机构更关心月中纳税。

每月纳税引起的流动性波动可能是不可避免的。央行最近发布的数据显示，10月份财政存款增加了10500亿元，比去年同期增加了3679亿元。根据该制度，财政存款的增加源于企业利润的提高，以促进财政收入，另一方面，它也可能反映财政支出的减弱。今年前三季度，财政支出相对强劲，产生了一定的透支效应。从往年来看，虽然第四季度通常会有大规模的金融投资，但鉴于此前支出的快速增长，今年的投资可能不如往年强劲，对流动性的支持可能会减弱。

然而，央行及时调整公开市场操作可以确保流动性波动不超过合理范围。市场人士指出，目前资金短缺仍然有限，央行及时转变公开市场操作将有助于稳定市场预期。从近日反向回购操作的期限结构来看，央行增加了7天、14天等各纳税期的资金供给，重点满足机构的短期流动性需求。

回顾过去，纳税期被扰乱或增加，但央行的公开市场操作也可能继续增加其交易量。在综合效应下，资金主要处于紧平衡状态，不会出现过度紧缩。11月通常是净金融投资月。下半年，财政支出将增加，市场资本预计将再次回升。