中美利差一年内升百点至历史高位 央行无意跟随加息

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美联储按计划隔夜加息，但中国人民银行没有跟进。周四，公开市场的操作利率与昨日持平，表明在经济面临下行压力、中美利差处于高位的情况下，央行进一步收紧货币政策的动力不足。

美联储决定在六个月内第三次将基准利率上调25个基点，并宣布计划今年开始缩减资产负债表；美联储主席耶伦表示，如果经济发展符合预期，收缩计划可能会提前。周四，中国人民银行在公开市场进行了1500亿元人民币的反向回购，7天、14天和28天的反向回购操作利率保持稳定。

中国人民银行的这一举措不同于此前美联储上调利率和反向回购利率的做法。美联储在去年12月开始了新一轮加息周期，随后在3月16日再次上调基准利率，随后中国人民银行分别在2月3日和3月16日两次上调公开市场和定向工具的操作利率。央行维持了货币市场的紧张平衡，这推动了债券市场的大幅调整。市场利率大幅上升，10年期政府债券的收益率在这一年上升了约60个基点。

中美利差在历史上相对较高，外汇持有量和外汇储备数据也在改善，因此央行不需要被动加息。中信证券(600030，股票市场)固定收益研究主管明明在接受彭博社采访时表示，市场应该会从6月和第三季度对债券市场的乐观判断中进一步复苏。

中美之间的差距在历史上相对较高

市场通常使用10年期政府债券收益率的差异作为衡量中美利差的关键因素。目前，息差约为140个基点，与几天前149个基点的两年高点相差不远。上周公布的5月份外汇储备数据显示，中国外汇储备连续4个月环比增长，4月底外汇储备环比下降幅度已连续第5个月收窄。

周四上午，人民币汇率没有明显受到美联储加息的影响。经过一夜的上涨，国内外汇率基本保持稳定。尽管隔夜美元指数在加息后收复了此前失地，但变化不大，但在人民币一篮子货币中占很大比重的日元和澳元兑美元仍大幅上涨，将今日中间价推高至逾7个月高点。

中行国际证券(BOC International Securities)首席宏观分析师朱坚持此前的判断，对人民币汇率并不悲观。他在评论中表示，美联储货币政策正常化的速度快于市场预期，除非美国经济增长出现重大变化，否则不应低估美联储采取行动的决心。

不愿意跟随

中国的经济趋势不容乐观，去杠杆化已经开始对实体融资产生不利影响。招商证券(600999)的固定收益分析师徐寒飞在今天发表的一篇评论中表示，加息不仅会进一步恶化货币和金融状况，还可能加大金融风险。

中国昨日宣布，5月末广义货币供应量m2同比增长9.6%，为历史最低增速。中国央行表示，这主要反映了金融体系内部杠杆水平的下降。随着去杠杆化的深化和为实体经济服务的金融的进一步发展，m2增速低于以往可能成为新常态。

在公布m2数据后，央行还表示，将把握政策的力度和节奏，稳定市场预期，并为未来的供应方结构改革创造一个中性、温和的货币和金融环境。

明还指出，在端午节之前，人民币中间价机制增加了反周期调整因素，使人民币更加稳定，不受外部冲击。此外，去杠杆化效应明显，经济基本面不确定，因此中国央行不想加息。

不放松。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮贝(600036)接受采访时说，这不能算是政策放松，但只能说政策没有进一步收紧，市场在不断消化。在他看来，这一举措在短期内对债券市场是有利的，但债券市场的崛起受到空的限制，收益率将在较高水平波动。关键取决于去杠杆化的下一步。

方正证券(601901)分析师任泽平认为，债券市场已经开始具备配置价值，但仍需等待货币政策和监管政策在未来相继转向。

北京时间上午11点45分，一年期利率互换上升0.5个基点，至3.555%；在宣布央行公开市场利率保持稳定后，它突然跃升至3.54%。2027年到期的息票为3.52%的中国国债收益率小幅降至3.523%。